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经过一周的调整，上周国债市场再显强势特征。上周一以101.17点略微低开，上周二收盘时就全部收复了前一周的失地，并创下101.89点的收盘历史新高。在随后的3个交易日中，债市基本呈现缩量整理态势。全周交易所国债指数上涨0.68％，收于101.88点。从各交易品种看，表现出明显的差异性，到期期限越长涨势越大，如一周涨幅达2.14％的国债0303到期日在2023年4月，涨幅达1.96％的国债0410在2011年11月到期；在跌幅较大或涨跌不突出的品种中，几乎都为中短期国债。
对于当前的国债走势，笔者认为将继续维持高位强势整理形态，一个主要原因是近期宏观政策面相对平静，投资者对于加息的预期在逐渐淡化，对于人民币升值的预期反而开始变得强烈，使得投资者有较强的惜售心态，将对处于历史高位的国债价格给予有力支撑。同时，当前市场的供给压力并没有显著加大，在“五一”期间发行的500亿元三期凭证式国债仍引起排队认购的火爆场面。在资金面宽裕的市场下，债券价格下跌的风险应该较小。
不过，随着国债价格的持续上涨，各期限债券品种的收益率都已经大幅下降，这将限制国债进一步上涨的空间。在此情况下，市场会通过结构性的调整打开不同品种的操作空间。一方面，一些机构投资者将通过向中长期品种转移的方式，调整其持仓结构，增加市场的活跃性，如近期国债中长期品种强、短期品种弱就是这种市场下的基本特征。另一方面，市场将根据新品种的收益率状况作出相应的结构调整，如上周一，财政部跨市场招标发行的期限为5年的2005年第三期记账式国债，其实际中标利率只有3.30%，远低于市场预期，从而鼓舞了市场的做多信心。
由于后期新品种发行上市的增加，将对现有交易品种产生影响。投资者在对风险保持警惕的情况下，需要根据这些结构性变化，不断调整自己的操作思路。
《国际金融报》 (2005年05月09日 第七版)
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