本周由于金牛能源(资讯 行情 论坛)的股权试点方案没有得到市场认同而复牌后连续大跌，同时以中兴通讯(资讯 行情 论坛)为代表的高价蓝筹股在高位也出现整体破位下跌，受这两方面因素影响，煤炭板块整体跌幅巨大，其中以西山煤电(资讯 行情 论坛)、神火股份(资讯 行情 论坛)的杀跌为典型代表。但另一方面由于煤炭板块受益于近年来煤炭价格的上涨，整体市盈率仅10多倍，因此曾被看作价值投资的代表。而短期内的大幅下跌，是对近年来所形成的价值投资的否认，还是仅仅属于市场非理性的过激行为， 就值得投资者思考。

    行业运行情况良好

    从一季度行业运行的情况来看，煤炭行业无论是在产能和企业利润上都出现大幅度的增长。根据国家统计局公布的一季度月度形式报告的数据来看，主要能源产品继续以较快速度增长增长。规模以上工业企业原煤和电的累计产量分别为3.82亿吨，比去年同期增长9.1%。由于年初煤炭市场价格呈现高位运行、小幅攀升的走势，今年前两个月，31户煤炭行业国有重点企业实现利润44.6亿元，增长1.2倍。一系列数据表明，目前国内煤价由于受到产能和运能的双重挤压，市场供应依然不足，煤价中期将依然保持高位运行。

    据中国煤炭工业发展研究中心预测，2005年国内煤炭总需求量将达到21亿吨，2010年总需求量将达到25亿吨以上。按此计算，扣除关井、自然减产等因素，在2010年前需要新增煤炭生产能力5亿吨以上。可见，未来5年至6年间，煤炭供需紧张将成为一种“常态”，预计2005年煤炭价格上涨10-15%可能性较大。由此可见，供需紧张、价值走高等因素推动了煤炭行业的利润高增长。因此A股市场中的煤炭板块，其利润的持续增长也是值得期待的。

    平均市盈率偏低

    从一季度报告中还可以看出，两市绝大多数煤炭股在经历了2004年全年业绩同比大增之后，今年一季度业绩依然保持高增长，如西山煤电、国阳新能(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)和金牛能源等典型的煤炭股均预告2005年半年度利润同比大增。由此可以看出，煤炭板块的平均市盈率仅10倍出头，目前来看比价优势明显，非常具有投资价值。

    或许正因此，A股市场上的部分煤炭股早成为蓝筹股的代表，也吸引了基金，社保资金甚至QFII等机构投资者的青睐。如金牛能源、西山煤电等，这些公司业绩与股价齐飞，累积涨幅巨大。而与这些煤炭股走强相反，大盘近期却连创新低，包括中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯等大幅炒高的蓝筹股纷纷出现了破位下跌，在此背景下部分处于高位的煤炭股显然就有点“高处不胜寒”，其回落也就显得十分正常。因此可以说西山煤电，金牛能源等煤炭股的回落，是部分股价被大幅炒高的股票的正常下跌，属于典型的市场行为，而非整个煤炭板块甚至煤炭行业的问题。

    因而对于投资者而言，回避一些炒高并跳水的煤炭股，而寻找另外一些处于底部、并没有经过大幅炒作，但同样却被市场所“错杀”的煤炭股，在分化中寻找投资机会，就是一个十分理智的选择。

    兖州煤业（600188）：2004年每股收益0.88元。2005年一季度每股收益0.25元，净利润同比增长102％，公司预计2005年中期业绩预增50％以上。公司最新的前十大流通股东全部为机构投资者，其中有不少基金是在一季度新进的。同时目前该股的H股价格为10港元附近，而A股的最新价格在10.6元附近，A股与H股基本实现接轨，值得中线关注。

    国阳新能（600348）：年报显示公司利用2003年IPO募集资金收购了母公司的四个选煤厂，使得洗选能力从885万吨/年增加到2050万吨/年，增幅131.64%。我们预测公司2005、2006年的EPS分别为0.96元、1.11元，动态PE为12、10倍。综合考虑公司未来两年的潜在收购机会和成长性，目前位置具备中线投资价值。