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雷曼兄弟研究报告点评中国经济
记者单羽青5月26日北京报道4月份的经济数据公布后，各方面对其认识不一。来自雷曼兄弟的最新研究报告认为，数据相当复杂，但仔细研究发现，结果比表面令人鼓舞。但是，随着政府行政措施的效用逐渐降低，政策制定者当前仍面临挑战。
这份名为《中国：一幅复杂的图画》的报告认为，4月份的数据比第一季度的国内生产总值数据看起来更棘手，显示经济增长没有减缓，增长的各种因素正趋恶化。鉴于工业产量高于预期、投资再次加速增长而消费减缓，令人担心政府的宏观调控措施并未起作用，经济依然以一种不可持续的步伐在增长。然而，对数据进行更深入分析后发现，中国整体经济令人鼓舞，经济重新过热的迹象并未出现。
首先，通货膨胀温和，数据并未显示中国经济处于过热。总体而言，成本推动的通胀压力似乎已经缓和，但是政策制定者需要对通胀的重新抬头保持警惕。其次，投资构成良好。在政府努力减缓供应瓶颈下，资金大量投放于电力和运输业，固定资产投资因此加剧增长。第三，强劲的外需使工业产量加快增长。对中国的贸易数据进行季节性调整后发现，不管是出口还是进口都继续以稳定的步伐增长。没有任何迹象表明库存过多。
报告指出，一个月的数据并不足以确定一个趋势，目前，政府行政措施的效用逐渐降低，中国的政策制定者仍面临挑战。采取计划经济的措施来避免经济发展过程中的不平衡，在压制过度信贷方面起到了一些作用，但在某些受限制行业里的投资增长也许更难控制：1月到4月份房地产投资同比增长仍超过政府设定的目标，达到25％，这将驱使央行继续采取严厉措施去抑制房地产发展。即使4月份数据的具体细节并不令人担忧，但政府行政措施将随着时间而逐渐失效，未来，中国经济可能面临过热的危险。为避免这种局面，采取利率和汇率调整的紧缩政策是必需的。
去年10月份，中国人民银行于9年内首度提高利率。但目前的利率水平，特别是从真实水平来看，对于一个以两位数速度增长的经济来说依然是太低了。虽然，除非有更明显的经济过热迹象，央行很可能仍会保持利率不动，但报告作者怀疑，持续强劲的数据会迫使央行重新启动升息周期。报告预期今年年底前利率可能上升50个基点。
但是，货币政策的重大紧缩措施很可能被中国紧盯美元的人民币汇率政策所妨碍。就像长期以来争论的，中国需要制定一个更灵活的汇率政策，以增加货币政策的独立性与效用。报告认为，中国银行间外汇市场刚刚采用的新的外汇交易平台令人鼓舞，随着这个基础工作进一步完成，一个更灵活的汇率机制将会在未来几个月出现。
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