国家统计局公布的1-2月份经济运行数据显示，规模以上工业企业实现利润1653亿元，比去年同期增长17.4%，但主要行业盈利状况出现明显分化，采煤、采油等行业受价格上涨因素，利润增长率在四成以上，而其下游加工、化纤等行业则受成本大幅上升影响，利润明显下滑。我们认为，在国民经济将保持8%的增长速度的大背景下，对能源的需求依然旺盛，因此，能源瓶颈在2005年依然存在，相关的上市公司也将从中受益。

    廉价石油时代难再

    由于美元贬值、投机基金及地缘政治风险的作用推动原油价格屡创新高，其中有着虚高的成分，但上世纪90年代廉价原油的时代已很难再现。从目前的供需状况来看，由于世界范围内的石油需求持续增加，直接导致了原油价格内生性的涨价动力。从我国来看，由于经济快速发展，对原油的需求大幅增加。市场普遍预期原油价格今年仍将维持在高位，这对以原油和天然气为主要产出品的公司将因为高油价而受惠。已公布年报的3家原油开采类上市公司，2004年主营收入同比增长41.26%，但除中国石化(资讯 行情 论坛)外，中原油气(资讯 行情 论坛)、辽河油田(资讯 行情 论坛)受开采量、开采成本及业务结构单一的限制，净利润仅增长17.43%，难以完全享受到国际油价上涨带来的业绩增长。不过由于今年一季度国际原油价格维持在历史高位，预计原油开采类企业的盈利与去年同期相比依然会有增长。

    煤炭瓶颈依然存在

    我国属于丰煤少油的国家，煤炭一直在我国能源结构中占据重要位置。2004年受中国经济快速发展及世界经济复苏，煤炭价格节节上涨，煤炭开采类上市公司盈利出现大幅上升，已公布年报的7家上市公司，2004年主营收入同比增长48.43%，但净利润增长高达110.16%。我们认为，进入2005年，受电力、钢铁、建材和化工四大行业拉动，需新增用煤1.7亿吨左右，供需缺口约为7000万吨左右，因此，2005年煤炭供求关系不会发生逆转。根据日本钢厂与澳大利亚、加拿大和俄罗斯冶金煤供货商签订协议，2005年硬焦煤价格为125美元/吨（FOB），涨幅达到1.2倍。国际煤炭价格上涨会对国内煤炭价格高位运行形成长期支撑，但是对不同煤种影响不尽相同，其中炼焦煤炭价格将会有较大上涨幅度，优质动力煤价格将会维持高位运行，因此，对后备资源充足、产能扩张潜力大、安全生产条件好、具有稀缺煤种优势的煤炭类上市公司应重点关注，这些公司有望在2005年乃至更长时期保持高于行业平均水平的业绩增长速度。西山煤电(资讯 行情 论坛)、金牛能源(资讯 行情 论坛)、安泰集团(资讯 行情 论坛)已经预告一季度利润增长100%。虽然煤炭开采企业安全设施投入力度加大，增加了成本，但一季度煤炭价格处于历史高位，仍然为煤炭行业带来丰厚的利润。

    火电企业迎来转机

    2004年受煤炭价格大幅上升影响，火电类企业毛利率逐季下滑，已公布年报的27家火电企业主营收入同比增长33.8%，但净利润同比下降0.5%。从国家统计局最新的数据显示，1-2月份，电力行业利润增长率同比下降24%，因此，今年1季度火电类企业增收不增利的局面仍难改变。但近期国家发改委出台上网电价、输配电价、销售电价的管理暂行办法，改变过去一厂一价的混乱定价局面，煤电联动的可执行性增强。随着二季度煤电联动的落实，预计联动核准电价可上调0.02元/千瓦时以上，加上统一电价，本次上网电价上调平均幅度可能达到0.035元/千瓦时左右，将对改善电力企业效益起到明显作用，由此判断，一季度很可能成为火电行业业绩的低谷，从二季度开始经营业绩将出现回升，全年的经营环境将好于去年。随着同一地区上网电价的逐步统一，发电企业的竞争将体现在成本竞争上，相比较而言，水电发电成本较低，火电和热电略高，油电最高，因而象长江电力(资讯 行情 论坛)这类水电企业值得长期关注，火电企业中拥有大容量机组多、资产质量较好、成本控制显著且所处经济发达地区的企业，有望在竞争中获得优势，如华能国际(资讯 行情 论坛)、深能源等。