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本周虽然大盘再创1082点的新低，但全周不但股指的波动幅度小，成交量的变化也很小，这说明股权分置改革启动这样的大政策，到目前为止还基本没有引发增量资金入场。
目前大盘正运行在大C浪下跌的最后的博傻式的杀跌阶段。如果与历史比较，目前与1994年上半年的情形类似。
我们认为解决股权分置带来的将不仅仅是一个短期机会，而是一个长期的机会，随着股权分置改革的不断推进、逐渐展开，可能将延续数年，而当前仅仅是开始，或者说还没真正开始。
我们认为即使下周出现反弹，幅度也不会大，也是下跌过程中的反弹，之后还会再创新低。而个股将会继续作结构调整，对于基金集中持有的那些贵族股，应注意回避。可以关注那些基本面并不差，长期超跌，只是没有资金关注的个股。
1100点上下窄幅震荡 交投清淡
在经过上周的大幅下跌之后，本周虽然大盘再创1082点的新低，但整体表现极为平静，全周交投清淡，而上证指数在1082点--1108点之间的狭窄区间内波动。全周不但股指波动幅度小，成交量的变化也很小，5个交易日的成交额分别是87.03亿元、90.73亿元、89.05亿元、84.06亿元、76.06亿元，这是很罕见的现象。这说明股权分置改革试点启动这样的大政策，目前基本上还没有引发增量资金入场，近期市场中个股的结构调整，明显只是存量资金所作所为。
本周最终上证指数以1099.26点报收，比上周微跌0.75%，而成交量则有所萎缩，全周两市共成交427亿元，比上周的522亿元减少了18.1%。
个股方面，在经过上周剧烈的结构调整之后，本周部分基金重仓股止跌企稳，如招商银行、宝钢股份等，有4亿股战略投资者配售部分本周上市的长江电力在上周破位下跌后，本周还出现了一定幅度的反弹。但是，本周基金重仓的航运、有色金属和石化三个周期性行业的个股则继续大幅杀跌，如中海发展、中远航运，铜都铜业、扬子石化本周的跌幅都较大。
本周市场热点依然基本围绕着股权分置改革，虽然股权分置改革试点个股在经过最初的上涨之后，本周没有继续上涨，但除金牛能源有较大幅度的回落外，其他个股则高位震荡，呈明显的强势调整特征，似乎随时可能再度启动。
股市进入熊市末期最后阶段
股权分置问题是中国资本市场的重大问题和根本问题，造成了流通股股东和非流通股股东之间的利益经常不统一，我国证券市场很多问题都来自于股权分置。解决的核心问题就是要不要给流通股股东补偿。最近出台的解决股权分置的试点政策明确了流通股含权，并要求只有在流通股股东普遍认同的补偿条件下才能流通，这赋予了流通股股东从未有的权利，毫无疑问，这一政策是重大利好。
有些人将近日的加速下跌归因为解决股权分置的启动，也因此将明显的利好错误地理解为利空。我们则认为近日的下跌是市场本身运行规律使然，只是股权分置改革试点的启动加大了盘中的振幅。目前市场正处于2001年以来的大C浪下跌过程，这个过程的特点就是，市场极度低迷，投资者普遍麻木，对利好利空都不敏感，这一点从近日成交量并没有因股权分置改革试点这一重大政策的出台出现明显的放大就可证明。在牛市的末期也有类似的现象。
事实上，目前大盘运行的特征可与2000年下半年至2001上半年类比，但处的环境正好相反。在2001年上半年，国有股市价减持消息在市场上流传时，大盘并没有因此就立刻下跌，而是依然不断创新高，即使在已经公布国有股减持方案后，大盘反而还出现了几天的上冲，之后才转为下跌。
相类似的是，我们不能因为近日大盘的连续下跌就怀疑解决股权分置政策的利好作用，及其对市场的长期正面影响。我们相信，这一利好迟早要对大盘走势产生巨大正面作用。
一般大C浪下跌的空间或延续时间至少应该等于大A浪。当然，由于市场总是受情绪化因素和各种政策环境变化的影响，理论与实际经常有较大的差距，但是没有特别的基本面变化情况下一般差距不会很大。大A浪从2001年6月的2250点跌至2003年1月初的1312点共运行了18个月，下跌了938点；而从去年4月开始的大C浪下跌从1786点开始，到目前已运行14个月，下跌了704点，在时间和空间上都与大A浪还有一定差距，因此大盘还有继续调整的要求。
而从均线系统看，代表中长期趋势的周K线和月K线的主要均线在聚集后近2个月来再度发散，这就意味着大盘进入了一轮加速下跌阶段，也就是说大盘目前可能正运行在大C浪下跌中最后的博傻式的杀跌阶段。如果与历史比较，目前与1994年上半年的情形类似。
大规模的股价结构调整正在展开
我国股市最热衷炒作的就是高比例送股，随着股权分置改革的启动，预期未来将有很多公司会采用送股的方式实现全流通。从四家试点公司的方案看，补偿后流通股经过自然除权后估值水平可降低20%-40%，而清华同方在经过补偿后股价接近净资产，在目前股价水平已经不高的情况下，这样大幅度的降低估值水平，无疑表明股权分置的解决过程带来的机会是巨大的，事实上从这几只股复牌后的表现也证明了这一点。
虽然不能期待目前1300多家公司都会以非流通股向流通股送股的形式实现全流通，但我们相信会实施送股解决全流通的公司总比每年以业绩送股和公积金转股的公司多。此外，与业绩送转以及公积金转股不同，非流通股补偿流通股的送股是流通股实实在在得到的实惠，不会因送股使每股的权益也同步降低。可见，因解决股权分置非流通股向流通股的送股是更值得市场炒做的题材，我们相信随着解决股权分置进程的逐渐推进，将会给市场带来很多的个股机会，最终演变为市场的整个机会。
毫无疑问，解决股权分置将成为未来市场的长期热点，而在政策出台之前主力资金似乎对这类股毫无关注，四家试点公司股票中，除了金牛能源走势较好外，其他三家的走势都较差，而金牛能源的良好走势似乎也与股权分置试点毫无关系。因此未来市场必将围绕的股权分置带来的机会进行剧烈的股价结构调整。事实上，前期的贵族股，如中集集团、振华港机等近期的大幅下跌就是结构调整的结果。目前场内主力的仓位都很重，如占流通市值20%的基金的仓位已经达到了70%，再加上必须留一定的资金应付赎回，基金基本没有多少资金可调动，面对如此大的利好政策，和可能出现的个股机会，只有减持仓位较重、获利丰厚的股票，这就导致了贵族股的大幅下跌。
由此带来的机会将是无可置疑的，并且是未来长期的。我们认为解决股权分置带来的将不仅仅是一个短期机会，而是一个长期的，随着股权分置改革的不断推进、逐渐展开，可能将延续数年，而当前仅仅是开始，或者说还没真正开始。
对短期反弹不能期望过高
经过上周的快速杀跌，和本周的震荡整理后，大盘似乎止跌，但从周K线看，本周的小十字星更像是下跌中继。我们认为即使下周出现反弹，幅度也不会大，也是下跌过程中的反弹，之后还会再创新低。而个股将继续会结构调整，虽然基金重仓股本周大多基本止跌，有些还出现较好的反弹，但从形态上看，很多个股表现为明显的超跌反弹，如长江电力；或下跌抵抗特征，如中集集团、盐田港等，这类基金持仓很重的个股，在股权分置改革可能不断产生新热点的情况下，毫无疑问将会成为减持的对象。因此过去风险最小的基金重仓股可能将成为风险最大的股票。
建议对基金重仓股保持高度警惕，而对于基金集中持有的那些贵族股，原本已经是自拉自唱，在股权分置改革试点启动后，就更不会有场外资金关注了，万万不可继续抱以期望，应该坚决回避。关注那些基本面并不差，只是没有资金关注而长期超跌的个股，如江钻股份，我国石油钻头行业龙头，国内市场占有率达到70%，一季度每股收益就达到了0.10元，而目前的股价不到5元。目前类似的个股众多，一旦大盘见底，这类股票将最具爆发力。
本周两市涨幅前十名本周两市跌幅前十名
股票代码 股票名称 涨跌幅(%) 股票代码 股票名称 涨跌幅(%)
000415 汇通水利 30.45 000938 清华紫光 -14.98
000862 *ST 仪表 18.66 600399 抚顺特钢 -13.77
000681 远东股份 18.08 000983 西山煤电 -12.06
000799 酒 鬼 酒 17.08 000937 金牛能源 -10.57
000593 宝光药业 16.86 600971 恒源煤电 -10.34
000887 *ST 飞彩 15.60 600333 长春燃气 -10.09
600781 ST民 丰 15.19 000602 金马集团 -10.08
000557 *ST 广夏 14.61 600362 江西铜业 -9.96
600116 三峡水利 14.37 600026 中海发展 -9.72
000505 ST 珠 江 13.87 600234 ST天 龙 -9.09
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作者：平安证券综合研究所 罗晓鸣
（来源：上海证券报）
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