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江苏三友(002044)将于5月18日（周三）在深交所中小企业板块上市。公司总股本12500万股，流通A股4500万股，其中900万股锁定三个月；此次发行价3.55元，发行后每股净资产2.17元；主承销商为国元证券。公司2003年全年每股收益0.251元，净资产收益率18.48％；2004年每股收益0.2565元，按发行后股本摊薄后为0.164元，净资产收益率16.41％。
公司主营女式服装，年生产能力为高档时装2000万件(套)，是全国最大的中高档女装
制造企业之一，2002年在女装行业中销售收入居第3位，利润总额位居第2位；2003年名列全国服装行业销售收入第59名、利润总额第45名。公司主要采用ODM和OEM两种方式销售产品：ODM方式主要是通过产品展示会等形式向品牌商推荐自己设计的服装，被品牌商选中后进行修改定型后投入生产；OEM方式主要通过公司设在日本、美国和上海的办事处和销售人员向综合商社和品牌商推荐自己服装加工实力，承接综合商社和品牌商的订单；OEM方式占其主营收入的75％以上。公司产品90%以上出口，其中出口日本占88%，出口欧美占4.27%，在日本高档服装市场有相当的影响力。
由于对日出口不受配额限制，2005年我国纺织品的出口配额取消对公司意义不是很大；而且中国纺织产品已占日本进口市场的70%以上，进一步提高市场占有率难度较大。目前人民币面临较大的升值压力，一旦升值将对公司的产品出口造成较大的负面影响。公司以贴牌生产为主，产品以中档为主，盈利能力相对较弱。据了解，一些欧美的高档品牌已经开始在公司试单，预计产品档次的提高将提升其毛利率水平。
公司此次募集资金将投资：1、高档仿真面料生产线技术改造项目；2、面料、服装研究开发中心技术改造项目；3、引进关键设备提高出口服装档次技术改造项目；4、活性碳纤维植绒布、活性碳喷涂等功能面料生产线技改项目。高档仿真面料生产线技改项目有可能使其面料采购成本下降，但公司无法自身消化面料项目的产出，又从未涉足竞争非常激烈的面料市场，因此募集资金项目的盈利前景并不十分乐观。
目前A股市场服装类上市公司较多，去掉亏损的和盘子较大的，以及与三友股份可比性差的，剩下的公司的平均市盈率为25倍左右；中小企业板块两家同行业公司七匹狼和宜科科技，市盈率分别为26.56倍和21.46倍，新近上市的纺织股飞亚股份市盈率26.85倍；和该公司一样以日本为主要销售市场的纺织服装类上市公司大连创世，目前市盈率为22.36倍。因此估计该公司的二级市场合理定位也在25倍左右，即4.10元左右。考虑到绝对价位较低，实际定位可能会达到4.50元左右。
（天生）
(观宇/编制)
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