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在市盈率、均价、发行价和净资产等衡量股指是否跌到底部的四大传统指标全部被颠覆后，股市近期又在上证综指达到六年新低之际多次出现了难得发生的小概率事件。
至5月23日收盘时，天治财富增长基金的净值为0.9254元，跌破了0.9417元的动态资产保障线。在此之前，博时价值增长基金的净值跌破它的价值增长线已经有多日了。与此同时，海富通收益增长基金5月23日的0.914元净值，也跌破了0.922元的收益增长线。另外一只
基金最近30个开放日的平均净值，也正在逐渐向它设定的零管理费率线逼近，而它发生的概率还不到17%。
单位净值跌破相应的基金线，是基金产品设计中出现概率非常小的极端事件。比如海富通收益增长基金合同说，鉴于中国资本市场的局限性，本基金管理人力争将基金单位资产净值跌破收益增长线的情况控制为小概率事件。天治基金公司设计的动态资产保障线，在理论上可以确保基金净值波动的风险只有股市大盘的六分之一。然而，它成立以来的实际波幅接近了上证综指的三分之一。
事实上，单位净值跌破各自划定的增长线，无不是基金产品设计中的小概率事件。正是因为发生概率极小，往往给人感觉跌破增长线几乎是不可能的。比如说，某只基金在成立后的两年多中，它的单位净值过去一直远远走在增长线之上，而两者最近却发生的亲密接触，令很多业内人士也大跌眼镜。
其实，单位净值跌破相应的基金线，仅仅只是近期股市上发生的一种类型的小概率事件。华菱转债、山鹰转债、南山转债、丰原转债、创业转债和华电转债等相继逼近触发回售条款的边缘，也都是发生可能性不大的小概率事件。据一位专门设计转债品种的券商人士说，设计转债触发回售条款的条件是相当苛刻的。在设计现有转债品种时，几乎都已经从理论上避免了被触发回售的可能。一位公司的董秘直言说，股市长期的极度低迷，直接导致了转债发行方和投资者目前面临的困境，它是各方都不愿意看到的。
众所周知，市场上目前出现的这些小概率事件，是市盈率、均价、发行价和净资产等衡量股指是否跌到底部的四大传统指标前期被颠覆后的继续。事实上，撇除平均市盈率、均价和无风险收益成本线的发行价等历史上测断大盘底部的有效工具不说，约15%股票跌破净资产的情景在海外股市上也是极其少见的。因此，小概率事件的集中出现，只不过是大盘背后反常因素的一种外显和宣泄。
作者：陈建军
（来源：上海证券报）
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