|
股权分置，一个撩拨市场最敏感神经的难题。张卫星，市场知名人士，一个投资者；吴晓佳，财富证券研发中心总经理，一个业界人士；吴晓求，中国人民大学金融与证券研究所所长，一个学者；三个来自不同领域却共同关注这一难题的有识之士就试点工作何时启动、试点企业“花落谁家”、试点工作令谁受益三个问题，做出了大胆猜想。股权分置指沪深股市上市公司股份被区分为流通股和非流通股的状况，如何解决这一问题，实现上市公司股份全流通，已经历了长达8年的争论，最近终于迎来破冰时刻。4月12日，中国证监会宣布，综
合各方面情况分析，按照“国九条”所明确的基本原则，解决股权分置目前已具备启动试点的条件。这是自国务院2004年2月表示将积极稳妥解决股权分置以来，政府部门关于此问题最明确的一次表态。试点条件已然成熟当证监会宣布“股权分置”试点条件成熟后，证券业界对这一“制度性转折”的认识正趋同一致，认为这是市场期待已久的举措。证券市场知名人士张卫星认为，到目前为止，在解决“股权分置”问题上，国家管理层与社会各界在认识上已形成了最大统一，这是最终解决这一问题的基本前提。张卫星说，此次管理层决定从制度层面上对股市动“手术”，说明管理层认同了股权分置的弊病，在这一问题上与学术界、业界和广大股民形成了共识。除形成共识外，对股市的这一“沉疴旧疾”拿出怎样的措施来解决是其中的关键因素。几年来学者和业界为此提出的方案多种多样，而且在经过讨论和争论后，其中的一致性和共识性的东西越来越多，这些都为解决股权分置具体实施方案的形成提供了良好的参考意见。对此，吴晓求甚至肯定地表示，国家管理层对非流通股的流通程序已有明确具体的方案，包括对试点工作展开的步骤、哪些企业可以试点都已心中有数，否则不会公开表态。财富证券研发中心总经理吴晓佳认为，在经过了长达4年的熊市后，大的国有企业股权估值与市值已基本持平，大体上达到与国际接轨的水平，从这个意义上说解决股权分置对市场的正面影响已远大于负面影响。如何解决三大猜想既然启动解决股权分置试点已“箭在弦上”，社会各界下一步关心的问题应该是试点工作的时间表、入选的试点企业条件和试点的受益者是谁。对这三大猜想，张卫星、吴晓佳和吴晓求分别给出了他们的看法。猜想之1试点工作何时启动张卫星认为，解决股权分置在理论上和实践上条件已经成熟，在近一两个月内启动试点的可能性极大。然而吴晓佳认为，何时启动试点尚具有较大不确定性。本来在今年“两会”以前就有消息说将启动试点工作，但股市大盘的不断下跌使得试点工作一再推迟。吴晓求则表示，何时启动试点还要取决于市场。他认为，虽然证监会对此已有明确表态，但仍有许多辅助性工作要做。如果证券市场表现得好，试点的启动工作可能要慢些；如果表现不好，可能启动会快些。猜想之2试点企业“花落谁家”张卫星表示，首推的应该是民营企业。他认为，民营企业决策简单，不需要投票等繁杂的表决程序。但他强调说，这些民营企业应该是经营业绩比较好的。对此吴晓佳表示认同，即试点企业应该是资质比较好的企业，一般来讲，应该具有一定的知名度和社会影响力。这样的企业从民营企业队伍中选出的可能性比较大，因为民营企业股东之间容易达成共识。猜想之3试点工作令谁受益张卫星认为，解决股权分置是交易制度的一次跨越，它保护流通股股东的权益，因此受益者主要是流通股股东。而吴晓佳则认为，由于试点方案必将同时考虑流通股股东和非流通股股东利益的平衡，所以启动试点将会使两方均受益。吴晓求则表示，试点工作的最终受益者将是市场本身。他说，解决股权分置为资本市场交易的透明化和规范化提供了制度基础，这将有利于发展资本市场和推动国内金融体系改革。④4
什么是股权分置？股权分置指中国股市因为特殊历史原因，中国Ａ股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会流通股），这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。大事回放：1992年5月《股份公司规范意见》及13个配套文件，明确规定在我国Ａ股流通股、Ｂ股流通股、法人股和国有股四种股权形式并存。1999年9月22日，中共十五届四次全会提出“在不影响国家控股的前提下，适当减持部分国有股”。1999年11月29日，国有股减持配售试点方案推出，当日沪指跌0．63％。1999年12月2日，证监会公布10家试点企业名单，当日沪指跌0．78％。2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，国有股减持正式启动，股市在见到2245．43历史高点后，开始踏上漫漫熊途。2001年10月22日，证监会紧急叫停《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》有关规定，宣布暂停国有股减持，第二天沪市全线涨停，涨9．86％。2002年6月24日，正式停止通过国内证券市场减持国有股，当日沪市全线涨停，涨9．25％。2004年2月2日，“国九条”出台，明确提出要“积极稳妥解决股权分置问题。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。”2005年1月4日，《上市公司非流通股转让实施细则》正式实施。2005年4月12日，证监会负责人表示解决股权分置已具备启动试点条件。④4
| 
