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中新网5月19日电据《上海证券报》报道，1999年5月19日,上证指数收于1109.09点。2005年5月18日,上证指数收于1102.96点。尽管六年间经历过超过1100点的大起大落,市场的漫长寻觅似乎重回起点,但周围正在发生的一切告诉我们,我们显然已不再身在原地。人们期待着市场经过制度、理念的洗礼后,能够重拾升势。
寻根之旅
尽管经历曲折坎坷,中国股市还是在过去的六年中完成了自己的寻根之旅,这成为最值得欣慰的收获。
在六年之后的今天,中国经济市场化改革的进程已经不可逆转。对证券市场在中国经济体系中作为资源配置核心的根本意义,人们的认识从来没有像今天这样明确和深刻过。而2001年后大盘蓝筹股的崛起以及此后股价结构的巨大调整说明,中国股市向以资源配置为核心的终极意义的回归,恰恰是在5·19行情结束之后才真正开始。当监管层明确更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用,中国股市存在的意义也才真正开始渐入佳境。
5·19时期的市场主力是券商、私募基金、信托机构等。当时的基金主要还是以封闭式为主,总份额也不过四五百亿,仅占当时流通市值的3%,将其比为革命的火种恰如其分。六年之后,在创造财富的原动力的推动下,开放式基金总份额已经超过3000亿,加上QFI?鄄I、社保、保险资金等,占流通市值的比重已经达到20%。
开放式基金、社保基金和保险资金彻底改变了市场的主流投资理念。和5·19行情中因为股价一时的涨跌而大喜大悲的投资者不同,以基金为代表的新生代机构投资者并不讳言自己不看重股价一时的变幻,同时他们更乐意强调自己愿意通过公司研究和估值理论的实践,通过投资获得中国企业成长带来的收益,分享中国经济强劲增长的成果。正是他们不为一时得失所动的坚持,在不知不觉中奠定了中国股市长治久安的基础。
价值凸现
5·19时代,股市还被定义为只有单一的融资功能。在为国企脱贫解困服务的思想指导下,当时上市公司的质量可想而知。从这一意义上而言,普涨普跌的5·19行情的启动天然地具有某种缺陷。
六年之后,股市的投资价值却又是另外一番天地。今年2月初的A股市场市净率就已跌破2倍,这一水平已远远低于美国三大股指的市净率水平。今年4月底的时候,沪深A股平均股价又双双跌破5元。相形之下,2000年上海市场A股平均股价为12.32元,深市A股平均股价为12.78元。
沪深市场的市盈率在2000年达到50倍以上的峰值后,已经连续四年走低,并在2004年降低至25倍以下。这个市盈率水平创出了1996年以来的新低。而根据最新的统计,沪市的平均市盈率已降至16.28倍,深市的平均市盈率已降至16.34倍。
机会成本
五一长假后的第一个交易日,上证指数下跌28点,使市场上股息率超过2.25%的公司达到了344家,比4月底的332家多出了12家。正如掌控着5130亿美元的美林投资管理投资总监道尔所说,现在就进入中国市场是最有意义的事情,这在海外金融巨头之中已经成为共识。中国上市公司不仅在估值上已经和国际水平接轨,中国上市公司为股东创造财富的能力同样也已大大增强。
尽管5·19行情后价值的回归过程的确痛苦而漫长,但期间对投资者观念的洗礼、对市场功能定位的深刻思考、对社会法制和诚信制度等市场体制基本游戏规则建设的反思和推动也是前所未有的。当困扰中国股市的世纪性难题--股权分置终于能够在市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序原则下破解时,人们不难感觉到:市场重大的转折就在眼前,我们因此而面临的机会同样也无法用一轮简单的牛市来衡量。(王波)
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