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在LME铜价反弹受阻和人民币升值预期的影响下，最近几日沪铜开始遭遇较强抛压，期铜价格冲高受阻。周二，在现货价格创下37000元/吨的历史新高的带动下，沪铜全线飘红，现货月合约大幅上涨了560元/吨，盘面呈现近强远弱特征。
国内现货价格在CU0503合约交割之后便持续上涨，屡创新高，导致现货价格大幅攀升的主要原因有以下几个方面：其一，国内现货供应紧张状况一直没能得到有效缓解。前期国
内比价偏低使得铜数量较为有限，今年一季度中国铜进口同比下降了15.1%。虽然近期随着国内铜价上涨，SHFE/LME铜价之间的比值在逐步攀升，进口贸易条件有所改善，但进口电解铜上海CIF报价较LME铜现货结算价之间的贸易升水也随之开始上涨，因而抑制了进口的增加。目前上海交易所的铜库存只有约2万吨；其二，国内经济增长强劲，并且现在是铜的消费旺季，现货需求非常旺盛。今年一季度我国GDP增长率高达9.5%，3月份工业生产也大幅回升，精铜消费维持快速增长。尽管铜价处于高价位抑制了下游部分消费企业的需求，但随着储备库存逐步消费殆尽，消费商不得不在高铜价面前低头，入市采购以维持正常生产；其三，由于“五一”假期临近，消费企业大都需要提前备货，从而推动现货价格走高。现货市场紧张、价格坚挺对沪铜期价构成有利支撑。
虽然美国、欧洲、日本等国的经济开始显露疲态，进入2005年以来，去年持续旺盛的铜需求在美国、欧洲和日本均已相继走软。最近的数据表明，在北美和欧元区，铜的消费量和去年同期相比不但没有增加，反而大幅下降，这些国家的消费量下降了大约5%至20%不等。但中国是全球最大的铜消费国，每年的铜消费量约有一半来自进口，中国需求对全球铜市的影响越来越大。国内巨大的供应缺口对铜价构成强劲支撑，近期沪铜走势明显强于伦铜也正是这一情况的必然反映。而且由于3月份CPI环比下降了0.9%，经济仍然呈现良性发展，因而近期出台严厉的宏观调控措施的可能性不大。而且即便实施调控，由于政策实施的迟滞效应，短期对铜的需求也难以产生重大影响。
由于现货升水高居不下，导致铜现货对当月的升水高达2000元/吨，这种巨大的升水对沪铜期价产生较强的向上牵引。而且沪铜各月合约之间巨大的逆向价差使得空头非常被动，多头能够获得稳定的升水收益，而空头必须承担过大的移仓成本。目前全球铜库存处于历史最低位附近，三大交易所库存总量也只有约10万吨。过低的库存使得做空极其被动，一旦有消费商要求大头寸实物交割，空头往往不得不砍仓出局，而且如此低的库存也使得多头囤积库存从而操纵铜价较为轻松。由于“五一”长假，CU0505合约距交割已经只剩下9个交易日，而目前的持仓量仍然高达23000手以上，这为多头发动挤仓行情提供了良好契机。
操作上，短期内可以考虑逢低买入近期合约。
《国际金融报》 (2005年04月27日 第七版)
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