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据报道，交通银行5月23日进行了H股发行上市聆讯，香港交易所近日将发出最后确认函，种种迹象表明，交行将力争在6月底前完成香港上市，曾经在市场引起很大争议的A+H模式已被放弃。从目前的情况来看，交行上市给银行类上市公司带来的压力暂时已得到释放，但由于国内证券市场整体情况持续不振，交行放弃同步发行A股的计划，实是无奈之举。香港市场受青睐
由于内地银行业收入来源较为单一，综合税率相对较高导致资产收益率相对较低，仅仅依靠利润转增股本来充实资本金难以跟上资产规模的迅速发展。通过资本市场进行融资，是当前股份制银行充实资本金的重要途径。谁从资本市场获得足够的资金，谁就占据了发展的先机。
尽管到目前为止，所有内地上市银行都是在上海和深圳市场上市融资的，但近年来，内地证券市场行情低迷，投资者对类似银行这样大型企业巨额融资的承受能力也日益减弱，加之审批流程的复杂，等待时间的漫长，香港H股市场逐渐成为不少银行IPO或再融资的理想场所，交通银行和民生H股发行后，预计中行、建行等国有银行也会将海外上市的目光瞄准香港市场。此外，浦发、招商等已经在内地上市的银行以及兴业银行、上海银行等积极准备上市的银行也早已透露出希望到香港市场融资的愿望。提升国有商业银行上市信心
作为中国大型国有和准国有银行股份制改造的重要组成部分，交行的上市当视为正在进行股份制改造的中行、建行乃至工行、农行等国有银行上市的试点，交行的顺利上市有利于提升国有商业银行上市的市场信心，对交行的改造过程总体上是按财务重组--引进外资--公开上市这三个步骤分步推进的。
经过财务重组和资本注入，目前交行的资本水平已经很充足(财务重组以后核心资本充足率和资本充足率分别达到8.43%和11.62%)，上市以后资本充足率将进一步提高，但是如果充足的资本对应的不是快速增长的丰厚利润的话，就会反衬出其投资者的收益水平的相对劣势。对中国的商业银行而言，利润快速增长的最重要的途径还是在保证贷款质量的前提下贷款规模的扩张。但随着中国经济的调控周期进入第二个年头，监管部门对于贷款规模的直接和间接控制大幅放松的可能性不大，整个银行界的贷款增速仍然会维持一个相对较低的水平，即使交行的资产增长速度相对较快，也无法在这个大环境下一枝独秀，资产总额和利润水平的增长速度很难超过25%。因此，交行要将靓丽的财务数据转化为实际的投资价值尚需有很长的路要走。内地上市银行未来值得期待
交行顺利实现H股的上市是否会使内地上市银行的投资价值显得黯然失色呢，我们并不这么认为。招商、浦发和民生这些质地较好的股份制银行上市以来一直保持了很高的成长性，这个成长性是建立在这三家银行的业务网络迅速展开，经营地域逐渐扩大，客户资源高速增长的基础上的，从目前这几家银行的发展程度来看，这种规模上的扩张还有相当的潜力。而交行的全国经营网络早已成型，短期内规模快速提高的外延式扩张空间已经不大，因此，在成长性方面，交行和这几家银行的差距很难在短期内迅速消除。
由于企业融资方式和个人投资渠道有限的局面在最近几年内很难得到根本性的改变，加之银行的盈利模式仍然十分传统，使中国银行业的绩效不仅在整体上而且在个别上都和宏观经济总体表现呈现出高度的关联性，因此，交行和其他上市银行在经营业绩上也将会体现出这种相关性，从长远来看，它们的表现会是一荣俱荣，一损俱损的局面。
随着我国经济宏观调控措施的落实，许多结构性矛盾的解决也正步入轨道，整体经济运行更加健康，银行业是我国融资体系的核心，我国银行业与国民经济相关程度很高，上市银行作为我国银行体系中成长性最好，盈利能力最强的群体，将充分享受经济发展带来的红利，绩优上市银行的投资价值将随其收益增长而逐步显现。
作者：华夏证券研究所 佘闵华
（来源：上海证券报）
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