日前，证监会就记者提出的八大问题作了相对明确的解答，该“解答”无疑是一个实质性的利好，它不仅扫除了投资者对管理层无为而治的质疑，而且也标志着最棘手的股权分置问题开始得以破题。当日指数的大幅上涨就是对这一利好政策的积极反响。股权分置试点即将启动、下月企业年金基金管理机构资格认定的有关工作的启动，以及昨日温总理强调的证券法的修改应突出保护中小投资者权益等利好政策无不使得投资者对市场制度完善后市场机会的殷殷期盼。管理层对当前股市敏感问题的态度如此积极，近期量 能较前期也有所放大，部分敏感个股纷纷上扬，这些是否预示着市场转机的即将来临，预示着盼望已久的牛市正姗姗而来？我们认为，短期内，利好依旧难以唤醒疲惫的睡牛。

    影响市场走势的因素众多复杂，政策因素只是其中之一，而不是唯一的决定因素，决定市场走势的外在因素还包括宏观经济走向以及市场供求关系等方面。从目前情况看，对第一季度经济数据预期所体现的宏观调控压力有增无减，市场普遍预期新一轮的调控措施即将开始，同时在石油、钢铁等能源、基础原材料价格推动下的通胀压力也将吞噬企业的利润空间，使得行业经营环境趋于恶化，企业业绩增长速度减缓，因此依据业绩增长潜力评估股价升值的空间已经越来越小，牛市所依据的经济增长载体面临越来越多的阻力。此外新股发行压力和发行模式也影响市场的资金供应量以及市场定价水平。在这些因素还未明朗或者没有趋好的前提下，企盼中的牛市还有待时日。

    从盘面来分析，近期反弹先锋中，超跌股依然是反弹主流，大盘蓝筹股和二线蓝筹股表现平稳。据此分析以这些股票为重仓的基金等机构投资者依然持谨慎观望态度，原因是其价值增长的投资理念决定了股票价格应该反映公司基本面，在基本面不明朗以及市场政策仍处于预期状态的前提下不会贸然投资。而超跌股的活跃则是在政策预期加强后引起的投资冲动，盘中可见以前市场传闻中国有股减持试点股的身影，表明市场热钱寻找新获利机会的急切心情，在这种投资冲动下超跌股的反弹动力将再度加强。但此次股权分置解决方案决不会等同于以前的国有股减持方案，在股权结构、公司财务状况等等因素框架下，股权分置的最终方案还存在很多新的变量，而且对不同的公司其利弊影响程度也不同。所以目前的超跌股反弹并不是股权分置行情的预演。

    大家知道，内因决定外因，外因是通过内因起作用的。在成熟的证券市场里，政策之于市场，是外因而不是内因。从根本上说，决定市场走势最主要的因素应该是宏观经济的运行趋势以及与之紧密相联系的上市公司的业绩，换句话说，决定市场行情的内因是上市公司的价值以及对其未来价值的预期，价值是市场行情的核心。所以，政策只是市场行情的外在因素，它主要是通过改变市场的供求关系，或者是通过改变投资者的预期，或者是通过改变上市公司的价值来发挥作用的。牛市的产生离不开业绩优良的上市公司、完善的公司治理结构以及良好的宏观经济环境，而提高上市公司的质量、完善上市公司的治理结构、化解券商风险、减缩宏观调控压力，破解股权分置等问题都需要一定的时间来解决，要想在短期内把这些问题处理好是不可能的。可以说没有一个相当长的时间，这些问题就是在很短的时间内勉强得到了解决，那么大盘反弹到某一高度也会从该处跌下来的。所以就现在的情况而言牛市姗姗来迟也是正常的，甚至从某种程度来说也是必然的。