煤炭库存真的高了吗?

    2005年3月23日,秦皇岛港口煤炭库存达到417.2万吨,较去年同期增加了150万吨左右,较历史同期有50%左右的大幅增长,同时,重点电厂煤炭库存同比亦有62%的大幅上涨。这种反常局面引起了媒体的关注。更有部分媒体以此为佐证,认为煤炭供求局面有所缓解。但我们认为,秦皇岛港口库存仅是三大库存之一------流通环节中的一部分,局 部的库存堆高并不意味着整个供需情况缓解。而部分电厂煤炭库存增高仍属于合理库存,不足为虑。

    煤炭的全社会库存按照煤炭的流通路径来分主要有三类:煤矿库存、流通环节库存(包括煤台、港口库存)、用户(包括电力、冶金等用煤行业)库存。

    总体看来,2月底全社会总库存较上月有小幅下降。2月底全社会库存共10399万吨,比上月减少了3.04%,较今年年初仅微增0.47%,较去年同期同比增幅仅为0.45%。在社会总库存包括的三类库存中,用户库存、煤矿库存双双下降仅有流通库存有所增长,这种局面反映出煤炭行业的供需紧张仍然存在。

    具体看来,作为煤炭流通的起始环节------煤矿库存同比下降明显。2月底煤矿库存为2159万吨,较年初减少25%,较去年同期减少了13%。我们认为煤矿库存较之其他库存更为真实地反映煤炭供求状况。

    流通库存中同比有18.19% 的上升,其中的港口库存增长幅度高达78%,这与秦皇岛库存达到历史性高点吻合。但我们还注意到,同属流通库存的煤台库存同比却有38% 的下降。流通库存中的这种此高彼低的格局反映出煤炭需求并未得到满足。秦皇岛库存的高增很可能是由于港口运力不支引起的,港口库存增高实际上反映了煤炭运输环节仍存在一定程度的瓶颈性,并不能直接反映出终端用户对煤炭的需求有所减少。同时,港口煤炭的质量问题也是造成港口煤炭积压的原因之一。最近秦皇岛港口低热值煤炭价格有所下降反映了这一问题。

    最能直接反映煤炭需求紧缺程度的是用户库存。2月底用户库存共计5159万吨,较去年同期减少了2.29%.较年初增加了6.09%,用户库存环比增长而同比微降,反映出用户的煤炭需求并未缩减。不过,其中的反常现象是其中的电力行业库存环比增加18.88%,同比增加62% 。电力库存的上升引起了一些人的恐慌,我们认为这种局面不足为虑:我国电力企业的库存标准较低,我国电厂普遍将12天煤炭用量作为正常库存量,而将5天作为警戒线。2月底电力行业煤炭库存仅为1378万吨,按照日均耗煤180万吨的水平,库存够用8天左右。然而美国电厂的煤炭库存量却要求保持在40天左右。即便按照我国12天低标准的正常库存水平,电力煤炭库存在2000万吨也属正常。同比增加显著的原因一是去年同期基数低,二是今年的电力企业有意识增加了库存。

    受安全检查影响,产量增幅放缓

    我们曾在2005年煤炭投资策略报告中预计今年煤炭产量的增幅将有所放缓。

    2005年前两月煤炭产量共24886万吨,较去年同比增加了1590万吨,同比增幅仅为为6.8%。远远低于2004年全年平均增长幅度13.2%。由于全国的煤炭安全检查是从2月份下旬开始的,我们预计3月份以后的煤炭产量受安检影响,增产幅度将更为放缓。

    2005年4月5日,国家安全监查总局公布了两个关于煤矿停产整顿的通知,其中包括17个已发生瓦斯爆炸现象尚未进行鉴定的矿井,18个违法开工建设的矿井。这些矿井分布在全国各煤炭主产区。18个违法开工建设的矿井设计规模都在120万吨以上,但安全设施未经煤矿安全监察机构审查同意。这些矿井大部分已建设两年左右,涉及的总产量达9000万吨。相信2005年国家安全生产监查总局将继续加大对煤矿安全的监查力度,而涉及的停产整顿的煤矿将有所增加,煤炭的产量在重视安全的前提下,增长有限。

    煤炭需求继续高速增长

    虽然煤炭产量增幅有所放缓,但主要用煤行业增长强劲带动煤炭消费快速增长。

    1-2月,全国规模以上工业企业增加值增长16.9%,主要用煤行业产品产量快速增长:全国火力发电量增长11.2%；粗钢产量增长22.9%；平板玻璃产量增长15.9%；合成氨产量增长10.5%；焦炭产量增长33.8%。主要用煤行业产品产量快速增加,拉动全国煤炭销量快速增加。1-2月,全国商品煤销量25032万吨,同比增加2989万吨,增长13.6%。煤炭销量增幅是产量增幅的两倍,前两月煤炭的快速消费使得煤炭产销率超过了100%。

    煤炭价格全年上涨无悬念

    据国家统计局统计,2月份,煤炭开采和洗选业产品出厂价格比去年同月上涨26.5%。其中,原煤出厂价格上涨26.8%,涨幅提高0.8个百分点。

    国内煤炭代表价格秦皇岛煤炭价格在2005年前三月呈高位盘整趋势。 三月底,秦皇岛煤炭价格出现了低热值煤炭价格有所下跌的趋势。2005年3月29日,发热量在5000大卡以下的普通优混和开滦优混的价格较上周分别下跌5 元、15元。但发热量在5000大卡以上的大同优混和山西优混的价格仍与上周相同,并未出现下跌现象。而与年初的价格相比,3月底秦皇岛煤炭价格仍有5------10元不等的上涨幅度。

    另外,我们观察到江苏煤炭市场上的山西煤炭价格在三月中旬有所上升,晋优末、晋普末两个品种上涨了10元/吨。

    国外的煤炭代表价格澳大利亚动力煤指数进入2005年来也保持高位盘整。2005年3月10日动力煤价格为51.5美元/吨,虽然较年初的53.15美元下降了1.65美元,但较前周价格已微弱上升了0.25美元,而较去年同期上升了4美元/吨。

    根据合同, 2006财政年度日本焦煤合同价平均为每吨95美元,较上个财年上涨100%以上,而动力煤合同价平均为每吨46美元,也超过上个财年60% 。

    综合看来,三月份的部分地区出现的某些品种的煤炭价格回落的现象只是暂时性的调整,全年煤炭价格上涨15%以上几成定局。

    仍看好业绩优异,占据地理优势的公司

    我们仍然维持年度策略报告中有关煤炭行业仍处在产品供不应求,价格持续走高的景气周期中的观点,对于2005年第二季度的投资策略,我们认为前期的调整已经充分,可以适当介入业绩优异,占据地理优势的上市公司。我们继续看好神火股份(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、上海能源(资讯 行情 论坛)。