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李春洪
从概念上讲，资产证券化就是把某项资产所产生的未来的现金流打包，把收益权集中在一个证券头上，然后按标准化合约销售给投资者，投资者购买的是这个资产所带来的现金流。因此，凡是能在未来产生相对稳定现金流的资产都可以证券化。
从资产证券化发展的历史看，西产发达国家一开始是金融资产的证券化，是为了解决金融机构的资产流动性问题而进行的金融创新。
但从资产证券化的含义和作用来分析，有收费机制或收益补偿机制的基础设施更具有资产证券化的实施条件。因为基础设施具有消费的准公共物品性、经营上的自然垄断性和投资集合性等特点，只要建立了收费机构或收益补偿机制，就可预测其未来的现金流；再加上这些项目收益稳定并往往会得到政府的支持，便于完成信用增级，能较为顺利地进入高标准国际证券市场融资，而且筹资成本较低。
适合资产证券化的基础设施项目包括：收费公路、桥梁等交通项目；水力发电、火力发电、电网建设等能源项目；污水处理、自来水等市政项目；收费有线电视网络项目等。这类项目不论是已经建成运营还是没有建成运营的都可以证券化，相比之下，已经建成的项目因为已产生现金流、风险更易预测和控制，证券化后更易受到投资者的青睐。
资产证券化融资的基本动作过程可概括为五步：
第一步，由投资机构组建一个特别目标公司SPC(SPECIALPURPOSTCORPORATION)。
该机构可以是一个信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他独立法人。该机构应能获得权威性资信评估机构较高的信用等级（AAA或AA级），并能成功地组建目标公司。
第二步，专门目标公司选择能进行证券化的资产对象。
原则上，投资项目所依附的资产只要在未来一定时期内能带来现金收入，都可以进行证券化融资。
第三步，以合同、协议等方式将原始收益人所拥有的项目资产的未来现金收入的权益转让给专门目标公司。目的是使原始权益人的风险与未来现金收入的风险隔离，目标公司只承担未来现金收入风险。
为确保风险的分离，目标公司一般要求原始权益人或有关机构提供充分担保。
第四步，专门目标公司直接在资本市场发行证券募集资金或者由目标公司信用担保，由其他机构组织发行，并将募集的资金用于项目建设或购买被证券化的金融资产。
第五步，专门目标公司通过项目资产或证券化的金融资产所产生的现金流入量，按计划清偿证券的本息。本息偿还完毕，各种合同到期废止，全部过程结束。
由于发行证券的目标公司一般具有较高信用等级，其发行的证券也自动具有相应的信用等级，因此可以较低的成本在资本市场上募集资金。（全文完）
（侯颖／编制）（来源：金羊网）
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