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喜欢NBA的朋友，应该都看了今年火箭与小牛队的第七场季后赛。赛前现场解说员说，在季后赛第七场的较量中，主队的胜率是75%，火箭队前景不妙，结果火箭队果真出现了创记录的大溃败。东西部半决赛时，NBA历史的数据表明，在2比2的情况下，谁赢了第三场，谁晋级下一轮的可能性是80%，结果这次是100%，无疑历史的统计数据得到了进一步的加强。中国的证券市场成立已有14年，历史并不长，但也有很多数据，这里让我们来看一看这些历史数据，让这些数据说说话。
根据中国证监会网站统计，中国A股一级市场，从1991年至今共筹资8500亿元左右，从1998年到2004年底，A股的投资者一共交纳了1600多亿元的印花税，股票成交总额为26万亿元左右，按照佣金费率计算，佣金总额应有1400亿元。这还只是7年的数据，加上1998年之前的数据，这两项费用至少还应增加40%以上。也就是说，A股市场14年来付出的印花税和佣金的成本在4200亿元以上。另据有关研究，2004年纽交所市价总值为12.7万亿美元，股票成交总额1万亿美元。2004年国内A股市价总值约3.4万亿元，股票成交总额4.2万亿元。我们的交易数据比纽交所高了10倍多。
投资国内A股的总收益有多少呢？根据交易所报告，以2004年底为基准，两市的PE在24倍多，流通市值为1万亿元左右，不过现在两市的PE估计只有19倍，流通市值也只有9000亿元左右，流通股的价值几乎没有增长。流通股的分红收益近年来是0.9%，总计应不超过800亿元。所以14年来，A股投资者共投入了8500亿元买入股票，另外还花去交易成本4200亿元，收益是不到800亿元的分红。A股投资者如果现在卖出所有股票，仍然亏损3400亿元。如果投资者不投资股票而是投资债券则每年至少可获得4%的年收益，那么以这些年投资者购买股票及交易成本的总投入12700亿元计算，14年的机会成本肯定超过4000亿元，也说是说投资者如果不投资A股而是投资债券至少可以多挣7400亿元。
如果上述数据可以说话，那么它会说：首先我们的A股市从整体上看，14年来没有内涵式增长，企业的盈利除去0.9%的分红外，其余的被浪费了。其次，A股交易太多，付出的成本太大，至少多付出了2、3千亿元的成本，主要原因当然是投机。最后市场中的投资者缺乏专业能力，太容易掏钱给别人。这体现在两个方面：一是为股票的首发付出了太高的价格，如2001年中石化发行价为4.22元，4年后中石化却只有3.6元，这主要是投机炒作新股造成的。目前大约有40%的公司低于IPO发行价，如果以上市后第一天的收盘价计算，则只有300只左右的股票还是正收益。二是让太多没有投资价值的公司轻易圈钱，比如托普软件这样的公司，增发圈了数十亿元，现在市值全部蒸发了，没有任何收益。
作者：广发基金管理公司投资总监 朱平
（来源：上海证券报）
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