中国A股市场与实体经济发展在过去4年出现了严重的背离。如何看待这种背离?从长期看,实体经济是证券市场的核心根基,一国证券市场的发展最终必然体现该国的实体经济发展,虽然中间可能存在短期、甚至中期的背离。

    他山之石、可以攻玉；知古鉴今,从历史发展的长河中可以洞悉现在,窥知未来。目前中国经济发展现状及证券市场所处的阶段与1965年的日本具有高度的 相似特征。透过历史的层层迷雾,我们可以清晰看到,中国证券市场正处在大起飞的前夜,是大牛市来临前的蓄势待发阶段。

    经济发展的历程相似

    1955-1960年日本年均GDP增长10%以上,日经指数上涨近500%,1960年人均GDP接近1000美元。

    1993-2001年中国年均GDP增长8%,上证指数上涨450%,2001年人均GDP接近1000美元。

    在人均GDP达到1000美元后的1960年,日本政府成功地调整经济发展战略,引领日本经济全面由内向型向外向型、由低级产业向高级产业升级,特别是通过持续大力度地对经济缺口部门的投资,带动日本经济进入重工业化阶段。1961-1970年是日本经济发展最快的10年,钢铁、交通运输、汽车、造船、乃至电子等都取得了飞跃发展。

    2001年中国经济也发生了历史的飞跃。2001年中国加入WTO,全面融入全球经济；并且从1998-2002年政府通过大力度实施积极财政政策,迅速改善中国经济发展的基础环境；利用和平稳定的政治经济环境和低廉的生产制造成本优势,引导全球制造业向中国转移。消费结构升级、重工业化和制造业向中国转移等已经成为驱动中国经济发展的新的核心引擎。中国经济进入了全新的战略起飞阶段。

    "经济和股市的关系就像主人与狗一样,狗永远跑在主人前面,但是它离开主人有一定距离的时候,又会跑回来找它的主人。"日本证券市场在1960年完成对1955-1960年经济发展的充分反映,进入了长达5年的调整时期,期间虽然日本经济一直在高速发展,经济全面升级,但是证券市场一直是震荡下跌了40%以上。但是实体经济的革命性变化最终还是体现在证券市场的走势当中, 1965年的日本证券市场开始了一飞冲天的走势。

    在对市场内在价值严重高估和全球网络股泡沫破裂、政府政策控制等多种因素的共同作用下,中国A股市场于2001年中进入漫漫的价值回归之路。其间中国经济虽然一直在高歌猛进,但是证券市场走势始终与其反向运动,在经历了长达4年多的调整之后,跌幅接近50%,市场市盈率已经普遍低于美国、日本市场。中国证券市场是否会在4年的黑暗后迎来黎明的曙光呢?机敏的投资者应该能够听到黎明将至的脚步声。

    宏观面重大事件类似

    一系列的政治经济事件绝对不会偶然出现,而是社会经济发展到一定阶段的必然产物,而这又最终体现在作为"晴雨表"的证券市场走势当中。

    1961年日本实施"国民收入倍增计划",推进日本经济全面升级；2001年中国加入WTO,中国经济开始全面融入全球经济。

    1964年日本东海道新干线开业；2005年中国正在加紧推进京沪新干线和珠三角、长三角、环渤海高速铁路计划。全国高速公路网络基本完成。

    1964年日本举办东京奥运会,2008年北京将举办奥运会；1971年日本大阪万博会,2010年中国上海世博会。

    1955-1970年日本经济平均增速达到10%以上；1980-2004年中国经济持续增长率达到8%以上。

    证券市场的状况类似

    1961年前日本证券市场的投资者以散户为主,其后机构投资者开始发展,市场的投资者结构发生变化。2001年前中国市场也是散户主导的市场,机构投资者的比例很低,但是近年来机构投资者发展迅速,比例不断提高。

    1964、1965年日本证券在经历了数年的低迷以后,券商出现了严重的危机,很多证券公司面临破产,最后通过政府直接救助、银行兼并来完成；而目前中国证券市场中不少券商也面临生存危机,有些大券商已经被托管,还有一些券商最后也可能由政府救助。

    行情开始起飞的契机可能一致。在日本政府成功救助券商,帮助他们度过难关后,证券市场就开始了起飞。中国目前对一些遗留问题的清理也正在加紧进行,是否意味着证券市场的大发展就在眼前呢?我们认为很有可能。

    证券市场对外开放进程相似

    在日本经济外向型战略确立后,外资对日本证券市场进入持续增加。1964年的越南战争、中东战争等,导致很多游资从美国流出,流向当时经济最有活力的日本,为日本证券市场在1965年的大起飞提供了充足的资金。

    中国的证券市场已经对外开放,QFII正在越来越多地进入A股；中国经济是全球的亮点,从中长期看人民币终将面临升值压力,大批赌人民币升值的资金进入中国,客观上为中国证券市场提供资金。而从日本经验看,在货币升值前后,证券市场都会出现大的上扬行情。

    行情起飞前所采取的

    经济政策也有相似之处

    由于日本经济的持续高速发展、国外游资的大量流入以及证券市场低迷导致资金流向有限,日本的房地产在1961-1965年价格大幅度上涨。1965年日本政府在证券市场极度低迷时加息,控制房地产价格,结果证券市场短期受到最后一次的向下冲击后,伴随投机资本从房地产向证券市场的流动,日本迎来了大牛市。

    目前中国政府正在通过种种手段给已经出现了明显泡沫的房地产降温,其增速将得到有效控制。房地产发展的放缓对实体经济的增速肯定有一定的冲击,证券市场也正在这种预期驱使下创出了新低。大量投资资金正在加速撤离房地产,而这可能是证券市场大行情来临的先兆。

    同样的经济起飞路,同样的货币升值预期,同样的首都举办奥运会等,我们从日本的历史中看到了中国证券市场的现在与未来。我们的证券市场正处在大起飞的前夜,目前的低迷是大行情来临前的黑暗,我们相信短暂的黑暗后将迎来耀眼的曙光。