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备受关注的五年期国债招标结果终于水落石出，中标利率几乎让所有的债市投资者都大吃一惊。经历了上周四和周五的两天下挫之后，昨天的招标结果和二级市场行情似乎预示着债市短暂的调整业已结束，多方又重新控制了局面。
对于上周二级市场的下挫和昨日一级市场的出人意料的结果之间的矛盾，市场有两种猜测。第一种猜测是上周的打压是多方刻意为之，目的是为了逢低吸货，同时拉高周一国
债招标的利率；第二种猜测是上周的下挫的确是市场正确方向，而周一国债招标的结果则是为了通过一级市场制造多头陷阱，为顺利大规模出货制造条件。
从昨日的招标结果和市场交投来看，第二种猜测明显不合情理。上周五交易所市场尾盘已经有机构开始大规模地买进，说明做空的动力并不坚决。同时上周四和上周五的下调，交易所两天的成交量还不到25亿元，但周一五年期国债招标共计发行333.9亿元。用这么大的一级市场投标量来做一个多头陷阱，这样的成本实在是有点离谱。
交易所市场交易量小，几千万的量就可以拉出一根长长的阴线或阳线。周一04国债10仅仅1045万元的成交量就将价格拉升了0.9元。利用交易所来撬动银行间的行情，确实是一个屡试不爽策略。因此，上周交易所市场的刻意打压意在周一的国债招标的解释，还是比较合情合理的。
但问题是，五年期国债招标结果丝毫没有受到交易所刻意打压的影响。中标利率非但没有如空方预料的那样上攀至3.60%以上，竟然比看多机构预计的3.40%左右更低。这说明一级市场的主力资金正我行我素地严格执行着自己的投资策略，对供过于求的资金坚决买进并持有，全然不理会二级市场的起起伏伏。春节后市场分析曾经热烈讨论过一级市场和二级市场谁带动谁的问题，从昨日的情况看来，在当前的环境下这一问题根本没有什么悬念。二级市场的努力都是徒劳，一级市场已经独立走出了自己的行情。而背后支持的，乃是深藏在一级市场里真正的多方主力。
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