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从披露年报的1346家A股公司看，上市公司整体业绩继续保持着高速的增长，上市公司加权平均每股收益0.242元，比2003年的0.196元提高了0.046元，增长了23.5%；加权平均净资产收益率为8.99%，比2003年的7.36%提高了1.63个百分点。2004年主营业务收入增长率为31.27%，主营业务利润增长率为25.67%，税后利润增长率为28.45%。应该注意的是，2004的税后利润增长率低于2003的税后利润增长率，可见2004年上市公司的成本压力在增大。
从两市对比看，沪市显著强于深市。其中，沪深加权每股收益为0.262元，深市为0.194元，沪市的净利润增长率为35.07％，深市只有9.97％。一个主要原因是深市去年才开始重新发行、上市中小企业新股，导致上市资源不如沪市；另一个主要原因是加权计算的方法有利于以大盘股居多的沪市，这种计算方法在反映上市公司盈利水平时会有一定偏差。
从已经披露一季度报告的所有公司看，加权每股收益为0.072元，净资产收益率为2.62％，主营业务收入同比增长25.03％，净利润同比增长6.37％。从净利润增长看，不仅低于2004年报28.45％的增速，更显著低于2004年一季度的43.46％的增长率，因此一季度业绩增长下滑显著。
行业排序发生变化
在国民经济稳步增长的大背景下，钢铁、石化、能源、有色金属等行业市场环境持续向好，受益于原材料价格大幅上涨，这些行业都创造了高增长。从每股收益来看，煤炭行业以0.72元排列首位，钢铁、石化行业分别以0.56元和0.44元紧随其后。国际油价的上涨，使得石化行业的净资产收益率有了较高的提升，以19.44%位居净资产收益率首位。从税后利润增长率来看，传媒、民航业和酒店旅游分列前3位。今年对市场利润贡献最大的行业是石化和钢铁，它们的税后利润占了所有上市公司税后利润的45.54%。软件行业和家电等行业业绩都出现了较大幅度的下降。
根据2004年、2005年一季度的加权每股收益，对行业进行排序发现，前5位的行业没有发生变化，依次为煤炭、钢铁、航运、石化、有色金属五大行业。不过，其中的个别位置发生一定变化，煤炭、钢铁、有色金属仍然保持在第一、第二、第五的位置，但航运与石化发生位置变动，石化由第三滑到第四，航运由第四升至第三。
从一季报看，由于钢铁受到重点调控，净利润增长率显著下降，一季度同比仅为1.8％，随着国家对钢铁业的整顿，其盈利能力会进一步下滑。煤炭、石化、航运一季度仍保持较高的增长率，在其产品价格还没有出现反转趋势之前，至少我们可以信赖这些行业在二季度仍会有较好的业绩表现。有色金属仍然具有较好的盈利水平，但净利润增长率显著回落，这需要引起投资者对该行业的警惕。
通过对比发现，上升显著的行业多为消费性、防御性行业。其中，食品饮料从19位升至第7，这与主要公司在一季度业绩大幅度提升有关，如贵州茅台、五粮液、双汇发展对利润贡献较大。
机械行业从2004年的第12升至第9，主要是造船、集装箱制造、港口机械等重型机械行业的盈利增速提高，如中集集团、振华港机、沪东重机等代表性公司一季度业绩加速增长。
商业从25位升至13位，业绩增长显著，其中大商股份、小商品城、华联综超保持一贯的良好业绩，广州友谊、王府井等也出现业绩的大幅度回升，使得行业整体业绩得到改观。
成本压力威胁部分行业
通过研究在排名下滑显著的行业发现，电力最为明显，从2004年的第6位下滑至一季度的17位，虽然其主营业务收入继续保持较高增长，但由于发电成本的大幅度上涨，其净利润出现35.6％的大幅度下滑。
汽车及配件行业也下滑明显，从15位跌至22位，毛利率下降、销量低迷是该行业当前的状态；民航运输出现快速回落，从排名18下降到32位，2004年净利润同比大幅度上涨，第一季度同比下降78％，原因主要是航油价格的大幅度上涨，导致其运营成本大幅度提升，使得利润快速下降；建材从2004年排名23下滑至35，一季度净利润出现95％的下滑。其实，2004年其净利润已经基本没有增长，随着宏观调控，其下滑速度加快。目前，钢铁面临的形势与建材有一定类似；元器件从24下降到37，也比较突出。主要原因是成本的上升，而行业竞争激烈，无法转嫁成本压力。
通过对季报、年报的对比分析，可以看出，在上游原材料价格持续上涨的背景下，不同行业显示出向下游转移成本压力的速度与程度显著不同。中间原材料行业一般具有上下游一体化的结构，能够消化和传导上游原料的成本冲击。原材料投入比重大的行业，如电力、机械、汽车、家电等受原材料涨价冲击最为明显。竞争充分的行业成本转移能力较弱，这些行业一般都处于低价竞争状态，由于最终需求较为疲弱，这些行业很难通过提价减轻成本压力，如家电、汽车为防止市场占有率下滑，不得不通过维持低价或降价来吸引需求，导致行业整体盈利能力较低。
（作者单位：天相投资顾问有限公司）
《国际金融报》 (2005年05月25日 第五版)
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