《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的出台,为保险资金直接进入A股市场扫清了障碍,从今年2月份华泰资产抢先下单,到3月份中国人寿、中国再保险集团、泰康人寿、华泰财险、太平人寿、太平洋保险、新华人寿的高调入市,保险资金作为资本市场的一支生力军已被大家寄予厚望。中国保监会主席吴定富说,每天都有保险资金注入股市,保险公司作为机构投资者,在促进资本市场稳定发展方面正起着越来越重要的作用。

    但是数据显示,保险资金入市的效益并不理想。从最近公布的2004年年报数据可以看出,中国人寿和平安保险两巨头投资股市亏损近20亿元。中国人寿净投资亏损也达2.37亿元,未实现的投资亏损(浮动亏损)高达10.61亿元,而这些亏损的原因全部在于股票市场。2004年,平安保险已实现及未实现的损失为7.73亿元。从近期宝钢增发一事中看出,保险资金动用了几百个亿参与申购,获配了近七八千万股,配股价格5.12元,近日股价却在4.84元附近徘徊,由此可见,在素来被视为"发红包"的一级市场,保险资金也并无斩获。

    保险资金直接入市时间不长,却在一级市场和二级市场上接连"呛水",其中原因不得不引起反思。

    保险资金选股同质,扎堆于高价绩优股,容易出现市场风险。由于市场存在羊群效应,新加入者通常模仿先入者的投资策略。选股的一致性容易造成主流筹码的稀缺性,发展下去,容易导致股价泡沫,而且流动性差,最后的结果就是一荣俱荣,一损俱损。保险资金首批买入的股票有中兴通讯(资讯 行情 论坛)、盐田港、长江电力(资讯 行情 论坛)等5只。中兴通讯、长江电力、盐田港这几只股票一直被视为基金持有的核心品种,近几年来,股指狂跌,而中兴通讯、盐田港的累计涨幅已达3倍以上。当初2003年瑞银华宝买入中兴通讯时,只不过19元左右,经过送股,如今已经填权涨到了32元,场内基金已经获利丰厚,宝钢股份(资讯 行情 论坛)也已经到了行业周期的顶峰,未来业绩增长潜力有限。保险资金此时接盘,无疑是拾人牙慧,客观上也给基金获利套现的良机。近日的盘面都显示了在长江电力、中联通、武钢股份(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹龙头股上有基金主动做空的痕迹,高价位的中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯的机构多头阵营也开始出现分歧。国外投资机构一直信奉好的股票也要买在好的价位。保险资金此时来"博傻",实在是福祸难料。机构扎堆于蓝筹股,容易造成股票流动性差,进来容易出来难,稍有风吹草动,便会出现"多杀多",例如上海汽车,从13.14元一路跌到5元,几乎无反弹。如果今年有新的绩优蓝筹股发行,而且发行价较低的话,就存在"接轨"问题,"A+H"的发行模式一旦实行,势必引起蓝筹股估值的重新调整,到时是老的机构重仓蓝筹股向下与新的蓝筹股靠拢,还是新的蓝筹股向上与老的蓝筹股接轨,答案不言而喻。最近蓝筹股的大幅下跌,令保险资金吃足了苦头。

    我们必须认识到的是,保险资金与基金有很大区别。基金公司运作基金,不论盈亏,都是基金持有者自负,基金公司只收管理费,它只需应对赎回压力,有时基金净值越高,赎回压力反而越重,好比割韭菜,哪茬长(涨)得快割哪茬。保险资金则不同,保险资金投资只是保险公司业务中的一部分,投资盈亏直接影响到公司的利润,盈亏自负,一旦亏损,直接影响到它的理赔和现金给付等一连串业务。所以压力更大,安全性是放在首要位置的。正因为如此,管理层给了它更多的优惠政策。如在一级市场上,保险资金获得了"保险机构投资者证券账户申购新股,不设申购上限"及可以申请独立席位等政策倾斜。据业内人士估计,2005年战略配售的年度收益将在5%--7.5%之间,而依据国外保险业的发展经验,保险资金实现7%以上的投资年收益率,就能保证保险公司的正常运转。

    保监会副主席吴小平在保险资产管理技术国际研讨会上表示,中国的保险资产管理业务正处于起步阶段,在投资理念上,尚未完全确立起以价值投资、理性投资、稳健投资和长期投资为核心的思想；在技术上,运用资产的匹配管理、战略配置和组合管理的方法还不够娴熟；在投资策略上,对市场形势的判断、把握深度和准确度有待进一步提高；在投资风险的控制上,仍然缺乏识别、计量、预警和对冲的技术手段；在投资绩效评估上,尚未形成科学统一的标准和方法。

    因此,摆在保险资金管理人面前的挑战是,不能机械地克隆基金的模式,而是更新观念、勇于创新,拓宽视野,深入研究,虚心学习先进理念,因时制宜,探索出一条适合自己的路。不要倚赖现成的东西,正如生活中简单的经验所昭示的那样:把套在身上的游泳圈扔掉,才能学会游泳。