今年可能是证券市场的转折年份，新的发展格局决定了投资理念也将发生重大的转变，转折面临着机遇，也是对原有投资理念的挑战，如果不能深刻理解这一点，就很难在新的形势下取得投资策略上的主动。因此，我们有必要对此问题进行深入思考。

    投资理念将趋于多元化

    2000年以来的市场一直呈现熊市走势，在制约市场的众多问题没有得到根本解决的情况下，市场很难吸引场外资金的大规模介入，这就决定了此前市场走势的特征是以防御性投资为主，体现在市场主流机构的操作上，就是坚持持有市场最优品种，坚持长线集中持有，放弃次优以及非优品种。也只有这种操作策略才能更好地抵御市场指数的不断下跌，对于不能大规模离场的证券基金来说，这应该是理性的选择。

    市场行为也强化了基金的投资理念。由于对于市场前景的不看好，除了证券基金之外的主流资金基本上已经远离市场，市场在品种表现上表现出基金重仓股的一枝独秀，市场的赚钱效应波及范围很小，对于众多中小投资者的持股走势来说形成巨大的反差，反而促进了市场的悲观情绪，进而加速了股价双向结构性调整的力度，使得基金的投资理念随着分化的加剧不断被强化。

    假设今年证券市场处在转折之年，股权分置等问题能够得到较好的解决或者出现有利于市场的趋势，则市场就有可能出现趋势性转折，产生促进场外资金入市的动力，市场主流资金的结构就将发生重大转变，社保基金、保险资金和QFII等规模资金将加大进场资金力度，民间资金也将涌向证券市场，由于这些资金自身的性质不同，决定了其在投资理念上存在较大的差异化，促使整个市场的投资理念呈现多元化特征。

    资金性质决定投资理念

    不同性质资金对投资效果的要求是不一样的，这是由资金自身的性质决定的，也是投资理念多元化的根源所在。证券基金和QFII的投资理念就有很大区别，同样在遵循价值投资理念的大旗下，QFII的品种选择明显体现出全球资产配置的特征，在选择国内A股的时候考虑到中国证券市场在其全球资产配置中的位置和功能，对于有色金属行业的偏爱就大大出乎此前市场的预料，对于一些品种的选择如果用基金的眼光来看也是非重点选择品种，其选择的个股与国内基金重仓股的重合度并不是很大；而国内的证券基金资产配置的范围只能是国内A股，更多的时候是从国内品种的分布来平衡各品种的投资，很难像QFII一样在其他市场有非常充分的可替代品种。

    资金性质决定投资理念的特征在社保基金的投资中也体现得非常明显。社保基金不像证券基金有一定的短期业绩排名压力和赎回压力，投资的周期更长，对回报要求的迫切性也不如证券基金高，在品种选择上更为分散化，被动投资的特征更为明显，很少出现主动出击的情况，投资风格更为稳健保守。

    近期可以直接入市的保险资金与社保资金在性质上有一定相同之处，但在投资风格上,市场预期其可能会更进取一些。其自身的资金性质，决定了保险资金一定是区别于投资基金的一股不可小视的重要力量。

    价值评估内涵更加深化

    价值评估的内涵是相当丰富的，好股票存在机会，差股票也存在机会，无论走向哪个极端都是不客观的。在过去的熊市走势中，好公司得到较为极端的追捧主要是由于当时市场资金供给的极度缺乏造成的。随着证券市场的转折，机构投资者的多元化必然要求投资理念的多元化，进而要求价值评估内涵的深化，从目前国内A股的市盈率来看，虽然存在结构性的高估，但整体上高估的空间已经不是很大，为价值评估内涵的扩大提供了较为坚实的底限。笔者认为，核心资产的向好趋势不会改变，与此同时，以股权分置为代表的政策性机会和以生产技术突破为代表的概念性机会将逐步显现出来，使得市场建立起高、中、低多层次的立体的价值评估体系。

    关注整体上市等因素的影响

    国有企业整体上市可以解决原有的一些弊端，但其所带来的风险应该得到足够重视。从目前国内上市公司的资产来看，大部分上市资产都属于集团内的优质资产，一旦整体上市必然导致平均收益的下降，短期来看，对于整个市场所带来的资金压力和业绩压力是不可小视的。当然，具体到不同公司需要具体分析，对于集团资产好于上市资产的公司来说将构成利好，这也是上面提到的政策性机会中的一种。类似股权分置、整体上市等较为重大的不确定性的、甚至可能是负面性质的影响因素，将会影响到场外机构对市场趋势的判断，进而影响到投资者多元化的进程，在时间上和空间上延缓投资理念多元化的进程，对于短期内价值体系重建将会有比较重大的影响作用。