投资要点:

    ◇近日,有关部门发出《财政部、国家税务总局关于公路经营企业车辆通行费收入营业税政策的通知》,自2005年6月1日起,对公路经营企业收取的高速公路车辆通行费收入统一减按3%的税率征收营业税,相关公司将受益。

    ◇主要干线公路股年报和季报显示,业绩都有较大幅度增长,基本符合我们的预期。其中,中原高速(资讯 行情 论坛)、赣粤高速(资讯 行情 论坛)、福建高速(资讯 行情 论坛)、宁沪高速(资讯 行情 论坛)、山东基建(资讯 行情 论坛)的业绩与我们预测相同；皖通高速(资讯 行情 论坛)的业绩略低于预测,但也有较大幅度增长；现代投资(资讯 行情 论坛)由于提取减值准备,与预测有较大差异,但主营业务与预测相近。

    ◇我们认为,去年判断的干线公路股3-5年的业绩高速增长正在逐期实现,干线公路股股价虽然有显著的表现,但与我们的目标价位还有较大差距。而且随着其业绩的迅速增长,未来还有巨大上升空间。

    ◇此次营业税率的调整也与我们去年对政策的判断相符合:即由于大部分收费高速公路的经营不容乐观,政策面应该是偏暖的。

    ◇此次营业税率的调整从6月1日开始,对公司2005年业绩影响普遍为每股收益增加约0.01-0.02元,对2006年业绩影响约为0.01-0.03元。

    ◇维持强于大市的投资评级。

    部分公路板块股票主要财务数据一览

    公司名称  投资评级  净利润(百万元)  每股盈利(元)  目标价(元)
                        2004    2005E   2004  2005E
    福建高速  强于大市  395      475    0.40   0.48      9.63
    赣粤高速  强于大市  369      417    0.47   0.54     12.00
    山东基建  强于大市  621      806    0.18   0.24      5.00
    宁沪高速  弱于大市  827      822    0.16   0.16      6.40
    皖通高速  强于大市  404      633    0.24   0.38      8.50
    中原高速  强于大市  518      675    0.49   0.64      9.50
    现代投资  强于大市  109      194    0.27   0.49     12.50

    资料来源:公司年报,中信证券(资讯 行情 论坛)研究部；2005 E为预期值