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一、 2004年运营情况
目前我国耕地潜在肥力不足，全国土壤结构呈现多氮缺磷少钾的局面。除了农民的施肥习惯外，磷肥和钾肥生产不足是造成我国耕地肥力不足的主要原因。目前我国化肥的基本格局是，氮肥基本自给自足，磷肥1/3进口，钾肥则大部分需要进口。
2004年，全国化肥总产量达到4577.17万吨，比2003年同比增长了16.2%。其中氮肥3352.96万吨，增长14.6%；磷肥993.33万吨，增长15.7%；钾肥225.78万吨，增长52.2%。在价格方面，国家为稳定国内化肥市场价格，提高农民的种粮积极性，对尿素、磷酸二铵的出厂价实行限价政策，2004年12月国家有关部门再一次提高了尿素出厂限价，在原先1400元/吨出厂限价(可上浮10%)的基础上，调高100元即1500元/吨(可上浮10%)。对磷酸二铵则实行2000元/吨的出厂限价，国家对生产和进口磷酸二铵的企业给予每吨100元的补贴。目前尿素和二铵生产企业仍执行出厂限价政策。
二、 2005年展望
进入2005年，油气价格的持续高企，使得以天然气为主要原料的国际尿素价格也继续保持在去年的高位。在国际尿素价格继续保持高位的情况下，我们预计2005年国内尿素价格也将保持在去年的高位。
1、 需求继续小幅增长
2005年全球化肥产能增长滞后于需求增长。2004年全球尿素产能为1.38亿吨，全球消费量为1.17亿吨，但由于开工率不足，供需缺口使得国际尿素价格上涨，磷酸二铵和钾肥的价格也较年初上涨了15%-18%。根据美国农业部的预测，2005年全球粮食产量将增长8.6%，对化肥的需求量也将比2004年增长3%-3.5%左右。但由于国际上没有大的化肥装置投产，以及天然气、运费价格的高企影响了开工率。因而2005年全球化肥产能增长将慢于需求增长，国际化肥市场价格将继续保持在较高位置。
2、 尿素：价格依然高位维持
2004年由于油气价格上涨、出口增加以及工业用需求的增长使得国内尿素价格涨幅相当可观。随着国家对农业问题的重视，国内尿素市场价格也开始大幅攀升。针对尿素价格的不断上涨，为保护农民的利益，国家规定了尿素的出厂限价。从2004年12月起，尿素出厂价为1500元/吨，可上浮10%。
进入2005年，推动尿素价格上涨的因素并没有消除，虽然国家为保证国内尿素供应，对一季度出口的尿素征收临时性260元/吨的出口关税，目前根据国务院关税税则委员会的最新通知，这一政策将延续到5月底，同时从6月1日起至10月31日止，按30%税率计征出口季节性暂定关税；11月1日起至12月31日止，按15%税率计征出口暂定关税。从前两年的出口情况看，第四季度的出口量较大，这一政策的出台将使得以前大部分的出口转为内销，进而会对国内尿素市场价格产生一定影响。但由于国家有1650元/吨的出厂上限标准，同时全年尿素需求仍保持旺盛，因而我们预计2005年国内尿素市场价格仍将保持在高水平。
进入2005年，为稳定国内尿素市场供应，国家对出口尿素的企业按每吨征收260元的出口关税，并从6月起按出口离岸价的30%和15%征税。这也反映了国内尿素需求较大，尿素市场在2005年仍将有不错的发展。预计2005年尿素价格仍将保持在较高位置。
3、 磷肥：磷酸二铵进口在30%以上
在我国磷肥施肥比例中，高浓度磷肥的比例在50%左右，而国外发达农业国家基本上是高浓度磷肥。国内高浓度磷肥的产量不足是造成这一现象的主要原因，因而我国每年磷酸二铵(一种主要的高浓度磷肥)的进口比例在前几年一直在50%以上。根据我国加入WTO的相关协议，2001年我国磷酸二铵进口配额为540万吨(实物量)，以后每年递增5%，直到2006年，最终配额为690万吨。由此也可反映出，我国磷酸二铵产品比较缺乏，国家还是采取鼓励进口的措施来保证国内二铵的充足供应。
2004年以来随着云南、贵州、安徽等地磷酸二铵项目的陆续投产，磷酸二铵的进口比例逐年下降，2004年这一比例在40%左右。而随着安徽六国化工60万吨磷酸二铵项目今年下半年完工，预计二铵的进口比例将进一步下降，但比例仍将在30%以上。
4、 钾肥：运输问题是瓶颈
2004年下半年以来，随着国际钾肥价格的快速上涨，我国进口钾肥的价格全年的涨幅也达到500-700元/吨。而我国钾肥绝大部分需要进口，前两年的进口比重在90%左右。因而国内企业生产的钾肥出厂价格也有相当大的涨幅。在我国钾盐分布上，有97%的已探明钾盐资源储量位于青海察尔汗，盐湖钾肥目前的年产能在150万吨/年，是国内唯一大型的钾肥生产企业。由于我国钾肥生产企业均位于西北地区，产品运输主要靠铁路，而目前国内铁路车皮相当紧张，因而如何解决产品输出就成为钾肥企业所需要考虑的首要问题。
三、上市公司分析
目前沪深两市上市公司中，化肥类上市公司共计16家，其中以氮肥类公司居多，有13家；磷肥类2家，钾肥类1家。
1、 2004年业绩大幅增长
化肥类上市公司2004年的整体盈利预计同比增长50%以上。2004年国内化肥市场价格的高涨大大提升了化肥类上市公司的毛利率水平。在16家化肥类上市公司中，除川化股份由于污染停产，鲁北化工由于计提大量减值准备业绩有较大下滑外，其余公司业绩均实现了较快增长。
2、再融资以增强盈利能力
在业绩大幅增长的同时，化肥类上市公司纷纷计划通过再融资，以扩大目前的生产规模，或投资新的项目以保证公司业绩的稳步增长。云天化、华鲁恒升拟增发，柳化股份拟发可转债，另外也有几家公司也有再融资意向。
3、 重点上市公司
在16家化肥类上市公司中，业绩优良且有成长性的公司值得重点关注。云天化(600096)50%的尿素毛利率具有明显的成本优势；同时增发项目也将成为公司未来两年的利润增长点。华鲁恒升(600426)在其大氮肥项目2004年底试车成功后，公司尿素产能增加了一倍，达到60万吨；另外公司另一主要产品DMF在增发项目完成后，其盈利能力将进一步增强。盐湖钾肥(000792)作为国内唯一大型钾肥生产企业，有着得天独厚的资源优势，其氯化钾产能达到150万吨/年，具有一定的规模优势。六国化工(600470)的60万吨磷酸二铵项目预计今年下半年完工，年底前实现达产，届时公司二铵总产能将达到100万吨/年，将成为国内二铵产量最大的企业之一；另外公司也计划向上游拓展，通过收购磷矿资源，取得资源优势。湖北宜化(000422)主营产品季戊四醇、PVC产能的扩张，贵州宜化(20万吨合成氨、30万吨尿素)预计2006年投产，100万吨磷酸二铵项目最快今年下半年开工，新项目的完成及产能的扩张将保证公司未来几年的利润增长。
作者：海通证券研究所 邓勇
（来源：上海证券报）
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