人行行长周小川3月21日出席中国发展高层论坛时表示,经过多年的经济体制改革,我国利率市场化的条件越来越成熟。的确如此,这些年来"先外币,后本币；先贷款,后存款；先长期、大额,后短期、小额"的利率市场化改革已经得到了稳步推进。作为金融机构进行资产配置的重要场所,利率市场化无疑对债券市场的发展有着深远的影响。

    受央行加息的影响,2004年10月29日当日的债市虽然出现跳空下 跌,但空方恐慌性卖盘砸出的低点,将是未来相当长一段时间内债市指数难以逾越的一道坎。

    2005年3月16日央行下调超额存款准备金利率是利率市场化的又一大举措。央行此举将继续将资金赶向市场,对货币市场和债券市场的收益率的下降将有一个推动。在此影响下1年期央票收益率下行到2.3%。货币市场产品新的定价基准,将改变目前债市的定价基准。

    但我们认为,央行货币政策的调控目标并不是要推动货币市场利率水平下行,而是某种政策措施出台前的措施。

    3月17日,受央行"新政"的影响,债市出现了日升幅达到0.6%的近年来的单日最大升幅纪录。这从一个侧面反映了利率市场化对债市的影响。

    存款利率的放开是推动利率市场化的重要环节。我们认为,随着存款利率市场化,也就是利率市场化最后一环的临近,债券市场的定价基准仍然将面临着变革。

    理论上,同期限的国债利率应该比同期限的商业银行存款利率要低。在存款利率市场化完成后,这种理论上的可能性将会成为现实。

    利率市场化的步伐正在加速,与之伴随的将是利率风险管理日益地提升到金融机构资产管理的重要内容。从观念上讲,由于长期的利率管制体制,金融机构对利率风险的认识还相当薄弱。从手段上说,除控制资产的期限结构外,对冲利率风险的工具也几乎是空白。上世纪90年代,国债期货曾经起到利率风险管理的功能,但后来被利用为机构对赌的工具,确实十分可惜。随着利率市场化进程的加快,发展利率期货产品也显得非常紧迫。但不论怎么说,首先要重视的是,要在金融机构的头脑中树立利率风险的观念。

    总体上看,在利率市场化加速的环境下,债市的投资价值正在得到越来越多的资金的认可。或者说,随着扭曲的利率体系的逐步市场化,中国国债的投资价值正在恢复其本来面目。因此,日益增多的资金会考虑到债券市场和货币市场。