有望形成短期融资券独立市场

    全国银行间同业拆借中心 陈力峰:按照《证券公司短期融资券管理办法》,券商申请发行融资券须符合五项严格的基本条件。因此在国内100多家券商中,真正符合发行短期融资券条件的券商约有30家。这样的发行条件必然导致两个结果:一是券商短期融资券与央行票据之间的风险利差不可能太高,二是有条件发行短期融资券的券商并不最 缺钱,因此发行量不会太大。

    本次国泰君安发行短期融资券期限为三个月,目前央行三个月期票据利率目前只有1.2%-1.3%,因此短期融资券发行利率能达到1.5%就已经具有相当的投资价值了。首期发债的规模仅6亿元,后续的发行量也不会太高。预计大部分机构都会选择持有到期,而不会寄希望于赚取差价,因此首期的短期融资券的流动性预计将会很低甚至于不存在。短期融资券市场的活跃只能寄希望于未来市场规模的快速扩大。

    未来若要大规模发展短期融资券市场,在增强流动性的同时确立恰当的风险利差基准,除了放宽发行条件,引入更多的发行主体和发行量之外,还需要建立和健全发行主体的优胜劣汰制度,并进一步加强信息披露机制和市场透明度。这不仅有利于证券公司的健康发展,也将对货币市场和资本市场的发展产生一定的积极影响。

    南京商行 黄艳红:证券公司发行短期融资券实行余额管理,待偿还短期融资券余额不超过净资本的60%。在此范围内,证券公司自主确定每期短期融资券的发行规模。中国人民银行根据证监会提供的证券公司净资本情况,每半年调整一次发行人的待偿还短期融资券余额上限,并将该余额上限情况向全国银行间债券市场公示。如此滚动发行,有望形成短期融资券独立的市场,有利于其交易的活跃。

    为企业短期融资券定价打前站

    南京商行 黄艳红:国泰君安是第一家在银行间市场发行短期融资券的券商,它的发行不仅有利于拓宽券商的融资渠道,也为银行间债券市场提供了更多的投资工具,同时为5月份即将发行的企业短期融资券的定价提供了参考,这一类型的产品将逐渐得以丰富。

    赶上了发债好日子

    江南金融研究所 陈锋:券商短期融资券应该会比较抢手。发行收益率方面,应在考虑信用因素的情况下参照同期限央票收益率。短期融资券比央票有更高的收益率,会满足部分商业银行与基金在资金管理与资产匹配的需求。

    一方面,此前同期央票利率已经下滑到1.21%左右,考虑券商信用问题进行定价,短期融资券的收益率肯定会比央票更具吸引力。另外,融资券期限较短,信用风险也相应降低。而且此次面向银行间市场发行额仅为6亿元,很容易被市场消化。

    应该说,国泰君安此时发行短期融资券,时机较好,一方面,当前市场收益率水平很低,有效地降低了其融资成本；另一方面,这对于丰富债券品种,完善整个市场利率曲线结构也有较大意义。