|
鹜远
4月12日的国债市场再演火爆场面，早盘略微低开后，在买盘的推动下逐级走高，最后以全天最高点101.45点收盘，涨幅达到0.37点，成交量则略有萎缩。
进入2005年以来，国债指数连续拉出4根中阳线，累计涨幅已经达到6.11％，离前期的
最高点102.08点仅一步之遥，按照目前的速率，最多需要两个交易日就可突破。在此形势下，投资者不得不关心国债还会涨吗？甚至不得不思索投资国债就没有风险吗？
正如几乎所有商品的价格最终都取决于供求关系一样，国债同样是在强劲的需求推动下快速上涨的。目前市场囤积的机构资金主要来自于银行、保险、债券基金，在没有更好的投资渠道的情况下，债券几乎成为他们惟一的选择。由于市场普遍担忧的加息、上调存款准备金率等紧缩政策都没有出台，给了投资者足够的勇气去推动价格走高。虽然债市价格已经高企，但对于一些机构投资者仍然有收益可赚，这是他们敢于做多的主要原因。
笔者发现银行平均资金成本大约在1.2%-1.4%左右，甚至更低，只要1年期国债的收益率还没有降到成本之下，就有收益；当超额存款准备金利率下调到0.99%后，从超额准备金中撤出来的资金对收益的要求会更低；一些债券基金的资金成本尤其低，而其投资者又没有绝对收益率要求，找到可投资的品种就成为惟一的驱动力。在这些强烈的投资需求下，债券市场异常火爆就不足为怪了。
但是，是市场就有风险。在短期内，投资者已经不再担忧利率风险、通货膨胀风险，似乎政策给了他们定心丸。目前的债市已经从投资演变为炒作。一旦沦为炒作，价格预期就成为惟一的可变因素，如房地产市场、期货市场，在投机的心态下，炒作者总把希望寄托在后续资金的追随上。如果没有相应的信号能够改变他们的价格预期，也许上涨是惟一的出路，毕竟大家的收益更多来自价差，因此投资者都不希望下跌，可以推测债市应该还有继续上涨的空间。
不过，笔者还是要多谈些风险，因为投资者毕竟害怕风险。虽然短期内投资者对于风险已经有些麻木，但是对于后市还是充满担忧，从其小心谨慎推高的操作中就可以反映出来。与以往的市场最大的不同是，现在的参与者多是机构投资者，其对风险的承受力已超过以往任何时候。如果市场上涨太高，他们可以适当抛售手中筹码；实在出不了手，就持有到期，获取票面收益，价格风险就被轻易化解。这与当年券商占据债券市场的时候确实有所不同，券商由于流动资金到期的压力，不得不抛售手中的债券，而被迫遭受价格风险。因此，债市风险仍是存在的，只是占据市场主流的机构有更高的承受能力。那么，笔者在此提醒部分投资者的是，要对自己的资金性质有一个清醒的认识，否则价格风险、流动性风险随时会让你遭受损失。
《国际金融报》 (2005年04月13日 第七版)
| 
