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股权分置激活股市神经
5月20日，深圳证券交易所挂牌上市的金牛能源（000937）股价出现反弹，开盘一小时涨势超过3%，股价在7.9元上下波动。在省会一家证券交易所看盘的赵姓股民判断说：“这不过是超跌之后的反弹，算不得数。我判断它涨不起来，还要跌。”问其原因，他回答说：“要股权分置了嘛！”
五一长假过后，国内首批四家试点公司的股权分置改革方案纷纷出台。三一重工、清华同方、紫江企业股权分置方案亮相当天，三只股票纷纷涨停，股市投资者的神经立刻被这一概念激活，一时间人气回升，股民脸上露出喜色，再次开始对连续几年下跌的股市重新寄予希望。“可能要有一拨行情了。”专业投资人士李江说。
但令人失望的是，最后一个亮相方案的金牛能源则在方案亮相当日大跌5%。立刻有股评人士站出来说话：“金牛能源终结股权分置涨停”，并把前三支股票的市场表现归之为“神话”。最让股民又对大盘绝了望的还是大盘本身的表现：持续下跌，降至1100点以下。“股指三年之内涨不起来。”股市资深投资人刘女士说。
股权分置的金牛能源
5月13日，金牛能源（000937）推出股权分置改革方案：其惟一非流通股股东邢台矿业集团拟向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每10股支付2.5股股票，作为换取非流通股份流通权的对价。该试点方案实施股权登记日拟定为6月24日。这是我国首批四家试点公司的股权分置改革方案最后的一个。而相比其他三只股票的试点方案，金牛能源给出的对价是最低的。
“我国首批股权分置改革试点的四家上市企业，有着共同的特点：简单，业绩好，上市以来没有违规经营历史。”河北证券中山路营业部经理许国齐说，“以我省上市公司金牛能源来说，属资源性企业，业绩一直很好，今年一季度每股利润已经达到0.26元，1999年上市以来，市场表现良好，没有B股、H股。”
金牛能源单只是因为这些被选中作为股权分置的试点企业之一吗？除此之外还有其他原因吗？作为股权分置的首批试点企业之一，股权分置本身又将给企业带来一些什么影响呢？记者就这些问题，与该上市公司董事会秘书刘彦春取得了联系。但刘秘书显然不想就此类问题作出回答：“我们已经出了公告了，公告上都有，你自己看吧。”他这样简单地结束了记者的访问。
“金牛能源的总股本是7个多亿，其中国有法人股占76.47%的比例，全流通之后大股东只出售其中的20%就是一个了不得的数，而且丝毫不影响大股东的控股地位。”网上有股民发表言论说。
“作为首批股权分置的试点单位，管理层在探路怎样才能更好地解决股权分置问题的同时，股市的稳定发展肯定也在考虑之中，而且是首要问题。”业内人士发表看法说。
金牛能源在公布股权分置试点方案之前，以每10股转增6股并派5元现金的高比例送股派现方案回报股民，股价攀升至每股13元以上。送股除权当日走出高开低走的盘势，股价一度攀升至9.5元，随后回落，并在4天的时间里，回落到7.5元的低位，一时间股价缩水25%。
股权分置 股市走向理性的必经之路
金牛能源在试点方案中承诺，其所持股份自获得上市流通权之日起，至少在18个月内不上市交易或者转让；在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售的股份占金牛能源股份总数的比例在18个月内不超过5%。
但记者于5月17日起，连续三天通过网上论坛就此承诺询问一些股民的看法，在参与回答的股民中，至少有60%以上的人都给出了这样的看法：都有这样的承诺，但它如果不按照这样的承诺执行，法律也拿它没办法。最多就是上市公司发个公告，对大家说声抱歉就完了。还有很多股民反问说：“上市公司做的坑蒙拐骗之类的事还少吗？”
河北证券的许国齐经理说：“股权分置问题最终解决之后，中国的股市将变成一个真正公开、公平的理性投资市场，像过去发生的一些不上台面的事情将被杜绝。”
许经理认为，股权分置问题是必须要解决的问题，没有任何一个国家的股市像中国的股市一样，在上市公司中存在大量的非流通股。“这当然给股市投机者制造了天然的机会。非流通股的存在成为股市的必然风险之一。”他说。
“但是股权分置问题的解决也绝不是一朝一夕的事，这是一个需要时间才能解决的问题，对沪深股市影响可能要长达几年。股民对此必须要有充分的准备。”身为我省资深股评人士的许经理这样说。
很多投资人抱怨大股东漠视中小散户股民的权利。金牛能源股票持有人马先生说：“我觉得他们给的太少了，10股才给2.5，凭什么呀？”
其实作为中小投资者还是有发言的机会的。许国齐说：“很多中小投资者还没有意识到自己的权利。如果不买账可以用脚投票，联合起来的力量也是不可小视的。毕竟目前公布的试点方案还没有经过股东大会，要经过股东大会表决同意才能算数。”
就目前管理层在股权分置问题解决的操作方式上说，既然是试点、而且还分批进行，就是给了投资者一个表达自己意见的机会。“沪深股市就是在不断的摸索中发展到今天的，中国的股市就是在改革中求发展的，这是早有定论的。”许国齐说。
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对价（consideration）原本是英美合同法上的效力原则，其本意是为换取另一个人做某事的允诺，某人付出的不一定是金钱的代价，也许是购买某种允诺的代价。合同无对价无效。从法律关系看，对价是一种等价有偿的允诺关系，某人允诺是为了换取另外一个人对允诺的承诺。从法律经济学角度说，对价就是冲突双方处于帕累托最优状况时实现帕累托改进的条件。在平等个体之间法律关系冲突情况下，效率的解决只能通过平等个体之间的妥协关系来解决。在协调平等主体之间相互冲突的法律关系过程中，只要满足对价，自由让度并给予及时补偿而不使任何一方损失的条件，就能实现帕累托最优到帕累托改进的效率。
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