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在经历了几年的好时光之后，美国公司债券市场初显疲态。特别是日前通用、福特两大汽车巨头的信用等级下调，更令债券市场人心惶惶。一些分析人士指出，今后很多美国公司可能会暂时搁置债券发行计划，或者削减发行规模。
一般来说，公司信用等级高，就能以比较低的利率成功发行债券。投资者的收益虽低，但对应的投资风险相对较小。而信用等级低的公司要想成功发行债券，则只能提高利率，
投资者收益很高但风险随之大大增加。在所谓的“高收益债券市场”中，公司信用等级大多不高，有的评级机构称之为“投机级”，更婉转的说法是“不建议持有”，而市场则直白地叫做“垃圾”。公司发行的债券因此得名“垃圾债券”，一般来说，“BBB-级”以下的公司债券都在其内。
5月5日，国际评级机构标准普尔就把通用、福特两大汽车巨头的长期债券降至“垃圾级”，理由是两家公司不仅难以抵挡来自亚洲厂商的激烈竞争，而且无法削减高昂的运营成本。报告公布当天，通用汽车的股价下跌5.9%，福特汽车的股价也下跌了4.5%。
另外，统计数据显示，在刚刚过去的4周内，美国公司从高收益债券市场总共募集资金13亿美元，而2004年的4周平均数字是25亿美元。就买卖双方而言，包括对冲基金在内的机构投资者逐渐显露出离场意愿，而渴望发行新债券的公司也变得踌躇起来，要么暂时搁置发行计划，要么削减发行规模，要么提高债券回报率，但都不是最佳选择。
华尔街分析人士认为，通用、福特两大汽车巨头信用等级遭降事件，会给美国公司债券市场造成极大冲击。对两家汽车制造商来说，此次债券等级被调至“垃圾级”，势必抬高今后发行债券的融资成本，对整个美国的债券市场来说，一场对高收益债券（即垃圾债券）的恐慌由此而生，持续几年表现良好的债券市场将遭遇不期而至的“倒春寒”。有报道援引标准普尔分析师阿扎克的话说，此次调低通用、福特两大老牌企业的长期债券信用等级，有可能引起高收益债券市场出现失衡，对华尔街投资银行来说也将产生负面影响。
事实上，对于美国公司债券市场来说，特别是高收益债券市场，通用、福特评级降到“垃圾级”引发的后果很难预料。目前，美国高收益债券市场的规模仅为1000多亿美元，如果一些机构投资者被迫抛售包括通用、福特在内的多家公司的垃圾债券，那么美国的高收益债券市场根本无力承接。另外，由于通用、福特公司的长期债券将挤压这个市场的固有资金，将使一些需要在此融资的公司失去了机会。记性好一些的分析师担心，一旦通用汽车走到申请破产的境地，那么美国公司债券市场将面临崩盘，要知道5年前世通公司（现更名为微波通信）宣布破产，就差点儿毁了债券市场，而当时世通公司发行的债券总额只有400亿美元。
回顾历史，在2004年6月之前，美联储连续降息，联邦基金利率（即银行间隔夜拆借利率）从6.5％一度降至1％，导致美国公司可以比较轻松地在债券市场进行融资。根据穆迪公司的统计资料，在2002年10月之后，美国公司债券市场呈现繁荣景象，原因是高收益债券的平均回报率与10年期美国国债利率之间的差距由过去的10个百分点降至3个百分点，意味着美国公司的融资成本大为降低，而投资者对高收益债券的兴趣逐渐转浓。
如今，情况发生了变化，美国短期利率经过8次上调已经达到3％，一些美国大公司的信用资质却因业绩不佳和养老金负担过重而逐渐下降，投资者的投资意愿也大大降低。国际评级机构标准普尔的分析师马修·穆勒指出，进入2005年以来，美国公司在债券市场上的融资成本越来越高，很多公司被迫削减债券发行规模，这种做法将在华尔街流行起来。
作者：：王龙云
（来源：经济参考报）
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