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作者：哈继铭
4月20日，国家统计局一季度宏观经济数据表明，经济依然过热，并出现一定程度的反弹，宏观紧缩政策有必要进一步加强。我们估计今年二季度将加息27个基本点并且不久将改革汇率形成机制。汇率制度的改革可能包括小幅升值（约5％）和将人民币转盯一篮子主要贸易伙伴的货币。
GDP增速过快
一季度ＧＤＰ同比增长9．5％，与2004年全年增速持平，但高于去年下半年的增速，表明经济依然过热，且结构性问题依然突出。
城镇固定资产投资（ＦＡＩ）也出现反弹。一季度城镇固定资产投资完成9037亿元，增长25．3％。与2004年全年增幅（27．6％）相比，表面上看来一季度投资增长似乎正在减速。然而，若考察单月增幅，我们发现3月份ＦＡＩ的同比增速（26％）比2004年12月（21．2％）提高4．8个百分点，而且均高于前4个月的增幅。更重要的是，ＦＡＩ在第一季度的增速是在去年同期大幅增长43％的很高基数上取得的。这表明投资增长规模很大。
房价上涨提速
一季度房地产开发投资同比增长26．7％，继续高于投资整体增速，而且与去年全年29％的增幅相差无几。在快速增长的房地产投资的后面是不断攀升的房价。房价持续上涨的背后隐藏着经济持续过热的势头、贫富差距的扩大和金融风险。因此，控制房地产投资的增长将更有效地实现投资整体与工业生产的降温。
巨额顺差加大升值压力
一季度外汇储备增长492亿美元至6591亿美元，平均每天增加5．5亿美元，增速与2004年相若。与去年一季度的贸易逆差形成对照，今年一季度的贸易顺差达到166亿美元，占当季ＧＤＰ约4．4％，其中3月份当月实现贸易顺差57．3亿美元，增大了人民币升值压力。
提高存贷款利率
政府应运用需求管理政策，包括提高住房按揭贷款利率和存款利率，以及税收手段，如不动产税和房地产级差利得税等抑制房价过快上涨。我们估计政府将在本季度加息约27个基本点，纠正负利率对房地产的需求扭曲。存款和贷款利率都可能提高，存款利率提高带来的利息收入的增加有助于减轻房贷利息负担。目前人民币升值压力再度升温，一季度的外贸盈余和经济持续过热构成了汇率制度改革的内部因素，而美国官方以不同形式敦促中国进行汇率制度改革，则从外部增大了汇率改革的紧迫感。
作者为中国国际金融有限公司首席经济学家
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