曾几何时,一直高昂着牛头挺进的蓝筹股,因能长期驻守在"10%的阵营"里而让基金经理高枕无忧,但这种状况在"五一"节后短短的15个交易日里发生了质的变化。在大盘快速下跌的过程中,强势基金重仓股更加猛烈地全线下挫,"10%的熊市避风港"突然间变成了"地震重灾区"。5月,这个一向使股市投资者产生"红五月"憧憬的季节,呈现给投资者的却是蓝筹股的衰落和凋零。从长江电力(资讯 行情 论坛)提前消化战略投资者解冻利空的下跌,再到高价股的标志中集集团(资讯 行情 论坛)和中兴通讯(资讯 行情 论坛)的连续走 弱,最后到近期石化、纺织、化工、医药、商业和高速公路等前期强势板块的轮番跳水,看起来基金重仓股的补跌真的是"一个也不能少"。

    黑色五月

    据统计,5月9日至5月27日期间,跌幅超过大盘的行业分别为石化、煤炭、有色金属、化工、交通运输、纺织服装、机械、石油,基本上都是绩优蓝筹股集聚的板块。如果说基金对其他板块还存在分歧而有进有出的话,煤炭和交通运输则是基金一直看好并重仓持有的板块。这两个板块的折戟沉沙,说明此次空头的力量之大。

    另一组数据是基金重仓股的表现。基金季报披露的185只重仓股中,在5月9日至5月27日这一阶段跌幅超过大盘的有123只,占了66%的比重。这个数字令人震惊,因为在大盘见顶的4月14日至4月29日这一时段里,185只基金重仓股中跌幅超过大盘的只有52只。52比123,这足以反映出基金重仓股近期下跌之凶猛。换句话说,基金重仓股这些先前托举股指的"中流砥柱"如今已经变成了砸盘的"铁锤"。

    谁在做空

    面对急跌的重仓股,基金齐声喊冤:"不是我们抛的！"持有这种观点的研究机构也不在少数。基金确实被冤枉了吗?笔者不想妄下判断,而想用几组对比数据来说明问题。还是用大盘见顶之后的4月14日至4月29日这一区间和5月9日至5月27日这一区间来作对比。

    在前一个时段里,股票型基金平均净值下跌了1.91%,如果按70%的仓位计算,其跌幅达到2.73%,而同期大盘的跌幅为7.13%,这一阶段基金维护了净值超越大盘的不错成绩。但是在后一个时段情况就不同了,股票型基金平均净值下跌了6.45%,按70%的仓位折算,跌幅达到9.21%,而同期大盘跌幅为9.31%。这一数据充分说明,对基金净值影响巨大的核心重仓股补跌相当厉害,这些重仓股当中的权重股流通筹码大半被基金所持有,近期跌幅甚巨的长江电力、中兴通讯、烟台万华(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)等,基金都持有其流通股达40%以上。这些被基金视为净值保卫战所必须坚守的堡垒,它们的放量下跌如果不是基金放掉手中的筹码,还会是别人吗?

    同时,笔者又考察了两组数据。一组是基金2005年一季度增仓的111只个股,在前一个区间里跌幅超过大盘的有24只,而在后一区间里跌幅超过大盘的有82只；第二组是今年一季度新进入基金重仓股阵营的36只"新贵",在前一区间跌幅超过大盘的有12家,而后一阶段跌幅超过大盘的有26只。从中我们又可以看出,基金不但不"喜新厌旧",反而连新宠儿都没有在手中捂热就急于出手了。

    何时止跌

    研究机构对于基金重仓股的补跌有两种看法:一种认为强势股补跌的"经验主义"在基金身上可能失效。基金由于规模庞大、在流通市值中的比重已经占到了14%,而且各基金之间的相互博弈又十分复杂,很可能延长重仓股的下跌时间和空间；另一种观点却认为,重仓股跳水已近尾声。从中国联通(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹的松动开始,我们已经陆续经历了低价大盘股、高价股、石化股、纺织股、医药股、高速公路股、化工股、商业股的轮番跳水,在这一过程中基本上没有强势股可以幸免。所以,这种调整已经比较充分,强势股的轮跌差不多已经到位。

    笔者倾向于后一种观点,并可用一些数据来加以佐证。我们可以把5月9日至5月27日的这三个交易周描述为急跌--平台--再跌的过程。三周里,大盘跌幅分别为4.44%、0.75%和4.30%,而股票型基金的平均净值按70%的仓位计算得出的周跌幅分别为6.18%、0.93%和2.25%。很明显,基金重仓股在下跌的第一周跌幅较大,远超过大盘,经过第二周的平台之后,第三周跌势已经明显减缓。刚刚过去的这个交易周,对于大盘来说是迭创新低,但对于基金重仓股来说已经开始有企稳迹象显露了。我们从盘面上也可以很明显地看到,宝钢股份、长江电力等权重股已开始在一片阴霾中露出微弱的阳光,蓝筹股的下跌应该告一段落了。

    淘金机会

    基金重仓股的"地震"并非理性的行为,而这种"泥沙俱下"式的下跌给投资者提供了难得的"淘金"机会。估值体系的紊乱不会持续很长时间。在短暂的冲击过后,紧盯着给予流通股股东补偿的眼睛又会重新回归到企业的真正价值上来,评估的标准也会重新得以确立。在过去的三周里,我们不知道"疾风暴雨"式的下跌把多少本来就有低估嫌疑又遭遇急跌重创的"金子"埋进了沙土里。不过,这难得的沙里淘金机会并没有被场外资金所忽略,保险资金出现在鲁泰A跌停板上,就多少说明了些问题。笔者最近也听说,一些私募基金已经悄悄地开始了建仓行动。就在基金义无反顾割肉"出逃"的时候,敏锐的场外资金已经毫不犹豫地入场,在"哀鸿遍野"的股市里开始了"淘宝"之旅。要知道,埋在沙里的金子又何止鲁泰A一个?而到底谁能笑到最后,谁是真正的赢家,就要看谁拥有对企业正确估值的"慧眼"了。