今天沪深300指数正式发布,自此经历了14年风雨的中国证券市场有了一个完全意义上的反映 A股市场综合面貌的指数。与此同时更多的投资者将其与先期发布的上证180指数和上证50指数进行比较,并寄望于沪深300指数能够担当重振市场信心的重任。但从各个方面因素分析,历史并不会简单重演。

    编制目的和方式不同

    上证180指数是在上证30指数的基础上编制的,其设立初衷是为了引导一种价值投资的理念,使投资者摒弃当时盛行的恶炒庄股和虚假资产重组股,从其最初的成份股中可以看到第三产业为主,第二产业次之,第一产业最少,入选个股中采掘业、电力煤气业、建筑业、交通运输业和信息文化业占据很强的优势。在经历了首日辉煌之后该指数市场作用逐渐淡化,实际意义也越来越小。

    2004年1月2日发布的从上证180指数中蜕变而来的上证50指数似乎更具有一种竞争意识和功利意识。此外2003年开始在中国新一轮固定投资热潮的推动下,第一产业和第二产业出现迅猛发展,此时的上证50指数在编制的方式上明显向这类股票倾斜,具有浓重的大蓝筹特色。随着宏观调控带来的系统性风险的增加,该指数虽然规避了非系统性风险,但是集中行业优势选股的弊端也开始显现,行业系统性风险对上证50指数走势的影响尤为明显,如2004年年内的汽车、银行、钢铁等行业的波动均引起上证50指数的大幅波动。

    此次沪深300指数是沪深两个市场首次联合发布的覆盖 A股市场的指数形式,其目的虽然也包括为市场产品创新提供条件等,但是我们明显感觉到其推出的目的从上证180指数和上证50指数的引导市场投资理念转变为更加真实地反映市场表现,反映市场主流投资的收益情况。笔者认为这是指数编制者从原来的主观意识为先开始转变到目前的客观事实为先,因为指数的实际效用就是最好地体现当前市场市场特征,而非引导未来市场的投资方向,因此从这意义上看是进了一大步。所以在沪深300指数的编制方式上更注重流动市值的覆盖率、流动性特征、与现有市场指数相关性以及业绩优质股票等方面。

    由此看来,无论从投资理念还是股票集中度看,对沪深300指数的市场操控能力相对上证180指数和上证50指数都要弱,不具备明显的齐涨齐跌特征。

    发布背景不同

    相对1997年的上证180指数和2004年的上证50指数,目前的沪深300指数具有明显的诞生市场背景"缺陷"。2002年的上证180指数发布市场背景是"6.24"行情,在活跃的市场气氛中上证180指数上市首日跳空高开。2004年的上证50指数发布市场背景是价值投资理念盛行的阶段,恰逢钢铁、石化、汽车等5朵金花的局部大牛市行情,集中反映这些行业个股走势的上证50指数可谓风光一时,发布首日指数涨幅达到4.88％,其后又连续上涨了3个交易日,1个月内指数上涨近15％。而今天发布的沪深300指数却诞生在低迷市道中,上证综指创出6年来的历史新低,同时预期中的宏观调控压力以及市场扩容压力等不确定因素较多,因此对沪深300指数首日表现期望过高是不现实的。从目前看,覆盖市场大部分流通市值的沪深300指数将与综指保持较高的走势相关性,反映市场的综合表现,而不会成为决定市场未来走势的转折点。

    未来表现展望

    沪深300指数的最终目的之一是作为 A股市场指数期货产品的标的,笔者认为该指数从市场长期发展的层面看,对构建一个更为成熟、完善和规范的市场机制是有利的,在此基础上将吸引更多的保险资金、社保基金以及QFII等机构投资者的参与,因此,从长期看沪深300指数的表现将取决于金融投资品种的开发。从短期看,一方面由于指数期货等金融衍生品种的推出还有待时日,因此沪深300指数近期不会成为基金等机构投资者积极储备的投资对象,另一方面其中大部分个股集中在绩优蓝筹股中,已经是各大机构投资者集中持有的股票,因此其走势将更加体现宏观面和政策面的影响,对投机资金的冲击反应较小。所以在近期投机资金频频偷袭超跌低价股的市场氛围中,预计沪深300指数走势更具平稳特征。