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QFII否认豪赌动机 封转开绝非暴富契机


http://finance.sina.com.cn 2005年04月16日 11:30 中国经营报

    “一旦‘封转开’口子放开,封闭式基金将迎来最大的利好,基金持有人将成为无风险获利的最大受益者。”这是近来媒体对于“封转开”的报道中最常用的说辞。然而近日,天津一位刘姓基金行业分析师向记者强调,目前“封转开”被媒体彻底误导,“一些媒体关于‘封转开’后将获得30%~50%暴利的报道完全是不负责任的。”

    截至3月30日,QFII共在18只基金年报的十大持有人中出现。此
举也被市场认为是“QFII豪赌‘封转开’”。但一位接受记者采访的QFII人士说,这种说法“与我们的实际想法是不相符的”。

    “封转开”到底是一种怎样的机会?

    中小投资者未必获利

    记者在上海广中西路大通证券营业部小范围调查时发现,大部分投资者都认为“封转开”政策一出,封闭式基金投资者将即时获得高额回报。然而事实上,所谓“封转开”是指封闭式基金在基金到期日后转为开放式基金,当然封闭式基金到期日后也可以选择延期或清算的操作方式。而目前最快到期的基金兴业也要在2006年11月14日到期,目前该基金2005年3月29日折价率在10.88%。而且封闭式基金到期日越远,折价率越高,所以即使目前实现“封转开”,某些媒体报道的百分之几十的收益即使有也将在数年之后。

    前述刘姓分析师向记者强调,近期媒体大多以豪赌“封转开”、“封转开”带来中国证券市场最后暴富机会等标题吸引眼球,以至于很多投资者以为“封转开”政策一出,所有封闭式基金即时转为开放式基金,高折价的封闭式基金交易价格立即回到净资产附近。如果这样,按2005年3月29日基金加权平均折价率28.33%计算,所有“封转开”之前持有封闭式基金的投资者加权平均收益将是28.33%左右。但事实上,“这完全是一种误导。”

    港澳资讯的陈晓栋则认为,“封转开”目前的传言、说法很多,海外市场“封转开”是很普遍的,但“封转开”中并未看到暴利出现,而是一些保险、QFII等大资金在博取安全的收益。中小投资者则未必能从“封传开”中获利,因为投资封闭式基金的时间要求太高,尽管封转开最终安全获利可能在20%左右,但那是以数年计的,机构的投资组合中允许部分资金沉淀在封闭式基金中,而中小资金很难坚持下去。

    然而市场为何会有如此巨大的误解呢?天津的刘姓分析师告诉记者,尽管“封转开”对市场影响很大,但管理层“封转开”的意愿并不强烈。据记者了解,大部分封闭式基金管理公司都向证监会递交过“封转开”的申请,但一直未有实质性进展。管理层在“封转开”的问题上比较低调,使得舆论导向出现了一定的偏差。

    那么,封闭式基金的最大的投资者保险公司在做什么呢?该刘姓分析师认为,2004年封闭式基金价格持续下跌,折价率不断创新高之时,保险公司把这看成是个投资机会而大幅增持封闭式基金43.3亿份。尽管保险资金的特性使得其不会进行短线操作,但任凭“封转开”的消息刺激二级市场价格也无可厚非。在去年《基金法》实施后,保险公司一直大力推动“封转开”,一些误传的消息在一定程度上也促使“封转开”的推出。特别是基金兴业即将于2006年11月到期,有消息说保险机构可能以此为突破口,向证监会申请基金兴业到期后实施首家“封转开”。

    QFII否认豪赌动机

    截至3月30日,QFII共在18只基金年报的十大持有人中出现,占已公布年报的封闭式基金家数的43%。QFII在2004年大举增持封闭式基金逾十倍,其中10家基金是QFII在2004年下半年新增买入的。就像赌人民币升值一样,被市场认为是QFII在赌封闭式基金转开放式基金。

    “别家QFII我不好说,但我们介入封闭式基金是构建全球性投资组合的一部分,封闭式基金的高折价率确实使他们具备了一定的投资价值。很多媒体报道QFII豪赌‘封转开’的说法与我们的实际想法是不相符的,当然我们也认为‘封转开’的趋势不可逆转,但这是我们最后考虑的问题。”一位QFII人士这样告诉记者。

    财富证券基金研究员皮辉娟也认同QFII的获利模式。皮回娟分析:“截至2005年3月29日,基金平均折价率为28.33%,剩余存续期在8年以上的25只基金平均折价率为38.72%,相对于全球资本市场平均折价率11%明显偏高。无论是从国际估值水平还是从未来现金流贴现的角度来看,我国封闭式基金内在价值被严重低估,具备绝对投资价值。封闭式基金市场制度创新带来的套利机会还远没有被充分认识。”

    事实上,因为“封转开”不存在法律方面障碍,且封闭型基金在契约中均有“基金转型”条件的规定,因此,基金公司受到实力基金持有人要求封转开的压力越来越大。而保险资金获准直接入市,使基金公司面临的压力愈发明显。

    目前,短期到期清算概念的部分小盘基金开始成为市场关注的对象,折价率的回归使得其到期套利投资价值显现。银河证券基金研究评价中心杜书明博士提醒记者,尽管封闭式基金高折价率打击了投资者,但只要证券市场跌幅不大于折价率,投资者还是安全的。杜书明认为,激烈的封转开方式是不可取的,任何封转开方案都给市场带来不同程度的波动。“由于封闭式基金主要投资者是保险资金,投资者结构过于单一,保险资金的特性使得封闭基金流动性不高,所以投资封闭式基金确实是以流动性换未来收益、以时间换空间的安全性投资。”

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