主持人 钟声

    缘何试点出而股指跌

    主持人：股权分置的改革试点，是以基金为首的机构投资者“千呼万唤始出来”的产物，管理层适时推出首批改革试点，可以说是顺应了市场呼声；但是 ，4家首批试点公司分别公布了方案后，股指仍然跌跌不休，两位嘉宾对此有何看法？

    巨田证券 傅子恒：从四家试点公司的方案本身来看，以历史取得成本计算，市场中相当部分的投资者认为非流通股股东对流通股股东补偿的力度还不够。但不管怎样，股权分置试点还是有着许多重大的积极意义的，主要体现即是上市公司提出的“对价补偿”原则，将市场长期以来呼声较高的解决股权分置需做到“A股含权”以及“对流通股股东作出补偿”的原则落在了实处。从试点公司股票的价格走势来看，四家公司中除金牛能源(资讯 行情 论坛)方案推出较晚、股价此前已经有了不菲的上涨等原因外，另三家公司三一重工(资讯 行情 论坛)、清华同方(资讯 行情 论坛)、紫江企业(资讯 行情 论坛)分别都有程度不同的涨升，而且其涨升的幅度与方案被市场的认可程度高度相关。这说明市场对试点方案并不是盲目排斥的，只是由于近期以来基金持有的大盘股、高价股纷纷回落，再加上股市外部的各种复杂因素相互交织、以及股指运行的趋势作用等等原因，最终使得分置试点没有成为市场转强的契机。但我认为，只要管理层的调控节奏掌握得当，一旦市场环境回暖，股权分置试点中蕴含的机会还是有可能被市场重新认识和挖掘的。

    银河证券 曹远刚：对于目前的市场而言，对流通股股东的补偿成为主要的影响因素；而对于这一问题的认识，随着时间的推移，投资者愈加理性。由于补偿前后流通股股东的持股成本的变化，与估值提升不可相提并论，最终法人股股东的暴利是来自流通股股东的“输血”。零和游戏下的博弈目前没有实现双赢，除非法人股股东拿出资金来补偿，而不是用法人股股票或流通股拆细。这是近日首批试点公司股价重新下跌的主要原因。因此，理性对待试点公司全流通背景下的投资机会，比补偿前的抢权行情显得更重要。比较可取的上策是：不要因为补偿方案的优劣而心动，要以该公司的基本面尤其是成长性来判断其投资价值。

    蓝筹股会不会继续补跌

    主持人：最近，宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)等基金重仓的一批蓝筹股出现了持续的跌势，直接对股指的继续下跌产生了影响。目前，蓝筹股的调整完成没有？它们还会继续下跌吗？股指的调整会在什么位置完成呢？

    银河证券 曹远刚：近期蓝筹股成为重点打击对象，原因是主力对解决股权分置预期下的估值出现了变化。再有宏观调控造成钢铁、石化、有色金属、汽车等产品的价格下跌，行业龙头业绩下滑在所难免。加上大盘前期的调整使市场重心下移，仍高高在上的蓝筹股就有补跌压力。而绩优股的杀跌带动指数的作用比较明显，这就出现低价股普遍反弹，而指数反而下跌的奇特现象。另一方面是由于股权分置试点出台，使得市场原有价值估值体系被打破，而新的价值估值体系尚处于探索的过程。在机构调仓未完成的时候，蓝筹股动荡和分化走势将不可避免。当然蓝筹股短线的下跌空间也有限。

    巨田证券 傅子恒：近期一些蓝筹股的下跌主要源于基金的大量出货。基金持有的股票筹码集中度较高，所占的比重较大，一旦退潮，其回落或者说调整的周期一般较长，幅度也可能较深，这一点需要有心理准备。比如中兴通讯(资讯 行情 论坛)，近期的下跌从最高点位算起已接近30%。但我认为，对基金重仓股的回落应该区别对待，需要做具体分析，一般而言，那些一轮景气周期已经完成，或者上市公司高成长已过峰值的股票下跌幅度可能会相对较深；但一些业绩能够继续保持高速增长的股票应不会有太多大幅下跌的理由，甚至仍能够保持长期的涨升趋势。因此，在市场投资早已进入个股“精耕细作”的时代，对于蓝筹股板块的整体表现，需要根据不同的行业与上市公司的不同情况做出正确的分析与判断，才能正确把握个股的后市运行方向。

    散户怎样参与市场寻宝

    主持人：不管市场何时才能止跌回升，在股指已经跌到1100点附近的时候，有不少股票已经凸现出投资价值；与此同时，目前也有一批股票在上涨。散户此时是否已经到了可以参与股市的“寻宝游戏”的时候了？参与“寻宝”应该带着什么样的“放大镜”和“望远镜”？

    巨田证券 傅子恒：从“放大镜”的角度看，目前逆市表现的股票主要分为以下几类，一类是低价超跌股，这些股票回落幅度较深，当股票持续超跌之后引发资金介入而走强，但这一群体数量庞大，个股基本面千差万别，无论从投机或者投资角度来看，都需要进行认真的挖掘；第二类是具有股权分置试点希望的股票，首批四家公司的试点方案推出后，其股价大多出现了反弹，如果今后有公司推出更加优厚的试点方案，将不可否认会构成市场机会；其三，从投资角度来看，当前的市场有超过三成的股票跌破了每股净资产，一些股票的市盈率只有几倍的水平，在市场长期低迷反复下跌之后，一些股票已蕴藏着较大的市场机会，挖掘那些业绩处于快速成长、股价被市场低估的股票，从长期来看胜算是较大的。但不同的投资取向具有不同的心态，对于短线参与“寻宝”游戏的投资者而言，既是寻宝游戏，那就最好暂时保持一种游戏心，机会把握住当然好，把握不住当然也并无太多遗憾，毕竟在市场没有转强之前，保存实力还是最主要的。

    银河证券 曹远刚：现在深沪股市的市盈率已下降到合理水平，股市泡沫也挤得比较干净了，即使与香港市场相比，内地A股的一些股票也对国际投资者具有吸引力。尤其是部分流通盘和总股本都较小的品种即使实施全流通，在价格极低的情况下也将只有极低的总市值，这将为炒作和并购重组创造极大的机会。因此股权分置试点工作的展开为市场提供了巨大的机遇。2005年是牛熊分界之年，即是转折之年，而转折产生的时期就将是在5、6月间。

    从“望远镜”的角度看，由于市场预期人民币汇率机制将会改革，航空、原材料进口类股后市机会较大，还有商业股也将受惠；如果这些股票近期时间已有深幅调整的话，则未来的机会就更大了。