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首季观察（四）本报记者 孙超
“虽然现在投资的增长速度仍然偏快，但是增长的势头已经开始放缓。”4月20日，国家统计局公布了一季度国民经济运行情况的各项统计数据，国家统计局国民经济综合统计司司长郑京平这样介绍。
郑京平同时表示“投资增速虽然有所放缓，但是增幅还是在比较高的位置上运行，固定资产投资的规模依然偏大，增长速度也偏高。从政策取向上也可以看到，国务院刚刚召开的常务会，也提出固定资产投资规模偏大的问题。”
这种判断与接受中国经济时报采访的专家们的看法基本一致。不过，有专家预计，虽然今年投资仍将保持较高速度的增长，但有望在今年以后进入周期性收缩期。
宏观调控效果已明显显现
国家统计局数据显示，一季度全社会固定资产投资完成10998亿元，比去年同期增长22．8％。与去年同期固定资产投资43％的增幅相比，回落了20．2个百分点。一季度城镇固定资产投资完成9037亿元，增长25．3％，增幅同比回落22．5个百分点；农村完成固定资产投资1962亿元，增长12．7％。一季度房地产开发投资2324亿元，比去年同期增长26．7％，增速较1至2月回落0．3个百分点，比去年同期回落14．4个百分点。另外，从在建施工项目的计划总投资看，3月末施工项目总投资比去年同比增长26．7％。
国务院发展研究中心市场所研究员廖英敏在接受中国经济时报记者采访时表示，今年一季度固定资产投资和去年一季度同期相比有较大幅度的回落，实际上是反映了去年4月份开始的宏观调控政策和措施取得了较明显的效果。2004年4月份针对当时经济运行出现的固定资产投资过快增长，引起煤电油运新的不平衡，经济有过热情况，国家出台了一系列调控措施，包括紧缩信贷和控制土地，提高固定资产投资项目资本金比例等，对房地产、钢铁、水泥和有色金属等耗能型的行业进行重点调控。
国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员李建伟在接受中国经济时报记者采访时也表示，从政策角度，2004年采取了很多控制房地产投资和一些过热行业的政策措施，这在2005年上半年会起到很大的综合性效应，即所谓政策的滞后效应的发挥。他认为，2004年处于投资的“波峰”，从2005年开始，投资进入收缩期，下降幅度很大。从微观角度来看，企业现在的库存水平已经很高了，企业对未来供求产生不好预期，对投资有很大影响，为了消化现在的生产能力和库存，一定会放慢其投资速度。
2005年后投资将进入周期性收缩期
对一今后一段时期内投资的走势，专家们认为，形势虽然比较严峻，但是如果措施得当，将在今年后迎来转折期。
形势严峻的一面是，温家宝总理在“两会”答记者问时曾表示，在能源原材料出现“紧绷”的局面下，各地方政府和民间资本的投资冲动非常强烈。
社科院日前发布的中国经济形势分析与预测2005年春季报告分析，今年一季度，全国城镇投资增长率相比ＧＤＰ增长率和消费增长率来说明显偏高。特别是目前在建和新上项目过多，说明各地投资冲动仍然很强烈。
报告还显示，在固定资产投资规模增长较快的同时，行业投资结构仍然存在不合理的问题。目前工业投资增长仍然较快，一方面，钢铁、水泥、电解铝等过热行业的投资规模仍然偏大，另一方面，出现了一些地方和企业违规开工建设电厂等新的盲目投资。投资需求膨胀又造成了煤电油运更为紧张，引致有关行业的投资增加，导致新的投资结构失衡。
国家统计局总经济师姚景源对此不无担忧，“由于导致固定资产投资膨胀的深层次原因并未得到解决，固定资产投资过热非常有可能卷土重来。”
但是，投资增长过高的忧虑中也有乐观预期的一面。
李建伟分析，由于消费结构和出口产品结构不断升级，经济的工业化程度不断提高，投资率（资本形成占ＧＤＰ比率）会随着工业化程度的提高而呈上升趋势，并且会围绕其发展趋势进行周期性波动。与发展中国家工业化时期投资率的一般演变规律一样，我国投资率也不断提高、并且围绕其发展趋势进行周期性波动。只是由于经济结构和发展环境不同，我国投资率与其他国家投资率的周期性波动特征存在较大差别。近年来我国投资率持续上升，根本原因在于我国居民消费结构和出口产品结构大幅度升级，引致我国经济进入新的重化工业阶段，我国经济运行及投资率也因此进入周期性波动的上升期。从发展趋势看，未来10－15年中我国投资率将围绕39％左右的趋势值上下波动，2005年以后将进入周期性收缩期。因此，2005年对整个经济运行来说是一个关键期和转折期。
李建伟表示，2000年以来投资率的快速提升是投资相对消费和出口快速增长的结果，而投资的快速增长必然导致未来潜在产出能力大幅度提高，最终导致产出能力过剩，经济运行也将因此而进入周期性收缩期和衰退期。在目前新的重化工业阶段，投资增速数字很大，而一旦经济进入衰退期，消费或出口增速出现较大幅度下降，会导致经济增速大幅度回落、投资率大幅度下降。
廖英敏预计，今年全年的固定资产投资规模将比一季度有所回落，但是回落幅度不会太大，全年将保持在20％左右的增长速度。
把好土地和信贷两个“闸门”
为避免经济增长大起大落、促进经济持续快速增长，李建伟建议采取适应性的宏观调控政策以平抑经济运行周期及投资率周期，即在经济运行进入收缩期或衰退期之前，采取中性或适度扩张的宏观调控政策，以维持或促进投资增长。但投资率的快速提升和投资的快速增长，归根结底是由消费和出口的快速增长与结构升级所决定的，适应性的宏观调控政策不能仅以直接调控投资增速为目标，调控并引导消费与出口增速、促进消费与出口结构升级，是实现经济持续稳定增长的根本措施。
李建伟表示，鉴于2004年我国经济增长及投资率可能已达到其周期性波动的波峰，2005年以后将进入周期性收缩期，经济增长及投资率均会呈小幅下降趋势，未来两年政府的宏观调控政策应以中性政策为主，即在适度控制投资增速的同时，继续采取措施鼓励消费和出口增长及结构升级，防止再次出现类似1997年以后发生的生产能力严重过剩、经济增速深度下滑的局面。
廖英敏表示，今年年初国家已连续出台了两项较大调控政策，一个取消房屋商业贷款的优惠利率，以控制房地产价格过快上涨。另一个要严格控制钢铁的出口，以减少对钢材的需求，应对铁矿石价格大幅上涨带来的影响。这些政策的实施对抑制固定资产的投资会在未来起到一定的作用。
考虑到2004年的在建项目规模仍然较大，同时今年要加大对农业的投资和对原材料和基础行业的投资，廖英敏建议，要继续完善和加强宏观调控政策，稳定和巩固宏观调控的效果，控制固定资产投资规模，把好土地审批和信贷投资两个闸门。加强城市规划和土地管理，合理控制城市建设规模，进一步采取综合措施，有效地控制房地产投资和价格过快增长。
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