食品饮料类消费品2005年开门红，销售形势喜人。1-2月份，葡萄酒、白酒、肉类加工制造行业皆表现为收入与利润高速增长态势；乳业收入保持高速增长，利润增速相对滞后，这与上年局面相似；啤酒行业由于正处于年初淡季，销售增长不明显，利润率较低。从盈利能力角度看，葡萄酒行业毛利率上升，提高了税前销售净利率，乳业相对表现不佳。各子行业营销费用上升速度较快，而管理费用则相对节约。

    从分省市数据角度看，乳业数据极富戏剧色彩，主产省收入大幅增长，利润总额却反向减少，本来被认为竞争力不足的上海本土企业，利润率却大幅提高。白酒行业格局与上年类似，以茅台为首的贵州省酒业的发展是最大的亮点。啤酒行业中山东省表现尚可。葡萄酒与肉类加工行业中的主产省表现都非常突出。

    乳业：行业整合效果不佳

    从行业规模以上家数变化趋势看，乳业总家数与亏损家数都在增加，但亏损总额同比增长速度也降到两位数以内，似乎行业整合效果不佳；白酒行业总家数与亏损家数都在减少，行业集中效果明显；啤酒行业总家数与亏损家数稳定，整合速度较慢；葡萄酒行业总家数增加，亏损家数减少，行业景气度上升；肉类加工行业总家数增加，而亏损家数维持在相对较高水平，景气度有所恢复。

    乳品行业中，作为国内第一大产奶区的内蒙古今年头两月仍然实现了超过50%以上的收入增长，不过意想不到的是，利润总额反倒有些下滑，主要是毛利率下降以及营销费用比例上升速度过快。只是近期了解的情况是，伊利头两月利润仍有一定幅度增长，蒙牛的酸酸乳以2004年度“超级女声”季军张含韵为代言人，风头正劲，绝不至于崩溃式倒退，因此国家统计局数据的准确性尚待考证。

    本来不被看好的上海地区企业，毛利率大幅提高，期间费用得到有效控制，盈利能力大增，我们认为光明乳业(资讯 行情 论坛)的振奋很大程度上是年初跟随三元提价的结果，其在上海还有一定的定价能力，不过媒体有披露，该公司因业务量小、运营成本高的缘故，已放弃了广州、深圳等地送奶上门业务。

    乳业整体利润增长速度，如果剔除异常增长的上海地区，将降到15.2%。主产省内蒙古、黑龙江、河北利润下滑，而二线省市山西、浙江、陕西等大幅增长才使行业利润保持增长。这与行业向优势地区集中的整合大趋势相违背，存疑很大。

    此外，国家统计局中国行业企业信息发布中心3月19日发布数据，在中国液态奶市场中，2004年伊利销售额第一，蒙牛销量第一。市场集中度较以往更高，销售额领先的十大品牌合计市场份额为74.62％，其中伊利为22.05％，近期伊利第100亿只利乐包装产品下线，从50亿包攀升到100亿包，伊利仅用了一年零四个月。2004年乳业前十大品牌依次为：伊利、蒙牛、光明、三鹿、扬子江、三元、完达山、均瑶、娃哈哈、旺仔。

    白酒：等待消费税减免

    在成都召开的2004年度“中国白酒工业运行”发布会上，国家发改委有关负责人透露，国家财政部、国家发改委、国家税务局等相关部门对下调白酒消费税政策已有初步意见，具体政策有望在年内出台。

    目前减免消费税的呼声较高，是因为部分专家对白酒产业的观点由原来耗粮大户、限制发展，转变为农产品(资讯 行情 论坛)深加工业、应鼓励发展。一是酿造白酒用粮70%是高粱，高粱已不再是口粮；二是酿酒主要针对淀粉发酵，蛋白质损伤少，酒糟还能用作饲料；三是酿酒可以转化国家不能食用的陈化粮。

    消费税减免尚存有两种可能：一是取消从量税，二是将从价税由25%调减到15%，前者我们认为对五粮液(资讯 行情 论坛)(000858)益处最多（一是增加EPS0.04元，约10%增长，二是新窖池可以重新开工；后者则对山西汾酒(资讯 行情 论坛)(600809)业绩贡献较大，以山西汾酒7亿元左右销售收入测算，将增加公司净利润1764万元，折EPS0.04元。

    啤酒：消费增长趋缓

    啤酒行业开年非常平淡，虽说1-2月份是啤酒消费淡季，其盈利情况在全年中影响较小，但作为世界第一大啤酒消费国的中国，国内啤酒的增长相当程度上要依靠“淡季不淡”的增长，如果淡季仍然很淡，全年增长将缺乏基础。此外，广东啤酒行业似乎陷入困局，作为气温较高的南方省市，开年这一时期本应该保持盈利，但今年没有做到，2005年啤酒大战看一南一北：广东与北京。

    啤酒大麦进口价格保持稳定，今年头两月进口量大增，看来国内啤酒企业已经为今年的啤酒大战做足了准备。

    葡萄酒：国内形势大好

    进口葡萄酒价格最近半年以来明显走高，关税下调对市场的影响较为有限。2003、2004、2005年1-2月分别进口2升以内装葡萄酒（一般指原装酒）4606吨、7083吨、1609吨，保持高速增长状态，分别进口2升以上装葡萄酒（一般指散装酒）36574吨、36673吨、8346吨，保持稳定状态。进口原装酒价量齐增，这种情况说明了国内葡萄酒消费环境非常理想。

    肉制品：毛利率有望增加

    从全国情况看，今年头两月，生猪收购价格略降，猪肉价格略升，屠宰行业毛利率有所回升，不过幅度仍不明显。明细方面，河南省生猪收购价格与猪肉价格齐升；四川省两价格也是齐升，不过幅度较河南省小；双汇发展(资讯 行情 论坛)的另一个重点省份湖北表现为与全国趋势相同。

    由于两价格下行一般要到春节后才能表现出来，2月份数据还不能很好体现，值得进一步跟踪。