|
3月中旬以来，围绕美联储第7次加息的消息，美元指数展开一轮单边反弹行情，从81.3点升至84.7点附近，升幅达到4.2%，但LME（伦敦金属期货交易所）3个月铜价在此期间却维持高位震荡格局，且不断有上影线测试新高的走势出现，而在2005年之前的两个多月中，两者之间则一直保持着紧密的负相关关系。这种反常情况的发生，实际上是同指数基金大举介入商品市场而给这个市场造成的新变化分不开的。
目前，共同基金在商品指数中的资金量已经从2002年初的1.5亿美元上升至约66亿美元。此外，参与交易的还有退休基金，这个新的但是长期的商品指数的投资者，其涉足商品的资金量已从2002年初的100亿美元上升至目前的450亿美元。
而从投资策略来看，指数基金对于不同商品品种也不尽相同：对于已经从高位大幅回落，相对来说较为“便宜”的商品，如大豆、玉米等农产品，指数基金采取更为主动的投资策略，大举买入，试图依托美元贬值获得商品的通货膨胀价差收益，而对于已经处于高位的能源及金属商品，指数基金则采取的是被动投资策略，买入较远期合约不动等待换月，或者进行跨月套利操作，其所看重的是由于牛市基差（近月合约高远月合约低）而带来的展期收益。
同时，LME精铜市场也为指数基金营造了良好的投资环境。LME铜库存从2月末开始恢复下降势头，目前重新接近低点，与此同时，LME期铜市场的持仓量却呈不断上升势头，从年初的最低不足18万手上升至目前的20万余手。总持仓量的上升中，远期持仓量上升势头明显，但现货月也不甘示弱，在2005年3月16日现货月持仓量达到45328手，为12个月以来的最高。库存/持仓量比的偏低必然使现货价格居高不下，而3个月价格则相对较弱，现货/3个月升水随之也就居高不下，目前一直在140美元以上，由于低库存、高持仓量导致的高现货升水使得指数基金被动性展期投资策略得以持续，虽然他们在商品市场中的投资较自身总资金量仅占很小的比例，但相对于池小水浅的商品市场来说，已经是一个很大的数字，并成为市场中的主导力量。
技术型的CTA（商品交易顾问）基金作为追涨杀跌型基金，其造势能量一般在100-150美元左右，而近期LME铜市场成交清淡，对冲基金表现不甚活跃。因此只要现货升水居高不下，CTA基金将价格打下100-150美元，并不能迫使指数基金离场，其杀跌动能必然衰竭，价格难以继续向下寻觅空间，而如果CTA基金返身将价格拉升100-150美元，但由于现货升水也没有冲破近期新高，指数基金并不会继续大量买入强化其展期获利策略，铜价也就难以真正突破新高。
正是这种资金面特点，使得目前的铜价呈现高位震荡特点，与美元走势相脱离。因而我们也就可以判断，在美元没有根本性趋势改变的前提下，现货升水的巨变与否，将决定指数基金的动作，同时也将对未来铜价的走向起到重要影响。
一般而言，商品市场进行交易的基金分为三个类别：技术型的CTA（商品交易顾问）基金；对冲基金；指数基金。前两者可以定义为“趋势领导者”或称为“热钱”，他们的投资或投机有一个可以变的时间框架。他们有较快的预期能力，更能应对市场方向的变化。
第三种基金———指数基金，其对于各种金融市场指数进行投资，可以定义为“趋势跟随者”或“冷钱”。他们寻求追随商品价格指数的一种策略(这些投资策略所建立的头寸的时间跨度平均为两年)，为了致力于资产投资的多样化。他们的资金运作较慢，对市场采取长期的看法。
《国际金融报》 (2005年04月04日 第七版)
| 
