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近日有香港媒体引述某外资投行主管观点表示，H股市场可望受惠于内地股市正在试点的股权分置解决方案，原因是对于那些两地同时上市的公司来说，与对应A股同股同权的H股作为流通股的一部分，在解决股权分置问题时，也应得到来自非流通股股东的补偿。
这种观点也不是完全没道理。一方面，从理论上来讲，虽然上市地不同，但同股同权，H股的确可以得到非流通股股东补偿。而且，就持股成本而言，虽然H股的IPO价格是低于A
股，但却仍然高于非流通股股东的持股成本。但是从实际看，短期内H股市场很难受惠于内地的股权分置解决方案。
不确定H股是否该获补偿
首先，非流通股股东不对H股股东进行补偿的理由也非常充足。一个非常明显的原因在于，非流通股股东在作出补偿之后，其持有股份将变为A股，经过一段锁定期后，便可在A股市场上进行流通，而并非在H股市场上流通。从这个意义上看，A股股东获得补偿的原因不仅在于持股成本差异，还在于非流通股转变为流通股而产生的扩容压力，而后一问题在H股市场上并不存在。因此，究竟是否对H股股东进行补偿以及是否与对应A股同股同权的进行补偿，还需要进行多方论证。
H股公司短期不会被试点
其次，从目前内地市场解决股权分置工作的进度看，短期内很难解决到类似中石化、华能国际等含有H股的公司。从近期A股市场的表现来看，四家试点股的市场表现显示投资者对解决方案的意见还不一致，从操作进程看，离方案成功也还有一段距离。管理层对该问题态度慎重，而对于含有H股的A股公司来说，其股权分置解决方案显然会更为复杂，在不确定因素颇多的情况下，这样复杂的工作在短期内是难以被提上议事日程的。
非流通股导致估值偏低
此外，从习惯上讲，海外投资者眼中的H股和A股是相互独立的。比如，投资者眼中的H股市值指的是相关公司的H股股本与其H股价格的乘积，即H股的流通市值。而对于香港其它股票来说，由于并无非流通的概念，流通市值和总市值是一致的。而且最近两年来H股市场表现虽然可圈可点，但仍然没有哪只H股被纳入恒指成分股，而这正是问题症结，而且即使近年大幅上涨，但那些H股公司的平均市盈率仍低于国际同行业公司。
注重回报才能获青睐
经过多年磨合后，A股与H股割裂的局面对于H股的负面影响正逐渐减小。近年来H股公司已注意到股东回报问题，而且A股持续低迷，促使许多内地大型企业选择H股的形式赴港上市。由于价格相对较低且资产质地优良，近年来H股市场的回报率明显高于其它市场，这注定H股必将受到国际投资者越来越多的关注，而其估值也将逐步回归合理。毕竟，对于国际投资者而言，股权分置问题只是股价表现不佳、投资出现亏损的一个借口，最终能获得回报才是硬道理。（西南证券周兴政）
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