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上海荣正投资咨询有限公司最新提供的有关上市公司高管持股市值和年薪与公司业绩的相关性分析报告显示，高管团队的持股可能比某个高管单独持股对公司业绩的驱动作用更强。高管年薪、独立董事津贴不仅与公司业绩显著正相关，且与公司总资产、总股本、流通股本等公司规模指标均存在显著正相关关系。
在分析上市公司高管持股与公司业绩相关性问题时，荣正选取上市公司净资产收益率
、每股收益、主营业务收入、税后利润四项指标作为业绩指标，并选取董事长、总经理、董秘均持股的253家上市公司为样本。分析结果表明，董事长、总经理、董秘持股均与加权每股收益存在较强的相关性。从相关系数的大小来看，总经理持股与加权每股收益的相关性最强，这与传统激励理论的假设一致。因为根据传统激励理论的假设，与企业绩效最直接相关的主体应该是企业总经理，总经理受到的激励越大，企业绩效应该越好，因此从理论上讲总经理持股市值与企业绩效的相关性应该最高。总经理持股与主营收入的相关性也变得极显著，表明总经理持股对企业绩效的提升是有正向的推动作用的。
研究还表明，董事长、总经理、董秘三者均持股比只有董事长或总经理持股的激励效果更好，激励理论中的公平理论也许可以解释这种现象，即企业的业绩主要取决于高管团队的合作与努力。让尽可能多的高管参与到股权激励中有助于提升团队成员的公平感，为团队营造合谐的气氛，从而有利于团队成员的合作。因此，高管团队的持股可能比某个高管单独持股对公司业绩的驱动作用更强。
在分析公司最高薪酬、独立董事津贴与公司业绩的相关性时，荣正排除没有披露高管薪酬或高管薪酬为零的样本，结果显示，公司最高年薪与净资产收益率、主营收入以及税后利润均存在显著正相关。独立董事津贴则与主营收入、税后利润显著正相关。由此可见，高管年薪、独立董事津贴与公司的业绩显著正相关。
在分析高管年薪及董事长、总经理的持股市值与公司规模的相关性时，荣正以总资产、总股本、流通股本三项指标作为公司规模指标，并选取高管持股市值大于零的公司为样本，结果表明，董事长持股市值与公司规模相关性程度较高，但总经理持股市值与公司规模的相关性则不显著，相关系数也很小。高管年薪、独立董事津贴则与公司总资产、总股本、流通股本等公司规模指标均存在显著正相关关系，这与代理理论的假设也是一致的。因为企业规模越大，管理的难度也越大，对管理者才能的要求也越高，自然也需要给予经营者更高的物质激励。
作者：记者 王璐
（来源：上海证券报）
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