在经历了近四年的熊市洗礼后，券商转而开拓风险较小的业务券商固定收益业务春潮涌动

    券商的债券业务竞争格局已发生了重大变化，一些过去较为领先的老牌券商已明显滑落，少数爆发风险的则已基本退出竞争行列，客观上为后来者提供了机会。

    券商固定收益业务的好时候似乎要来了。

    从去年末以来，不少券商纷纷加大在固定收益业务方面的投入。包括中金公司、招商证券等多家券商都在近期专门组建了固定收益部，另外一些券商也在进一步增加资源投入。一个直观的表现是，自从去年末以来，在中国债券信息网的首页上，证券公司固定收益部门招揽债券业务人才的招聘广告明显多了起来。

    而在2003年下半年到2004年上半年期间，情况完全不一样。在那段时间，债券市场持续下跌，券商的国债承销和自营业务损失不少；部分券商违规资产管理和国债回购业务也遭到清理，券商债券业务受到严峻考验，一些公司收缩甚至取消了债券部门，不少债券人才也转投基金、保险等机构。

    对券商债券业务最近的发展趋势，多家券商固定收益业务负责人认为，与国际市场相比较，我国债券市场还有非常大的发展空间，目前的政策、市场环境已提供了许多现实的发展机会；在总体参与程度不高的情况下，先行者将在竞争中占据主动；券商固定收益业务的发展将进一步围绕各类投资银行服务展开，而过去以自营业务为主的模式将逐步淡出。

    发展空间大风险小

    “债券业务发展的空间确实非常大”，平安证券债券部总经理陈利军对记者说，与成熟资本市场相比，我国债券市场的规模还太小，还有非常大的发展潜力。他表示，从国外投资银行的业务收入比例来看，固定收益业务通常也占据了重要的份额。

    “我们对债券市场的前景相当乐观”，第一创业证券债券部总经理王卫说，对于这一领域，公司领导历来非常重视，也给予了很大支持。他认为，现在的政策导向对发展债券市场相当有利，比如最近央行准备推出企业短期融资券，为许多企业提供了短期债权融资的渠道，也为券商等中介机构提供了业务机会。王卫表示将积极参与企业短期融资券业务。

    企业债发行规模不断扩大，也成为其吸引券商加大投入的重要因素。今年发改委公布的首批企业债发行额度达512亿元，是近年来最多的一次，承销费收入预计有5.12亿元左右。一业内人士分析认为，根据发改委的要求，这部分企业债原则上要在10月前发完，意味着今年还可能会批出第二批的企业债额度。许多业内人士表示，随着整个经济体系市场化程度不断提高，企业债发行中的各种管制将逐步减少。“未来2到3年内，企业债发行可能成为主流”，国海证券固定收益部的负责人说。

    近年来股市持续低迷、一些券商风险爆发，也使不少券商对固定收益业务认识发生转变。一位券商高管就感叹道，三年来投资债券的累计收益率比投资股票要高，而风险水平则低得多，债券部门的人均创利也高于大多数部门。一语道出券商重视固定收益业务的心曲。

    轻自营重发行

    “先发优势非常重要”，一位券商债券部总经理对记者说。债券业务需要在客户资源、品牌、研究实力、人才等许多方面的积累，后来者想要适应市场交易环境，获得客户认可，将付出更大的努力。

    近年来，券商的债券业务竞争格局已发生了重大变化。一些过去较为领先的老牌券商已明显滑落，少数爆发风险的券商已基本退出竞争行列，客观上为那些有志于债券业务的券商提供了机会。

    国泰君安、中信证券(资讯 行情 论坛)、银河证券等经营稳健、开展债券业务较早的大券商，在竞争中已经巩固了其领先地位。中银国际、第一创业证券、国海证券、恒泰证券等一批新兴券商则悄然崛起，成为不可忽视的竞争力量。中金公司、招商证券等也正依托其品牌优势，加紧在债券业务领域发展。

    由于券商普遍资本金规模较小，加上对风险控制的日益重视，债券自营将不再是券商债券业务的重点。“券商应回到投行的本位，在融资服务和投资服务上获得主要的收入”，国海证券固定收益部负责人对记者说。另一券商的高管则对记者表示，越来越多的客户具有投资债券的需求，围绕债券品种的资产管理业务将是他们重点发展的方向。

    随着交易所市场规模的不断萎缩，银行间市场成为券商重点拓展的对象。如第一创业证券就致力于发展银行间市场的交易服务业务，并在去年取得了明显进展，全年现券交割量约520亿元，排名一下升至第四位。而国海证券、恒泰证券等去年的此项排名也都进入了前十名。

    债券研究现在也开始受到重视。多位券商债券部负责人都表示，提供更高质量的研究服务，有助于树立品牌，稳定和发展客户资源，从而获得其他的业务机会。

    今年的企业债发行是竞争的焦点。获得一家企业债的主承销资格，将有至少超过1000万的收入。与通常的IPO项目相比，债券融资业务所需时间更短。据介绍，几家老牌大券商已获得多个企业债项目，而中银国际、中金公司、招商证券等也具有非常强的竞争力。除此之外，如金元证券、国海证券等新兴券商今年也有望这一领域实现突破。