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市场预期开始改善，多数股票拒绝下跌
进入五月份以来，沪深股市出现了持续下跌的行情，大盘屡创新低，投资者损失惨重。应该说，股市的这种下跌不是偶然的，是多年来积累下来的各种深层次矛盾的集中反映，而由于化解这种矛盾非一日之功，因此投资者难免对后市缺乏信心。而这又在客观上强化了空头的氛围，以致市场弱势格局更难改变。
不过，人们也应该看到，虽然大家可以轻易地举出一大堆利空因素，并且不得不承认股市现在还非常之疲弱，但市场中也还是出现了一些积极的信号，并且有理由相信，随着这些积极信号的增多，大盘还是有可能走出严重超跌以后的反弹行情，至少能够扭转持续单边下跌的被动局面，让过大的市场风险得到一定的控制。那么，现在市场上出现了哪些积极的信号呢？
预期开始改善
应该说，市场的积极信号首先是来自于投资者利益得到保护的预期提高了。
从五月份起，股权分置改革试点正式开始，先后有四家上市公司披露了改革的方案。在一开始，尽管流通股东对这些方案的认同程度并不很高，但那些试点公司的大股东却并不准备对其所提出的方案进行调整，相反还十分强硬地表示这些方案就是底线，不通过的话也就算了。虽然，站在非流通股东的立场上，其作出这样的表述也是可以理解的，但这种态度毕竟不利于问题的解决，而且更容易使人觉得在股权分置改革中流通股东仍然处境被动，没有选择权，其利益不能得到真正的维护。显然，这和管理层反复强调的在解决股权分置过程中要着重保护社会公众股东利益的要求相悖，同时也根本不利于投资者对股权分置改革产生稳定的向好预期。但这种局面，如今出现了改变，三一重工修改了股权分置改革方案，提高了向流通股东支付的对价率，并对今后出售股票作出了更为严格的自我约束。
虽然，人们依然可以对修改后的方案提出看法，但公司能够作出这样的让步，应该说是不容易的。这表明流通股东在维护自己权力方面，是大大进了一步。与此同时，人们还可以看到，近期上市公司再融资预案频遭否决，不管这样做的结果对企业今后的发展会产生什么样的作用，但它至少也表明，流通股东的意志，已经对上市公司的行为构成了重大的制约，并且通过这种制约来维护自己的利益。可以想象的是，一个流通股东利益能够得到有效保护的市场，最终一定是会得到投资者的认可。而当沪深股市在一步步向这个目标靠拢的时候，人们无法不正视由此产生的积极作用，那就是股市的吸引力将得到相应的回升。
供求出现缓和
另一个积极信号是市场供求关系相对有所缓和。
今年四、五月份股市的下跌，原因很多，但个别巨额融资项目所起的负面作用是不小的。从最近一段时间来看，除了深市中小企业板块仍然有小规模的融资活动以外，其它的首发与再融资，基本上都停了下来。本来已经排上日程的部分A+H发行计划，现在也都改为先发行H股。这种计划的调整，显然是有利于市场休养生息的，是符合当前市场的实际的。
事实上，经过对违规资金的有效清理，现在市场上所存留的资金是相对比较干净的，但不可否认的是，其数量也是多年来最少的。去年这个时候，借助二八现象的蔓延，基金在市场上的形象很不错，以致于新基金的发行风生水起，给市场增添了不少增量资金，从而对缓解当时的供求矛盾产生了积极的作用。但今年，这种盛况再也没有出现，增量资金的匮乏，已经严重制约了行情的发展。如果在这种情况下，继续大量融资，其结果只能是导致市场价值重心的快速下移。事实上，很多投资者之所以对后市不乐观，很大程度上也就是受到扩容预期的影响。现在，虽然并没有一种明确的说法来改变人们对扩容的预期，但是毕竟事实上扩容的节奏是慢下来了，而且一些大规模的融资计划也的确停了下来。一个相对比较宽松的资金环境，显然是有利于股市止跌反弹的。
多数股票拒绝下跌
还有一个积极的信号是多数股票开始拒绝进一步大幅下跌，盘面上经常出现上涨股票的家数多于下跌股票的情况，即便在大盘指数还有所回落的时候，也是这样。
一般来说，当市场出现系统性风险的时候，极大多数股票都是要下跌的，而今年以来相当长一段时间中，就是出现了这样的状况。但在最近，它却悄悄地有所改变了。为什么？简单来说，就是由于股票下跌得太多，继续做空的动力已经不足，刻意打压股指的能量实际上已经逐渐散去。当然，这期间也会有一些股票开始补跌，它们对大盘构成了压力，甚至因为其权重大，成为指数创新低的重要因素。但是，这毕竟不能改变大盘进入6年来的低位以后，空方能量减弱的趋势。
而事实上，一旦有些股票到了跌无可跌的局面，此时只要稍有买盘介入，由于盘面很轻，股价完全有能力快速反弹上去。这几天盘中每每出现一批股票涨停的例子，是很能说明问题的。显然，股市下跌到现在，二级市场上已经没有什么赢家了，只要不是因为对后市特别看空，或者因为来自资金方面的原因，一般来说投资者并不愿意在目前点位去做空。这实际上是一种操作心理的转变，而这种转变的基础，就是在无休止的下跌中，股票的投资价值得到了逐步的显现，大盘的反弹条件也因此得到慢慢的积累。
当然，股市积弱已久，如果仅仅是因为在投资者利益保护方面取得了明显进展，扩容压力暂时减轻，多数股票出现了跌不动的局面，还是不能促成大反弹行情的出现。特别是，现在市场缺乏增量资金，近期每天的成交金额，两市合计才80亿元左右，以如此之小的资金流入，要推动大盘出现明显的上涨行情，基本上是不可能的。但是问题在于，市场上的这些积极信号，又的确昭示了大盘在发生着微妙的变化。
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作者：申银万国 桂浩明
（来源：上海证券报）
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