近期,在市场上出现了较多关于"基金中的基金"(Fund of Funds,缩写为FoF)及相关投资攻略的报道,记者就相关问题采访了此方面的专家招商证券高级研究员杨晔。

    记者:您能为我们详细地介绍一下什么是FoF吗?

    杨晔:FoF是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FoF并不直接投资股票或债券,其投资范围仅限于其他基金,通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产,它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。一方面,FoF将多只基金捆绑在一起,投资FoF等于同时投资多只基金,但比分别投资的成本大大降低了；另一方面,与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是,FoF完全采用基金的法律形式,按照基金的运作模式进行操作；FoF中包含对基金市场的长期投资策略,与其他基金一样,是一种可长期投资的金融工具。

    FoF的投资群体构成为基金投资的新手、富有基金投资经验而没有时间打理投资组合的投资者、养老金收益人以及希望投资某一特殊类别基金的投资者。

    与传统基金一样,FoF也有自身的投资目标。有些FoF以成长为目标,有些以获取实际投资收益为目标。但从现有的资料上看,美国市场的FoF没有特别明确的基金业绩比较基准,它们往往是根据最终持有的资产类别以相应的一个或多个指数作为业绩比较基准。

    记者:目前FoF有那些种类和产品形式,它们各自有什么特点呢?

    杨晔:FoF目前已分出不同的种类,分别具有不同的产品形式:

    关联基金的FoF是最初的FoF产品形式,主要是基金管理公司为了销售旗下基金方便而创设的,这种FoF只对本公司旗下基金打包,其销售渠道创新的含义更多；非关联基金的FoF主要投资其他基金管理公司的基金,这种FoF包含了两个层次的基金管理结构,第一个层次是FoF本身的基金管理；第二个层次是FoF所投资基金的基金管理；其中FoF本身的基金管理通过某种基金选择策略对第二层次的基金管理人进行筛选,最终形成FoF产品,是独特的完全由其他基金构成的投资组合。被动管理的FoF按照事先设定的投资比例和个别基金进行投资,之后不再改变投资组合,这类基金包括重要的养老金FoF品种。但无论如何,被动管理的FoF不做市场判断,它的投资策略是事先确定好并在投资过程中不再发生变化。与被动管理的FoF相比,主动管理的FoF根据基金经理对未来市场趋势的判断进行投资组合调整,其投资管理过程中会不时发生基金的买卖行为,但美国市场上主动管理的FoF通常也不会有频繁的投资组合变动和基金交易行为,还是以购买并持有的长期投资为主要投资方式。

    目前,招商证券一直很关注FoF的发展,注意吸取其他产品成功的经验,拟推出的"招商证券基金宝"就类似于美国基金市场上主动管理的投资于非关联基金的FoF产品。

    记者:从投资者的角度来看,您认为投资FoF能为他们带来什么好处呢?

    杨晔:FoF产品具有以下优势:更强的组合多样化,更强的专业管理能力,低成本提供多种选择。有些FoF产品可投资一般投资者无法进入或无能力进入的金融市场,如仅仅针对机构投资者的私募和对冲基金,投资者投资这种FoF可以间接的对这些有进入障碍的市场进行投资。

    记者:能向我们预测一下市场上类似FoF的投资产品的市场前景吗?

    杨晔:FoF之类的金融产品在中国也有非常好的需求基础。这首先是因为,随着国内证券投资基金市场的高速发展,基金产品的差异化程度在不断提高,并且基金的投资策略也正在从相对简单转向复杂、精巧和数量化。这就使得普通投资者在选择合适的基金进行投资时面临较大困难,因而产生了借助专业机构选择不同基金产品的需求；其次,与基金数量的不断增加相伴而来的则是业绩的高度分化,而普通投资者又相对缺乏及时准确的信息和专业分析能力,很难从数量众多的基金中识别出"优胜者"并进行投资,这就形成了对基金管理人的投资能力识别和选择的现实需求。此外,国民财富的累计增长不仅导致证券投资的需求总量增加,并且个人和机构投资者的偏好也在时间和结构上呈现出多重性,从而产生了对包括多种多样的基金在内的不同证券的现实需求,并且衍生出为投资者建立与需求匹配的多基金组合的理财服务的需求。