近日,沪铜大幅上涨并创下新高,国内外铜价对比正由内弱外强转换为内强外弱。对此,笔者认为,国内外铜市现货紧张、供需关系利多、库存量偏低等因素依然支持铜价坚挺。

    今年以来,在国际国内铜供需关系呈现现货供应紧张、需求消费强劲对比态势背景下,伦铜现货价对三月期铜价始终维持100美元以上较大幅度升水,近日又 有所扩增,但仍维持在138至148美元较大幅度,一方面说明现货供不应求,导致三月期价回归现货月价格,另一方面也显示基金大举追捧近期合约期价,迫使空头投机资金主动回补的实质。同时,COMEX铜近远期各合约期价也呈现近高远低逆基差排列态势,且近期合约期价对远期合约期价升水幅度超过10美分/磅。国内方面,华通有色金属市场铜收盘价与沪铜现货月合约期价基本维持较大幅度,仅当近期合约摘牌之日,才由于期价回归现价,而一度缩减,而目前又有所扩增,反映现价坚挺、期价理性回归现价,除此之外,沪铜现货月合约期价对第三个合约期价维持显著升水幅度,近期合约期价也对远期合约期价维持较大幅度升水。由此说明,国际国内铜市现货供应处于紧张状态,铜现价坚挺引导期价不断上涨。

    根据英国商品研究机构数据显示:国际国内精炼铜产量及其增幅均小于消费量及其增幅,供需关系维持利多态势。海关统计数据显示,去年国内未锻造铜及铜材进口量为257.6万吨,同比缩减1.6%,而出口量则达到51.6万吨,同比大幅增长72.1万吨,而全年阴极铜、精炼铜及铜合金进口量为138万吨,同比显著缩减11.6%。铜及铜材进出口此消彼长,背景是国内外铜价比值相对偏低,导致进口利润较少,甚至可能亏损,同时还可能使国储释放的铜库存量运输至新加坡,参与LME铜现货交割,致使国内铜供应渐趋紧张,而随着国内进口商重新介入国际铜市,积极采购国际铜现货,又将导致国际铜价大幅上涨。

    另外,国内外铜市由于铜现货供应紧张,导致库存量逐渐缩减。截至目前,伦铜库存量为4万余吨,COMEX铜库存量也仅为4万余吨,沪铜最新库存量仅为1万余吨。近期三大铜市库存量维持10万余吨较小规模,增加幅度较小,而始终维持较低水平小幅增减,由此说明,虽然铜价处于历史高位,且引发诸多铜生产商不断扩展生产规模,但至少短期内铜现货供应紧张并未有显著缓解,由此导致铜价维持坚挺状态。

    在国际国内铜价创下新高之际,铜价虽然存在浅幅回调可能性,但深幅回落可能性却相对较小。主要原因在于,其一,国内外铜供应量逐渐扩增、需求消费量逐渐缩减,由于铜矿开采投资生产周期较长,一般需要3至5年,因此铜供需关系根本逆转周期也较为漫长；其二,美元短线走势转弱为强,由于美元持续单边下跌至相对低位,由于美国经济数据出现复苏迹象,同时美政府始终强调强势美元政策,由此导致国际资金买入美元抛售欧元等其他货币交易行为,导致美元技术性反弹甚至阶段性回升,但考虑到美国巨额财政赤字和进出口贸易赤字,美元根本逆转弱势、持续大幅上涨的可能性将较小,目前美元指数在85点附近已经遭遇回调压力作用；其三,铜价历史高位阻力沉重,引发基金翻云覆雨,平多翻空,可能导致铜价技术性回落,例如目前COMEX基金净多持仓维持2至3万手较小规模,实现多翻空将较为容易。

    综上所述,国内外铜市供需关系依然利多,支持铜价在高位继续稳步扬升,利空因素虽依然存在,但尚未产生明显作用,因此铜价浅幅回调可能性虽不能排除,但深跌可能性相对较小。