上证50ETF作为中国金融市场的重大创新,从2005年2月23日上市以来,受到业界人士的广泛关注。上证50ETF使广大投资者能够以低廉的成本、简单的操作和合理的定价投资指数,高效地分散个股风险,并且通过套利机制有效地缩小价格与价值的偏差。在经历股指屡次创出6年来新低后的今天看来,上证50ETF对投资者、对券商的重要意义不止于此,它的"T+0"交易机制、淡市中的活跃交投,无疑使它成为了淡市中的新希望(资讯 行情 论坛)。

    交投活跃

    即使在大盘一路下跌时,上证50ETF仍保持了活跃的交投。上证50ETF上市初期交投非常活跃,这主要是由于投资者急于套现造成的。进入3月后,上证50ETF运行相对平稳。2005年3月上证50ETF平均日成交量为1.755亿份,日成交金额为1.475亿元,日均换手率为2.728%,相对于交易所封闭式基金近一个月的平均0.23%的日换手率(根据银河证券基金研究中心的最新统计计算)高出近11倍。

    上证50ETF不仅远比基金的交易活跃,即使与沪市A股近一年平均1%左右的日换手率相比也活跃得多。同时从上证50ETF与上证综指的规模、成交金额的对比关系也可以看出,上证50ETF相对活跃。3月31日,上证50ETF的总市值占上证综指总流通市值的比例仅为0.75%,而3月份上证50ETF成交金额占上证综指成交金额的比例为1.84%。我们认为,随着ETF规模的扩大,上证50ETF成交金额在上证综指成交金额中的占比还将进一步提高。

    佣金收入可观

    到目前为止,华夏基金公司并没有公布上证50ETF的最新规模。但是根据2005年3月23日华夏基金公司对上证50ETF运作满月的报道,上证50ETF的规模在初期套现压力之下,规模并未缩小,反而在"满月"时超过了首发规模,即超过了64亿份。而在这一个月内,上证综指从1309点下落到1201点。在这样的下跌行情中仍有大量的投资者看好上证50ETF,这说明上证50ETF已逐步受到投资者的认可,我们认为上证50ETF的规模还将继续扩大,估计到2005年12月份,上证50ETF的规模将达到100亿份,乐观估计将达到150亿份。

    上证50ETF并不是单纯的基金,它的投资标的是一篮子上证50成分股,因此,上证50ETF是与上证50指数联动的基金。投资者在申购与赎回时均需要买卖一篮子成分股,因此上证50ETF的交易将会带动一部分成分股的交易。我们预计成分股成交金额为上证50ETF成交金额的20%。按此比例估计,当上证50ETF规模维持64亿份不变时,成分股交易可为券商创造0.36亿元的佣金收入,如果到12月份上证50ETF规模扩大到100亿元、150亿元时,成分股交易可为券商创造0.44亿元、0.53亿元的收入。

    根据对2005年3月-12月上证50ETF及上证50指数成分股交易情况的估计,如果上证50ETF规模维持不变,将为券商创造2.14亿元的佣金收入,如果规模提升到100亿元,将创造2.67亿元的佣金收入,如果规模扩展到150亿元,佣金收入将达到3.20亿元。除此之外,上证50ETF的申购赎回还将带来2500万元左右的佣金收入。

    把握日波动机会

    上证50ETF产品本身具有许多吸引投资者的特点:具有套利机制、可以变相地进行"T+0"交易。套利和"T+0"交易与股市的长期涨跌相关性很低。即使大盘长期下跌,套利和"T+0"交易仍然可以很活跃,这对投资者和券商来说无疑是新的希望。

    套利投资的是ETF价格与价值的偏差,无需判断大盘长期走势。而"T+0"交易也只需投资者对交易日内的走势进行判断,与股市的长期走势关系不大。只要上证50ETF存在日内波动,投资者就可以把握机会,择机投资。从2005年2月23日到2005年4月6日期间,上证50ETF的平均波幅为1.5%,2005年4月1日上证50ETF波幅高达5.57%。投资者如果能把握时机逢低介入,高点卖出,在扣除手续费后每天平均可以赚取1%的收益。值得注意的是,由于"T+0"交易策略涉及ETF的申购或赎回,必须满足申购赎回不少于100万份的限制,因此投资者进行"T+0"交易的资金起点较高,以目前的净值估计,投资者进行"T+0"交易的资金起点为80万元左右。

    因此,即使大盘长期下跌,套利和"T+0"交易仍然可以很活跃,这对备受熊市煎熬的投资者和券商来说无疑是新的希望。

    具有乘数效应

    由于套利和"T+0"原则上都不允许资金过夜,资金的利用效率非常高,具有乘数效应。1天之内,只要投资者时机把握恰当,1笔购买100万份ETF的资金可以进行多个来回的投资,交易量可以放大数倍。

    上证50ETF的活跃表现和逐步扩大的规模使我们有理由相信,它将被更多的投资者认可。而且上证50ETF在淡市中仍然为投资者提供良好的投资机会,并且具有可观的乘数效应,上证50ETF让我们在淡市中看到了新的希望。