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财经观察本报记者 张炜
上证指数于周一跌破前期低点，直接破了1150点，等于宣告“股权分置试点条件具备”的利好支撑“荡然无存”。股指一跌再跌，表明扩容已是目前股市难以承受之重。
导致此轮股市下跌的“导火线”是宝钢股份增发。投资者或许会问：为什么好几个交
易日之后仍难以消化宝钢股份增发的阴影？其实，投资者更担心促成宝钢股份增发的融资思维。种种迹象表明，国内股市将继续为企业融资作贡献，而不是如投资者所期望的给予一长段休养生息的时间。
在上证指数创下近六年新低之际，新股扩容却有加速的迹象。周一，证监会发审委公告显示，将于4月29日召开2005年第8次股票发审会，审议华联综超的增发申请和南方四方机车车辆股份有限公司的首发申请。在投资者看来，一周安排两次发审会，新股扩容有加速迹象。更为担心的是，类似宝钢股份增发的“庞然大物”也距发行上市越来越近。21日披露的消息称，国务院批准了中国工商银行实施股份制改革的方案和中国银行、中国建设银行股份制改革下一步工作计划。国有银行股改的消息放到证券市场上解读，潜台词就是国有银行又向发行上市走近了一步。“注资——股改——上市”，是国有银行改革的三部曲。而就目前的股市承受能力而言，国有银行上市预期是难以承受之重。
之所以说股市难以承受之重，是因为国内股市已跌落到“非常时刻”，在一定程度上出现了“空前的信心危机”。一项统计显示，截至周一收市，去年主板上市的60只次新股中，有38只个股收盘价低于发行价，占比超过六成。如果算上曾经跌破发行价的次新股，这一比例已接近八成。为什么发行价已经成为“纸糊”的屏障？原因十分简单，一些公司圈钱的作为引发了市场的厌恶心理，投资者势必用脚投票。
实际上，长期的低迷已使国内股市陷入恶性循环的困局。一方面，扩容在市场批评声中好不容易给宝钢股份等公司找到了资金；另一方面，扩容造成的股市下跌也使一批参与股市投资的公司丢失了资金。且不说陷入灾难中的券商，可以看一下多少年来盼望着入市给自己带来资产增值的保险公司。中国人保财产日前公布的年报显示，公司去年投资基金浮亏9．48亿元。同期，平安保险已实现及未实现的损失为7．73亿元。保险公司的亏损属于账面上的浮亏性质，但窥一斑而知全豹，因投资股市而亏钱的公司肯定在各行业有一大批。
从管理层的角度看，为确保股市健康发展，已经实施“两手抓”。一手抓上市公司质量的提高，另一手抓投资者信心的恢复。实际上，何为上市公司质量的提高？在管理层与投资者间存在判断差异。譬如说国有银行上市，辛辛苦苦改制及促进规范后的国有银行，在投资者看来，仍然不一定是可靠的。管理层及国有银行可以解释，王雪冰之类的“金融蛀虫”是改制前的问题，也是改制才得以发现的问题。但投资者会质问，有过如此“劣迹”的国有银行能保证上市后杜绝一切道德风险吗？首先，国内证券市场给上市公司带来的约束十分有限；其次，其它行业的国企并没有因上市而质的提高。投入自己的钱不是游戏，投资者难免存在很强的防卫心理。更何况有专家担心，国有银行风险转移式的强制改制，可能使证券市场投资者承担银行改制的成本。
屁股决定脑袋。屁股坐在监管部门的位置上，或许很难用普通投资者的脑袋考虑问题。可现状是谁也无法回避的，一跌再跌的股市确实难以再承受扩容之重。再用脚投票的话，说崩盘危险也就不是危言耸听了。
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