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近日，央行公布了《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》，将于6月15日正式推出债券远期交易。
理论上，远期交易的推出，有利于撮合交易的进行，撮合的价差空间较大。对于一些进行无风险套利的机构来说，可以同时进行两笔远期撮合交易，一方为远期卖方，一方为远期买方。这样到交割日时只需交付其中的价差。
但是，由于《管理规定》条款中的限制，近期远期交易的规模不会很大，对市场的影响也比较有限。《管理规定》中指出，“远期交易卖出总余额不得超过其可自有债券总余额的200％”。这个规定是本次法规的核心和精髓所在，正是这条规定，确定了本次法规的影响力和发展潜力。
首先，远期交易的做空动能比买断式回购更加有效和快捷，对未来价格和远期利率的发现能力较强。买断式回购和远期交易理论上都可以做空，但远期交易的做空能力要强得多。比如，如果一个机构有2亿的自有债券，此时它要远期做空的话可以远期卖出高达4亿元的债券，而且远期卖出的债券不一定是原来的自有品种，同时只要一笔交易就可以完成。但买断式回购就不同，由于买断式回购可以分解为一次即期交易和一次远期交易的总和，对上面所举例的机构，其一次只能做空2个亿债券。虽然理论上可以通过回购放大的方式放大到4个亿规模，但目前买断式回购交易很少，交易对手非常难找，要想进行买断式回购放大非常困难，而且做空品种必须是自己原有的品种。所以远期交易的做空动能比买断式回购更加有效和快捷，交易上应该更为活跃，更有利于远期价格和远期利率的发现。
其次，一些没有资金实力的机构难以开展卖出方向的远期交易。“远期交易卖出总余额不得超过其可自有债券总余额的200％”，意味着手中没有债券的机构难以开展远期卖出交易，也就难以进行远期撮合交易。同时，也暗示远期卖出交易的风险保证金为交易量的50％以上，比起期货交易可以放大10倍的效果而言，保证金的比例还太高，对于投机机构来说还有较大限制。
再次，远期交易比较适合保险公司等资金来源有时间规律的机构。由于保险公司的债券投资是作为资产的匹配需要，在取得保费收入的同时必须配置一定比例的债券，因此保险公司每隔一定时间总要购买债券。远期交易给予保险公司更灵活的操作策略，若看涨债券，可以提前开展债券的购买计划，而不是等到有了足够保费收入再进行。同时，银行也可以根据其资金季节性的特点进行远期交易。
同时，远期交易在债券行情看涨的时候容易达成，在行情看跌的时候不容易进行。在行情看涨时，由于资金没到位等原因，买家愿意以远期较高价格买，同时卖家也乐意在比即期价格高的价位上卖出，因此双方容易达成一致。但在行情下跌的情况下就不一样了，此时买家只愿意比当前价格低的价位买，只是卖家不愿意比当前价格低的价位来卖，宁愿选择即期卖出而不会签订远期交易协议，所以双方不容易达成交易。
最后，远期交易为“一对一”的交易，有一种赌市场走势的意味，在目前我国较为“人性化”的交易体制当中，注定这种方式不会形成很大规模。
目前债券市场的交易以协商形式进行，进行交易的机构往往是关系较好或业务来往较多的机构。相对市场平均收益而言，远期交易的一方收益必定会多，一方收益必定会少，而且远期交易的价格很可能会和当时的市场价格相差较远，造成双方盈利和损失的差异较大。这样一来，会在一定程度上损害交易双方长期形成的友好关系。因此从这个角度来说，远期交易的规模不会很大。
《市场报》 (2005年05月24日 第九版)
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