2005被方方面面定义为“转折年”，当然到目前为止股指没有表露出多少转折的迹象，但笔者认为这个“转折”有着深刻的含义，将会体现在包含股指在内的很多方面，比如制度变革、股价结构调整等等，而且这个“转折”将经历渐进而非突变式的过程，对此投资者应做好相应的准备。那么，转折中的市场机会又在哪里呢？

    制度性转折中的机会

    正在朝着市场化方向大踏步迈进的中国股市，却被证明仍然难以在短期内摆脱“政策市”烙印，2005年将是政策“密集期”。但和以往政策救市不同的是，管理层的思路已转移到制度性的变革上面来。这种制度性变革强调的是股市基础建设，而表现形式是通过股市各方面结构的改变来潜移默化地推动，朝着市场化方向前进，这种结构改变包括供求两个方面的调节，即资金结构和上市公司筹码结构。在资金供应方面，在开闸放水的同时也清理“沉淀淤泥”，积极引入合规的机构投资者如保险、社保、企业年金、QFII等，同时也加大清理券商委托理财等违规资金；筹码供应方面，在输送更多优质筹码的同时减少劣质筹码的存量，这就意味着我们可能看到，在大批的大型国企上市的同时，有很大数量的ST将被摘牌退市。

    这个制度性转折的过程带给投资者的并不是普遍受益的机会，其中值得关注的机会来自两个方面：一是股权分置问题解决带来的短线机会；二是对优质筹码的甄别和拣拾机会。

    不管股权分置问题是否是股市的核心和根本问题，但股权分置始终是牵引市场神经的主线，在启动试点条件已经具备的管理层表态下，任何星星之火都可能形成燎原之势，“试点行情”会以不同形式和不同阵地间断性地表现出来。从短线来看，试点公司一旦推出就会引发出多头情绪的宣泄，把握短线行情的火苗很有必要。

    加大优质筹码的供应力度可能会被片面地理解为扩容步伐的加快，但实际上对于场外守候伏击的大资金来说这是一个难得的机会，甄别和筛选大规模扩容当中的优质筹码是投资者应该把握的。特别是在扩容初期市场心态恐惧和回避，加上机构投资者的议价能力以及一些企业的境外同时发行，相对来讲都可能降低发行价格，使得投资价值显现出来。所以，笔者建议关注大扩容初期的大盘股。

    资金结构转变中的机会

    以资金实力说话是这个市场不变的真理，资金结构改变的过程实际上是一个主导权或是说话语权争夺的过程，这其中导致的必然是股价结构的调整，“二八”或是“一九”现象仍然会继续，只不过在板块轮动中昔日辉煌的明星可能陨落，但也有一批个股会崛起。那么，这新的10％或是20％会是符合什么样的资金“胃口”的品种呢？

    静态来看，基金以14.5％的市场份额占据着市场老大的地位。不过，从动态来看，随着管理层政策导向的改变、新基金发行规模从高峰下降带来的后续资金供应减少，基金的话语权会被削弱，而新崛起的机构———保险、QFII、社保将以他们的资金实力来引导主流投资理念，特别是QFII，一方面用资金说话、一方面用报告施加影响。

    资金结构转变带来的机会是新“二八”群体的出现，而从以往这些新机构透露给市场的信号来看，他们的选股思路和基金有所不同，笔者认为他们会更注重上市公司经营的稳定性和股东回报，所以成长性不一定突出但业绩稳定、法人治理完善、分红回报高的公司将脱颖而出。

    价值投资理念深化中的机会

    “转折年”的另外一个突出特点是投资理念的成熟和进步，价值投资理念在主流地位得以树立之后，随着“五朵金花”的凋谢而走入的困境，除了少数基金筹码高度集中的个股如中集集团(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)等之外，很多基金重仓股也随波逐流甚至落后于大盘，但是，这种困境并非价值投资理念本身出了问题，而是在不断的波折和反复中价值投资理念得以深化的过程。

    在价值投资理念的不断更新和“改良”过程中，估值体系“转折”体现出来的是更加全面的价值衡量体系。笔者认为以下几种类型的公司将得到重视和青睐：

    首先是资源型的公司，其帐面价值不能完全反映其内在价值，单纯以传统的估值方法可能会产生判断失误。

    此外是周期性行业的龙头公司。被戴上周期性帽子的大盘蓝筹股在机构的减持下一路阴跌，有的甚至跌破净资产，但是，在泥沙俱下的下跌过程中有较大议价能力的行业龙头受周期性影响实际上是有限的，行业景气度的下降并不会对其业绩造成巨大打击，而这种下跌会得到相应的纠正。石化、钢铁的龙头股是值得关注的对象。