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4月26日，国债市场创出101.89点的收盘历史新高，4月27日债市出现全面回调，至收盘下跌0.08％，收于101.81点，同时成交进一步萎缩，全天为8.36亿元，较上一交易日减少26.28％。从各品种看，涨少跌多，有10只收涨，其中有成交配合的品种为去年6月份上市的04国债(4)；从下跌各品种看，跌幅最大的品种为20国债(4)，跌幅为0.36％，并不明显。不过，可以看出收盘前出现了一定数量的抛盘，如20国债(4)、04国债(5)等都是在尾市受到抛盘打压，出现快速下跌，应引起关注。
由于当前债市处于历史高点附近，必然会出现认识上的分歧，这也一定程度上决定了近期内市场将以盘整走势为主。一方面，部分投资者对于当前点位产生恐慌心理，在累计收益较大的情况下，会采取落袋为安的操作策略。另一方面，对于寻找投资方向的资金，一些债券的快速下跌必然引起买盘的介入，从而使得债券价格不至于出现较大幅度的下跌。在没有新的信息改变投资者当前的预期下，这种格局将会维持一段时间。
笔者看到，近期关于人民币升值的言论增多，为赌人民币升值，国债市场将会成为投机资金短期介入的目标，将对债市形成短期利好。虽然关于加息的争辩在经济学家中比较热烈，但人行及相关机构并没有对有必要加息做过丝毫表示。相反，在博鳌论坛上，央行行长周小川表示，汇率改革应该走得快一些，否则矛盾有可能积累；人民币汇率机制的改革已经没有政策或者技术上的障碍。因此，可以说，升值的可能应该大于加息。这将是支持债市高位运行的基本前提。
从短期看，供给压力增大将考验市场资金面的充裕程度。本周一招标发行的今年第3期跨市场国债，票面利率仅3.30％，远低于市场此前预期，显示出当前市场资金较为充裕。财政部决定在2005年5月1日至2005年6月30日发行05年凭证式（三期）国债，总额500亿元，其中3年期350亿元，票面年利率3.37%；5年期150亿元，票面年利率3.81%，都会对市场形成短期影响。
另外，本周二人民银行在公开市场招标发行了200亿元1年期央行票据，中标收益率2.0721％，与上周同期限相比上扬了7个基点，也对市场短期形成不利影响。
综合这些因素，短期内债市上涨与下跌的理由都存在。考虑到当前的点位为历史高点，市场震荡盘整的格局将延续一段时日，笔者认为根据市场特征，发掘重点品种将成为投资能否获得高收益的关键。
《国际金融报》 (2005年04月28日 第七版)
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