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中国经济完成第一波景气周期
总的来说，2005年，将是中国经济完成第一波景气周期，并逐步进入第二波景气周期的关键时期。具体指标的预测研究显示，在没有大的外部干扰的情况下，中国经济总体景气走势的转折点将在2005年年底之前到来，2005年也将是中国经济成功实现软着陆的关键时期。上半年，经济增长速度将达到9.1%，下半年，在周期谷底增长速度有可能下降到8%的水平
，全年增长速度将达到8.5%以上的水平(见图1)。
从全球范围看，中国经济的周期性波动是在全球经济回暖，并在2004年下半年出现回调的背景下展开的，无论是增长周期、通胀周期和投资周期，都与以美国为代表的发达国家周期变化之间存在较高的相关性和同步性。而美国等发达国家经验多次显示，在中长期经济增长周期的扩张期，商业景气循环的上升阶段一般为33个月，回落期一般为18个月。中国从2001年以来表现出的周期特征与此基本吻合。如果中国经济的周期性波动在2005年下半年到年底之间出现拐点，并进入第二轮景气周期的话，这种相似性将进一步增强。
1、国民经济将保持平稳增长势头。2004年GDP同比增长9.5%，与前三季度基本持平，比人们平均预期水平高出近0.3个百分点，从季度走势看，经济走势出现明显拐点，但我们的研究显示，2004年宏观经济数据一定程度地高估了实际的增长水平，这是一种典型的数字幻觉现象。剔除比较基数和其他因素的干扰后可以看出，总体经济增长仍处于下降通道，我们继续坚持目前总体经济形势仍处于第一波经济周期的回落阶段的基本判断。2005年，基于以上分析和模型研究，我们认为国民经济将保持平稳快速增长势头，但增长速度将比2004年有明显回落，另外，受2004年四季度经济增长高估因素的影响，2005年的经济增长速度将因为同样的原因被小幅低估，我们将2005年GDP增长速度的预测适当下调到8.5%。其中，第一产业GDP增长速度预计为3.2%，第二产业增长速度预计为11.3%，第三产业预计增长6%左右(见图3)。
2、价格变化出现新的动向。在经济增长速度平稳回落的同时，物价水平将比2004年有所回落。一方面，2005年需求、投资和出口增长的速度回落，以及最终需求增速回落带动中间需求以更大的幅度回落，将弱化价格水平持续上涨的需求力量；另一方面，2004年瓶颈制约引致的供给调整的成效将在2005年逐步显现，在国家加大对瓶颈部门的投资的推动下，煤、电、油、运的紧张形势将有所缓解，其中，电力供应将明显改善。与此同时，钢铁、电解铝和水泥等重点调控领域的新增产能将在今明两年集中释放，个别领域甚至会出现供大于求格局，从而从供给方面弱化物价上涨的动力。
分产品看，随着国内增产和国际大宗农产品价格趋稳回落，2005年农产品价格将延续2004年下半年以来的稳步回落态势。在国内煤、电、油、运全面紧张的状况没有得到缓解的情况下，资源、能源和基础原材料类产品价格还将高位延续，但随着各方面供给能力调整逐步到位，高位继续走高的动力不足。另外，由于国际油价和部分重要原材料价格的波动，石油、铁矿石等初级能源和原材料价格水平存在短期波动和下降可能。交通运输服务价格由于供给短缺局面短期内难有大的改观，仍将保持高位。房地产价格受调控因素影响，将高位趋稳。工业消费品价格的持续走低态势仍将延续。相比而言，2004年上游产品价格向下游的居民消费品价格和服务价格的传递将逐步显现，下游产品和服务价格回升压力有所加大，并将成为2005年价格水平回升的重要原因。不过，由于地方政府提价措施的出台需要经过一定程序，多数涨价项目将在二季度以后逐步推出，受2004年上半年价格基数呈现前低后高的影响，价格总体波动较小。
预计2005年，CPI将保持在3%-4%的适度水平。其中，粮价上涨对CPI的贡献将比2004年明显降低，达到1%左右的水平；生产资料价格上涨的传导效应导致的成本推动型价格上涨可能略高于2004年，达到1.5%-1.8%的水平，服务价格上涨对CPI的贡献约0.6%左右(粮食价格上涨对食品类价格上涨的传导能力约30%-40%，换句话说，粮价上涨1%将导致食品价格上涨0.3%-0.4%。另外，根据历史数据，生产资料价格上涨对滞后一年的CPI传导效应约12%左右，由此推算2004年生产资料价格对2005年CPI的传导贡献约1.6%)。
行业增长出现新的特征与趋势
在第一波景气周期中，经济内在增长力量、宏观调控和油价上涨等外部性冲击同时作用，使中国经济表现出十分复杂的变化格局。从中我们可以大致辨析出四类特征和趋势各不相同的产业群。
第一类产业以汽车工业为代表，受宏观调控影响较小，周期性特征突出。在2004年中期达到历史景气高位后，持续回落。除了一些显而易见的短期因素如消费信贷等的影响外，行业自身需求回落和持续降价引致的持币观望格局，是目前行业持续走低的主要原因。目前，这些行业消费能力不断积蓄形成的增长力量在不断加强，如春节前期，部分车型的销售已呈现明显回升迹象，多数车型的降价幅度趋缓，个别车型价格甚至出现回升。尽管这种回暖迹象有明显的节日刺激，但对经销商恢复库存合理水平，抑制降价预期都将发挥积极作用。综合考虑各方面因素，我们预计，这类行业将在2005年内先后构筑景气周期底部，并可能在年内趋稳回升，率先进入第二波景气周期。
第二类行业以钢铁、有色、机械设备、建材和部分化工产品制造业为代表，是典型的重化工业行业，周期性特征突出，而且对宏观调控反应敏感。这类行业在2004年年中宏观政策力度明显加强的时期，从景气高位快速回落，随后于8月份出现明显反弹，到年底，多数行业产出、效益和重点产品价格同步回升，并在略低于上半年的较高水平波动运行。这类行业产出比重占全部工业的54%，是工业增长景气波动的主导性决定力量。我们预计这类行业将在目前的产出和价格高位水平波动，并将在下半年出现一定的回落。
第三类行业以煤炭、电力、石油、交通运输行业等能源原材料和基础设施行业为代表，是带有明显瓶颈特征的周期性行业。2004年，在供给短缺压力的推动下，这类行业受宏观调控影响较小，多数呈现景气持续回升的态势，产出、效益和价格水平均达到历史的最高水平。目前，这类行业的瓶颈状况仍未得到有效缓解，部分环节在2005年年初重新出现短缺。由于这些行业生产能力的发挥程度多数已达到历史最高水平，处于满负荷、超能力生产状态，新增能力短期内大幅扩容的可能性较小，所以，短缺局面预计还将持续一段时间，并支撑行业景气周期延续。
但从总体来看，由于经济增长走势回落，这些行业的需求增长速度趋缓，供求缺口也将较2004年略有缓解。预测显示，2005年我国电力需求约2.36亿度，同比增长11.5%左右，比2004年下降约3个百分点以上。煤炭需求同比增长8.6%，比2004年也有所下降。成品油需求增长将从2004年17%左右下降到低于10%的水平。我们预计，2005年这类行业总体增长走势将逐步减缓，并高位趋稳，逐步构筑平缓的抛物线型景气周期顶部。
第四类行业以食品、纺织、医药、文教体育用品、家电等行业为代表，属于消费性行业，总体上周期性特征不突出，受宏观调控影响较小，而且各自波动前行的影响因素各不相同。从行业波动增长的基准线看，多数表现出平稳增长态势，是整个工业增长的稳定器。
值得格外重视的是，以上几类行业将再次形成一波梯次轮动的景气周期回升格局(见图2)。与2002年第一波景气周期启动和加速发展时期所呈现的梯次轮动格局十分相似。所以，应该避免对经济走势做出简单的升降判断，而应该具体情况具体分析，充分重视经济增长中的结构性特征及其变化。
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