在股权分置喋喋不休的争论之中，四年来A股一路下跌，如今上证指数已从2100点上方跌到目前1100点下方，最新收盘点位1058点也使得市场再次回到“5.19”前夜。与此同时，跌破净资产、10倍以下市盈率的股票随处可见。市场投资者最不愿意看到的“推倒重来”正在发生，同时整个A股市场的定价体系发生了严重混乱，一些业绩优良的跌破净资产的股票继续大幅下跌，而一些市盈率仅10倍甚至更低的股票竟然也无人问津。那么在这“推倒重来”般的下跌之后，有没有什么板块与个股逐步具备了中线投资价值呢？ 周四，北人股份(资讯 行情 论坛)（600860）的涨停带动含H股板块的一度活跃，由于含H股板块个股有H股价格作为参考，也是最先与“国际接轨”的板块，因此该板块的活跃就值得留意。

    资料显示，在目前市场28只含H股的A股中，有多只股票其A股的价格已低于其H股价格。这包括海螺水泥(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)等几只，尤其是海螺水泥，目前A股价格不足H股价格的90%，可谓与H股价格相比“折价率排名第一”。另外包括马钢股份(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、江西铜业(资讯 行情 论坛)等个股，其目前A股价格与H股价格也十分接近。由于上述个股均是28只含H股的A股中大流通市值，业绩优良的蓝筹股的代表，因此在一定程度上可以认为含H股板块中A股与H股在价格上基本接轨。

    由此我们不妨进一步思考，因为股票的价格从长期来看必然要反映公司的内在价值，而这种价格对价值的反映，与具体股票所处的特定市场环境没有必然的联系，就是说一只股票不能因为身处A股，其价格就应当被低估，即使短期内被低估，迟早也会回到合理的价格水平之上。那么什么是合理的价格水平？中国股市自2100点跌至目前的1100点下方，被视为“推倒重来”，而当时以“千点论”为首的空头看空A股的重要理由就是A股市场整体市盈率高于国外成熟资本市场的市盈率，A股市场中部分个股的A股价格远高于其H股价格。由于无论是香港股市，还是美国股市，经过了多年的发展已经变得相对成熟与规范，而这些成熟资本市场的市盈率，是得到国际投资者的认可，可以反映出一种合理的价格水平。而目前的状况是，美国道琼斯指数平均市盈率为18倍，日经225指数平均市盈率在17倍左右，沪深300市盈率接近14倍，显然国内股市的市盈率已经低于成熟市场。因此在与国外成熟资本市场的市盈率进行横向比较之中，目前A股市场部分个股已明显具有投资价值。而这其中，率先与“国际接轨”的含H板块个股，部分个股的A股价格接近甚至低于其H股价格，无疑就值得关注。

    其中海螺水泥、中兴通讯、鞍钢新轧、兖州煤业、青岛啤酒等个股的A股价格低于H股价格。这就意味着外资如果看好中国经济，完全有理由以QFII的形式以更低的价格买进相关公司的A股，而非H股。事实上上述个股的前十大流通A股股东中，多数均能看到QFII的身影，如海螺水泥仅今年一季度就吸引了三家QFII的进入，合计新增仓超过2200万，同样的现象还出现在兖州煤业的前十大股东中，一季度三家QFII合计增仓超过2600万。在股指连续下跌并创新低的过程中，QFII对含H股板块中部分个股大幅增仓，无疑值得思考。