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去年4月，百联集团宣布第一百货吸收合并华联商厦，从而迈出整合第一步。
这次整合被称为中国证券市场的一次创新———构造了中国首例上市公司合并案。百联成立时最初拥有7家上市公司缩减为5家。两家百货上市公司合并后，百联并没有放弃整体上市的打算。
一百华联合并案的核心是“两个折股比例(非流通股和流通股)，一个现金选择权”。
华联商厦非流通股股东所持华联商厦股票按照1∶1.273的折股比例全部换为第一百货的非流通股票，而流通股股东所持华联商厦股票将按照1∶1.114的折股比例全部换为第一百货流通股股票。
现金选择权是指股东可以将手中股票直接换成现金。第一百货和华联商厦非流通股现金选择权价格为合并基准日的每股净资产值，分别为2.957元和3.572元；第一百货和华联商厦流通股现金选择权价格为董事会召开前12个月每日加权平均价格的算术平均值上浮5%，分别为7.62元和7.74元。
业内人士向记者表示，因为百货板块的整合是相对最为容易的，因此百联整合的第一步必然选择百货。
在H股上市的联华如何与在A股上市的华联又该如何整合？从第一百货与华联商厦吸收合并时的公告上看，两者形成的新续存公司———百联股份的业务模式将包括百货连锁、购物中心和连锁超市。这也是百联集团所确定的主要业务方向。不难猜想，在这个同样名称的股份公司中，将陆续添加进百联集团其他主营业务而逐步完成百联集团的整体上市。
问题是以怎样的方式？吸收合并还是增发？这个问题目前没有成熟的答案。一位证券界人士给出的分析是，第一步，第一百货吸收合并华联商厦。华联商厦流通股和非流通股股权按照不同折股比例折股并入第一百货，新公司更名为百联股份有限公司。第二步，联华超市并购华联超市，主要方法是华联超市按照其净资产与联华超市净资产的对比并入联华超市。第三步，友谊股份吸收合并联华超市，由友谊股份吸收合并联华超市，其主要思路是联华超市折股为友谊股份的股票。
第三步也可能演化为百联股份与友谊股份直接合并或百联股份直接吸收合并联华超市，具体思路是由百联股份通过折股等方案吸收友谊股份，然后再整合联华超市。第四步，百联股份吸收合并友谊股份和物贸中心后实现整体上市，通过增发等方式吸收合并友谊股份，然后再吸收合并物贸中心。
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