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近期大盘低位震荡，航空板块出现明显异动。东方航空、上海航空、南方航空纷纷冲上涨幅榜前列，其中东方航空的成交量还较前日放大了2倍以上，成为市场各方关注的焦点。航空板块还有机会吗？投资者应如何操作？我们从以下方面进行分析：
升值预期引领走强
自4月底以来，航空板块的表现较为突出，东方航空从最低的2.67元稳步上涨到最高的3.16元，累计上涨18.35％；而同期大盘却下跌7.69％，还创出了1082.13的6年新低。而上海航空、南方航空与东方航空如出一辙，底部放量的迹象较为明显。仔细分析后我们发现，航空板块均存在大量的外币借款，人民币升值预期是走强的根本动力所在。如上海航空年报显示，美元借款为1.9亿元(相当于人民币15.84亿元)，以后各年度将支付的最低融资租赁付款额合计1.89亿美元(相当于人民币15.6亿元)。以后各年度将支付的最低经营租赁付款额更是惊人，将高达3.84亿美元，相当于人民币31.8亿元。也就是说，人民币如果升值，上海航空的利润总额将增加好几个亿，对公司构成实质性利好。
而东方航空公告则显示，公司早已就人民币升值做好了准备，已经和银行签订了利率互换合约。截至2004年12月31日末，公司尚有如下已签约但未执行完毕的合约：利率互换合约(2002年-2014年)的名义本金为4.3亿元；外汇互换合约(2002年-2010年)的名义本金为2252万元；外汇远期合约(2004年-2007年)的名义本金为2.5亿元。鉴于东方航空对汇率变动准备最为充分，因此该股在近期频频走强，部分机构敢于逆市建仓，成为航空板块的新龙头。
行业需求拓展空间
随着中国经济的持续快速发展，对外开放的进一步扩大，航空运输需求稳步增长，为航空板块大幅反弹创造了有利条件。目前，中国民航拥有各类飞机1227架，其中运输飞机740架，有航班运营的机场132个。中国民航已形成比较发达的国内航空运输网络和连接世界主要国家的国际航空运输网络。随着我国经济的高速发展和人们生活水平稳步提高，国内航空运输的需求将会进一步增加。
而支持航空股反弹的因素还有：居民收入水平提高，人们趋于选择高速旅行方式；城市化进程导致城市人口增加，旅行人数增长；加入世界贸易组织，对外经济贸易活动将会有较大幅度增加；民航基础设施得到改善，运输机队和航线网络结构更加合理，航班效率和服务质量进一步提升等等。从以上因素来看，航空板块发展空间十分广阔，后市还有一定反弹空间。
机构建仓显示潜力
从操作上看，虽然人民币升值尚无时间表，但市场各方并不排除人民币在未来升值的可能性。在这种情况下，以基金为首的机构投资者以未雨绸缪的态度率先建仓航空板块，成为其反弹的契机所在。如德盛小盘精选、基金通乾、基金普丰、基金安信、基金金泰、上投摩根等大举建仓东方航空。其中德盛小盘精选的仓位高达1128.23万股，成为A股第一大流通股东。而基金通乾、基金普丰、基金安信、基金金泰、上投摩根的仓位分别在307.72万股到675.78万股之间。从基本面看，东方航空2005年1、2月份国际航线总周转量同比增加28.84％，显著高于国内航线的增长，不排除基金在底部加仓的可能性。
同时我们发现，博时价值增长等多家基金在上海航空投入重仓。其中博时价值增长和博时精选两家基金的仓位均超过1000万股，分别为3209.23万股、1182.00万股，位居公司第一、二大流通股东之列。而基金天华、长盛动态精选、基金安信、易方达50指数、银河银泰、丰和价值、长盛成长的仓位分别在501.17万股至719.24万股之间。值得投资者注意的是，全国社保基金一零八组合也重仓持有549.99万股上海航空，占公司总股本的0.51％，使得该股成为基金和社保共同的重仓品种，其后期潜力较大。
从操作上看，由于人民币升值只是目前市场的一种预期，机构对航空板块的吸纳应属于中长线性质。鉴于大盘目前尚未真正见底，投资者应暂时保持观望，待大盘走出底部后再与机构投资者共同建仓。
部分航空股相关数据一览
证券代码 证券简称 总股本 流通股本 年报收益 每股净资产 昨日涨跌幅
(万股) (万股) (元) (元) (%)
600115 东方航空 486695 30000 0.11 1.19 5.76
600591 上海航空 108150 30000 0.24 1.89 4.91
600029 南方航空 437418 100000 0.02 2.66 4.89
000099 中信海直 51360 18720 0.16 2.29 4.06
600221 海南航空 73025 37196 0.12 1.96 3.14
注：每股收益、净资产为2004年报数据 数据来源：Wind资讯
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作者：上海证券研发中心 彭蕴亮
（来源：上海证券报）
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